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（記者 成孟琦）獲大眾汽車斥約7億美元入股4.99%后，小鵬汽車成功捕獲多地資本市場目光，股價也“扶搖直上乘風起”。先是26日晚在美股收漲26.7%，報19.46美元；27日小鵬港股承接升勢，大漲33.88%至81港元；而今日美股盤前，小鵬繼續(xù)受追捧，漲超9.3%。資金在不同市場接力追捧小鵬之時，國內(nèi)外機構卻對小鵬未來股價趨勢發(fā)生不同看法，而決定不同機構看法的最大變量為對小鵬G6銷量的預測。值得注意的是，小鵬股價大漲之時，賣空數(shù)據(jù)也接連攀升，使小鵬股價走勢更加撲朔迷離。中資行現(xiàn)明顯意見分歧中資行對待這樁”大小合作”，發(fā)生了明顯意見分歧。在一片“大鵬一日同風起”“技術出?！钡馁潛P中，交銀國際國際用“下調(diào)至沽出”“股價反應過度”表述著對此事截然不同的看法。7月27日，交銀國際發(fā)布了名為《大眾和小鵬合作，利好智能化相關供應鏈；但股價或過度反應》研報。交銀國際分析師陳慶表示，大眾急需中國車企新能源汽車技術扭轉(zhuǎn)中國市場的劣勢，預計小鵬或向大眾輸出車機和智能輔助駕駛系統(tǒng)。雙方計劃共同開發(fā)的兩款B級純電汽車將于2026年投產(chǎn)，未來小鵬的盈利方式或為技術授權費，大眾入股對小鵬的短期利潤影響有限，而供應鏈才是此次合作的最大受益者。研報結論為，當前小鵬的銷量增長仍面臨激烈的競爭以及來自同行的壓力，但G6的“積極定價”也令未來幾個季度的利潤率改善帶來挑戰(zhàn)。小鵬7月27日美股股價或過度反應，維持小鵬的沽出評級及目標價39.3港元/10.5美元。從時間來看，交銀國際研報發(fā)表時，正是小鵬汽車美股盤中股價沖高回落之時。而今日小鵬港股收盤價已達81港元，交銀國際的目標價大約只有小鵬今日收盤價的一半。在華泰證券發(fā)布的《小鵬大眾合作，技術開啟大航海時代》研報里，大眾和小鵬達成戰(zhàn)略合作，將投資7億美元入股小鵬，在交易完成后將持有小鵬約4.99%的股權，是長期戰(zhàn)略合作關系。華泰證券汽車首席宋亭亭認為，基于當前小鵬G6已開啟全國交付，扶搖架構+G6高性價比+智能化優(yōu)勢，預期G6穩(wěn)態(tài)月銷1萬輛，而小鵬2023至2025年總銷量分別為16.6萬、29.8萬及39.5萬輛，疊加技術服務費收入，預計營收分別為405億、724億及984億元人民幣，原預期為405億、714億及964億元。此外，該行認為小鵬新增大眾合作業(yè)務，增加技術服務費等收入，預計小鵬2024及2025年技術服務費收入各為10億及20億元，2023至2025年各年虧損預測由原先85.7億、32.2億及6.2億元，調(diào)整至虧損85.7億、30.3億及1.78億元。維持對其買入評級，H股目標價由72.19港元上調(diào)至92.46港元。最大變量或為G6銷量看來，不同研究機構對于小鵬股價未來走勢的看法最大變量為G6銷量。交銀國際早在7月7日就曾發(fā)布過一份關于小鵬汽車的研報，題為《市場對G6預期過高，下調(diào)至沽出評級》，作者同樣為陳慶。現(xiàn)場調(diào)研之后，陳慶表示，G6或許達不到公司及市場預期的1萬月均銷量水平，可能只有5000-6000輛，同時面臨著激烈的市場競爭和特斯拉3季度潛在降價的不利因素。由于G6的銷售可能不及預期，增加了小鵬扭轉(zhuǎn)銷售增長疲軟和毛利率壓力的挑戰(zhàn)，2023年小鵬虧損預測擴大至103億。此外，小鵬目前的估值較高（當前股價對應2.8倍2023年市銷率），高于行業(yè)平均，難以持續(xù)。下調(diào)小鵬港股及美股至沽出評級，目標價39.3港元/10.5美元。由于大眾汽車計劃向小鵬增資7億美元發(fā)生在美股開盤時，這一舉動先是在美股引起小鵬股價暴漲，隨后，外資投行紛紛對此事發(fā)表積極看法。外資大行一致看好，賣空數(shù)據(jù)撲朔迷離有趣的是，外資大行們無一例外地看好小鵬并調(diào)高評級。瑞銀報告稱，小鵬宇大眾合作消息令市場感到意外，將有助提振市場情緒，予小鵬“買入”評級。花旗則稱，預計從明年開始小鵬可能會從大眾汽車獲得先進駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)收入。摩根士丹利指出，本次小鵬大眾聯(lián)手，可能是全球汽車代工生產(chǎn)商(OEM)與內(nèi)地電動汽車初創(chuàng)企業(yè)之間戰(zhàn)略合作的開始。并且，不會對未來內(nèi)地電動車初創(chuàng)企業(yè)與全球品牌之間有更多類似合作感到驚訝。亦期待這種合作能為內(nèi)地車廠的海外擴張奠定基礎。以小鵬為例，它可能為未來與大眾汽車在內(nèi)地以至全球的合作開拓更多機會，予小鵬美股“增持”評級。值得注意的是，雖然得到了外資行認可，但小鵬汽車的看空數(shù)據(jù)也在提升。有外資機構業(yè)內(nèi)人士向記者表示，雖然小鵬今日升勢亮麗，但根據(jù)瑞銀即市資金流，較多投資者都趁機反手看空。根據(jù)富途數(shù)據(jù)，本周小鵬港股賣空成交量連續(xù)4日上升，7月24日賣空成交量為337.54萬，7月27日為901.26萬港元，賣空成交比例為13.8%。此外，面對小鵬股價未來走勢的眾說紛紜，南向資金今日也用真金白銀進行了投票，今日南向資金凈賣出37億，小鵬汽車凈賣出居首，其中滬股通凈賣出小鵬3.41億港元，深股通凈賣出7.29億港元。