【短訊】“大小合作”算不算一筆好生意?小鵬港美股接連上漲,賣空數(shù)據(jù)也隨之攀升,如何看最大分歧點
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(記者 成孟琦)獲大眾汽車斥約7億美元入股4.99%后,小鵬汽車成功捕獲多地資本市場目光,股價也“扶搖直上乘風起”。先是26日晚在美股收漲26.7%,報19.46美元;27日小鵬港股承接升勢,大漲33.88%至81港元;而今日美股盤前,小鵬繼續(xù)受追捧,漲超9.3%。資金在不同市場接力追捧小鵬之時,國內(nèi)外機構卻對小鵬未來股價趨勢發(fā)生不同看法,而決定不同機構看法的最大變量為對小鵬G6銷量的預測。值得注意的是,小鵬股價大漲之時,賣空數(shù)據(jù)也接連攀升,使小鵬股價走勢更加撲朔迷離。中資行現(xiàn)明顯意見分歧中資行對待這樁”大小合作”,發(fā)生了明顯意見分歧。在一片“大鵬一日同風起”“技術出?!钡馁潛P中,交銀國際國際用“下調(diào)至沽出”“股價反應過度”表述著對此事截然不同的看法。7月27日,交銀國際發(fā)布了名為《大眾和小鵬合作,利好智能化相關供應鏈;但股價或過度反應》研報。交銀國際分析師陳慶表示,大眾急需中國車企新能源汽車技術扭轉(zhuǎn)中國市場的劣勢,預計小鵬或向大眾輸出車機和智能輔助駕駛系統(tǒng)。雙方計劃共同開發(fā)的兩款B級純電汽車將于2026年投產(chǎn),未來小鵬的盈利方式或為技術授權費,大眾入股對小鵬的短期利潤影響有限,而供應鏈才是此次合作的最大受益者。研報結論為,當前小鵬的銷量增長仍面臨激烈的競爭以及來自同行的壓力,但G6的“積極定價”也令未來幾個季度的利潤率改善帶來挑戰(zhàn)。小鵬7月27日美股股價或過度反應,維持小鵬的沽出評級及目標價39.3港元/10.5美元。從時間來看,交銀國際研報發(fā)表時,正是小鵬汽車美股盤中股價沖高回落之時。而今日小鵬港股收盤價已達81港元,交銀國際的目標價大約只有小鵬今日收盤價的一半。在華泰證券發(fā)布的《小鵬大眾合作,技術開啟大航海時代》研報里,大眾和小鵬達成戰(zhàn)略合作,將投資7億美元入股小鵬,在交易完成后將持有小鵬約4.99%的股權,是長期戰(zhàn)略合作關系。華泰證券汽車首席宋亭亭認為,基于當前小鵬G6已開啟全國交付,扶搖架構+G6高性價比+智能化優(yōu)勢,預期G6穩(wěn)態(tài)月銷1萬輛,而小鵬2023至2025年總銷量分別為16.6萬、29.8萬及39.5萬輛,疊加技術服務費收入,預計營收分別為405億、724億及984億元人民幣,原預期為405億、714億及964億元。此外,該行認為小鵬新增大眾合作業(yè)務,增加技術服務費等收入,預計小鵬2024及2025年技術服務費收入各為10億及20億元,2023至2025年各年虧損預測由原先85.7億、32.2億及6.2億元,調(diào)整至虧損85.7億、30.3億及1.78億元。維持對其買入評級,H股目標價由72.19港元上調(diào)至92.46港元。最大變量或為G6銷量看來,不同研究機構對于小鵬股價未來走勢的看法最大變量為G6銷量。交銀國際早在7月7日就曾發(fā)布過一份關于小鵬汽車的研報,題為《市場對G6預期過高,下調(diào)至沽出評級》,作者同樣為陳慶。現(xiàn)場調(diào)研之后,陳慶表示,G6或許達不到公司及市場預期的1萬月均銷量水平,可能只有5000-6000輛,同時面臨著激烈的市場競爭和特斯拉3季度潛在降價的不利因素。由于G6的銷售可能不及預期,增加了小鵬扭轉(zhuǎn)銷售增長疲軟和毛利率壓力的挑戰(zhàn),2023年小鵬虧損預測擴大至103億。此外,小鵬目前的估值較高(當前股價對應2.8倍2023年市銷率),高于行業(yè)平均,難以持續(xù)。下調(diào)小鵬港股及美股至沽出評級,目標價39.3港元/10.5美元。由于大眾汽車計劃向小鵬增資7億美元發(fā)生在美股開盤時,這一舉動先是在美股引起小鵬股價暴漲,隨后,外資投行紛紛對此事發(fā)表積極看法。外資大行一致看好,賣空數(shù)據(jù)撲朔迷離有趣的是,外資大行們無一例外地看好小鵬并調(diào)高評級。瑞銀報告稱,小鵬宇大眾合作消息令市場感到意外,將有助提振市場情緒,予小鵬“買入”評級。花旗則稱,預計從明年開始小鵬可能會從大眾汽車獲得先進駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)收入。摩根士丹利指出,本次小鵬大眾聯(lián)手,可能是全球汽車代工生產(chǎn)商(OEM)與內(nèi)地電動汽車初創(chuàng)企業(yè)之間戰(zhàn)略合作的開始。并且,不會對未來內(nèi)地電動車初創(chuàng)企業(yè)與全球品牌之間有更多類似合作感到驚訝。亦期待這種合作能為內(nèi)地車廠的海外擴張奠定基礎。以小鵬為例,它可能為未來與大眾汽車在內(nèi)地以至全球的合作開拓更多機會,予小鵬美股“增持”評級。值得注意的是,雖然得到了外資行認可,但小鵬汽車的看空數(shù)據(jù)也在提升。有外資機構業(yè)內(nèi)人士向記者表示,雖然小鵬今日升勢亮麗,但根據(jù)瑞銀即市資金流,較多投資者都趁機反手看空。根據(jù)富途數(shù)據(jù),本周小鵬港股賣空成交量連續(xù)4日上升,7月24日賣空成交量為337.54萬,7月27日為901.26萬港元,賣空成交比例為13.8%。此外,面對小鵬股價未來走勢的眾說紛紜,南向資金今日也用真金白銀進行了投票,今日南向資金凈賣出37億,小鵬汽車凈賣出居首,其中滬股通凈賣出小鵬3.41億港元,深股通凈賣出7.29億港元。
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