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（記者 武超）印刷油墨行業(yè)的龍頭樂通股份（002319.SZ），多次謀求轉(zhuǎn)型遇挫后，又把跨界希望寄托于光伏行業(yè)，這一次公司將會如愿以償嗎？近日，樂通股份發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的提示性公告，公司擬與其他合作方共同投資設(shè)立控股子公司，建設(shè)高效異質(zhì)結(jié)電池和組件智能制造項目，該項目擬總投資約47億元。對于此次擬投入資金量較大的問題，公司證券部向記者表示，后續(xù)將通過向金融機(jī)構(gòu)借款、定增、與當(dāng)?shù)卣献鞯然I集資金方式進(jìn)行解決，公司還計劃引入技術(shù)團(tuán)隊、市場化資本幫助運(yùn)作。公司計劃將光伏產(chǎn)業(yè)作為重要方向規(guī)劃發(fā)展，但后續(xù)事項能否按預(yù)期順利開展仍有風(fēng)險性。現(xiàn)金1500萬擬投47億 融資能否順利存疑根據(jù)樂通股份公告，公司與浙江安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了《產(chǎn)業(yè)投資合作框架協(xié)議》，公司擬通過自有及自籌資金在安吉經(jīng)開區(qū)與其他合作方共同投資設(shè)立控股子公司，建設(shè)高效異質(zhì)結(jié)電池和組件智能制造項目?！懂a(chǎn)業(yè)投資合作框架協(xié)議》顯示，項目公司初始投資方包括樂通股份、技術(shù)團(tuán)隊和市場化資本，項目公司注冊資本為2.5億元，項目公司合作方所屬國資平臺產(chǎn)業(yè)基金投資項目公司 1250萬元人民幣，占項目公司股權(quán)比例為5%。本次樂通股份主要投資的異質(zhì)結(jié)電池，是一種高效晶硅太陽能電池結(jié)構(gòu)。作為布局光伏電池的“新入局者”，樂通股份為何選擇異質(zhì)結(jié)路線？獨立研究員陳佳向記者表示，從微觀技術(shù)革新的角度分析，高效異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)HJT源自日本，在經(jīng)過多輪技術(shù)迭代以及專利授權(quán)之后，逐漸成為新一代N型電池技術(shù)中佼佼者，與TOPCon電池技術(shù)并列。理論上說，TOPCon跟現(xiàn)有P型電池產(chǎn)能兼容性較高，深受老牌龍頭尤其是垂直一體化科技企業(yè)喜愛；但HJT在技術(shù)能效、產(chǎn)研突破性等方面亦獨具優(yōu)勢。從全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)反饋分析，近年來不少企業(yè)都公布了TOPCon和HJT的擴(kuò)建計劃，前者主看中基于TOPCon技術(shù)兼容性與升級空間，后者則主要著眼新技術(shù)的成本收益比，二者目前已經(jīng)成為各大光伏企業(yè)在后期發(fā)力N型高效電池產(chǎn)業(yè)化在目前最好的突破口。不過，目前異質(zhì)結(jié)電池市場占比較小，意味著市場開拓仍有一定難度。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年新投產(chǎn)的電池片量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PERC電池產(chǎn)線為主，N型電池片占比合計達(dá)到約9.1%，其中TOPCon電池片市場占比約8.3%，異質(zhì)結(jié)電池片市場占比約0.6%，XBC電池片市場占比約0.2%。此外，新技術(shù)也意味著未來資金投入可不小。據(jù)悉，此次項目擬總投資約47億元，其中固定資產(chǎn)投資約30億元，擬規(guī)劃建設(shè)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池+4.8GW電池組件全自動智能產(chǎn)線。項目分兩期實施，一期總投資16億元、二期總投資為31億元，項目廠房計劃一次性規(guī)劃建設(shè)完成。樂通股份表示，除初始注冊資本外，項目投資資金來源主要通過項目貸款以及項目自身產(chǎn)出后實現(xiàn)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流解決。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2023年一季度末，樂通股份流動負(fù)債合計5.59億元，其中短期借款2.17億元、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款0.86億元，而公司貨幣資金僅1503.46萬元，距離初始1億元資金額差距也極大。對此，樂通股份亦表示，后續(xù)融資是否順利，對投資項目的后續(xù)實施存在重大影響，提示投資者關(guān)注本次重大資產(chǎn)重組事項融資環(huán)節(jié)存在重大不確定性的風(fēng)險。頻繁跨界卻多次失敗 HJT收獲效益有待觀察公開資料顯示，樂通股份成立于1996年，其主營業(yè)務(wù)為國內(nèi)包裝印刷油墨的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔凹印油墨為主，類別涵蓋印刷油墨的全部領(lǐng)域，主要應(yīng)用于飲料包裝、食品包裝和卷煙包裝的印刷，少量產(chǎn)品用于電子制品、建筑裝潢等行業(yè)，于2009年在深交所主板上市。上市后，公司曾因徐翔而受到資本市場關(guān)注。2012年9月，樂通股份定增新股，“私募一哥”徐翔之母鄭素貞出現(xiàn)在名單之中，成為“徐翔概念股”后，公司股價曾一路飆漲，此后徐翔旗下澤熙系不斷加碼。2015年5月，公司再次醞釀定增募資方案，鄭素貞還是認(rèn)購方之一。但當(dāng)年11月公司推出第二次修改定增方案時，鄭素貞已經(jīng)退出。同一個月，徐翔因涉嫌內(nèi)幕交易被警方控制。在此次跨界光伏之前，樂通股份已經(jīng)嘗試過多次轉(zhuǎn)型，但并沒有收獲成功，大都宣布終止或者被監(jiān)管否決。2015年，公司以3.64億元收購軒翔思悅75%的股權(quán)，跨界進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)。2015年5月，公司曾計劃募集資金總額不超過43.97億元，用于收購九域互聯(lián)100%股權(quán)、普菲特100%股權(quán)及項目建設(shè)等進(jìn)一步完善公司數(shù)字營銷產(chǎn)業(yè)鏈，但最終宣布終止。2018年，樂通股份又計劃收購中科信維，進(jìn)入數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2020年又宣告放棄該收購計劃。2020年10月，公司開始籌劃跨界重組，布局煙草及核電領(lǐng)域，擬收購浙江啟臣科技有限公司100%股權(quán)、湖南核三力技術(shù)工程有限公司45%股權(quán)，不過該項目在2021年12月上會遭到否決。之后，樂通股份再度重啟上述重組事項，但在2022年9月二度上會再度被否。被否后，樂通股份三度籌劃重組。但在今年1月，樂通股份主動放棄了前次重組事項，稱鑒于本次交易歷時較長，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)及資本市場環(huán)境較本次交易籌劃之初已發(fā)生較大變化，決定終止重組。對此，市場人士向記者表示，樂通股份此前重組失敗的情況確實存在，這可能說明公司的重組決策和執(zhí)行能力有待提高。選擇布局異質(zhì)結(jié)電池可能是看中了該行業(yè)的發(fā)展?jié)摿褪袌鲂枨螅唧w原因可能包括技術(shù)優(yōu)勢、市場前景以及資源整合等。不過，公司本次跨界的HJT路線，何時能取得預(yù)期效益，仍有待進(jìn)一步觀察。陳佳向記者表示，從技術(shù)角度來看，很顯然HJT的轉(zhuǎn)化效率上界無論是理論值還是實測值都顯著高于TOPCon，但過去幾年HJT的前期投入成本也非常高昂。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險之下，廣大中小型企業(yè)要下重金對賭光伏新技術(shù)變革方向是有難度的。相反倒是TOPCon兼容并蓄，既能滿足當(dāng)前需求，又兼顧未來技術(shù)發(fā)展，且短期投入成本較低，運(yùn)營風(fēng)險可控。 “企業(yè)跨界涌入高效電池領(lǐng)域，要密切關(guān)注N型電池市場的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和國家政策導(dǎo)向，防止因賭錯技術(shù)發(fā)展路線或者行業(yè)景氣波動而造成短期經(jīng)營壓力過大的局面?！?扣非凈利潤連虧5年 跨界難成“救世主”樂通股份的過去五年扣非凈利潤虧損，傳統(tǒng)的油墨業(yè)務(wù)承受經(jīng)營壓力，或是其急于轉(zhuǎn)型的原因。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年，公司營業(yè)收入分別為4.87億元、3.83億元、3.15億元、3.88億元、4.03億元，同比分別增長-8.38%、-21.41%、-17.88%、23.26%、4.05%；同期，扣非凈利潤分別為-3409.14萬元、-2.89億元、-3054.82萬元、-3944.65萬元、-3142萬元，同比分別增長-543.74%、-746.68%、89.42%、-29.13%、15.39%。根據(jù)公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤55萬元到80萬元，同比扭虧為盈，但總體仍顯得低迷。在相關(guān)公告中，樂通股份解釋持續(xù)虧損主要包括：公司負(fù)擔(dān)較重的短期銀行貸款及應(yīng)付股權(quán)收購款利息；公司負(fù)擔(dān)較多的重大資產(chǎn)重組費用；互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)仍舊低迷；公司發(fā)生較多技改費用。記者注意到，早些年，互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)曾是樂通股份收入的重要組成之一，但2019年以來，隨著新型互聯(lián)網(wǎng)視頻廣告業(yè)務(wù)興起，傳統(tǒng)性質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)廣告聯(lián)盟業(yè)務(wù)遭受重?fù)?，樂通股份互?lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，從2019年以來收入開始大幅下降，2020年開始出現(xiàn)虧損。目前，樂通股份超九成收入都來自油墨業(yè)務(wù)。相關(guān)公告顯示，2022 年，受下游應(yīng)用行業(yè)市場需求有限、行業(yè)競爭加劇、能耗雙控政策，主要原材料采購價格全年高位運(yùn)行等因素影響，油墨行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況低于預(yù)期，企業(yè)效益普遍較差。而且，目前國內(nèi)包裝印刷行業(yè)規(guī)模已得到快速發(fā)展，產(chǎn)能趨于飽和，存量增長乏力。在如此背景之下，公司油墨業(yè)務(wù)未來可能會增長乏力，如果原材料成本并未降低，油墨業(yè)務(wù)毛利率將有下滑風(fēng)險。對于公司跨界光伏的風(fēng)險問題，財經(jīng)作家謝宗博向記者表示，傳統(tǒng)行業(yè)熱衷于跨界光伏，主要是看中了光伏行業(yè)的未來前景，希望能夠在碳中和的巨大市場中“分一杯羹”，但是光伏產(chǎn)業(yè)作為資本密集、人才密集、技術(shù)密集的新興行業(yè)，雖然發(fā)展前景看好，但是也存在巨大的風(fēng)險，想要立足光伏產(chǎn)業(yè)并非易事?！皬淖罱嗉疑鲜泄具M(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)的宣言中可以看到，他們進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，對外宣稱的都是要積極把握光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的良好契機(jī)。但是有契機(jī)不代表能帶來盈利，有些上市公司宣稱的投資額遠(yuǎn)超本身資本實力，在進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)的儲備上要打個問號?！敝x宗博稱，對于上市公司的“跨界投資”，不僅要看他們宣稱的投資額和決心，更要看他們是不是具備長期投資能力，是否已經(jīng)儲備足夠的光伏技術(shù)實力，是否能夠吸納足夠的人才，公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)與管理架構(gòu)，能不能與光伏行業(yè)發(fā)展的需要實現(xiàn)業(yè)務(wù)和管理的協(xié)同。