2018年歐美低通脹格局可能改善

預計美國通脹將在2018年一季度見底，隨后逐步上升。近期美國核心通脹動能上升，領先指標顯示這一趨勢將持續(xù)，預計2018年年末，美國核心通脹率將上升到2.2%，2019年年末將上升至2.4%—2.5%。

生產者物價(如服裝價格)、私人消費數(shù)據(jù)(如二手車銷量)，以及美元疲軟都提供了積極信號，核心商品通脹率將上漲。通訊服務價格的基數(shù)效應和醫(yī)療服務價格趨穩(wěn)將幫助核心服務通脹率上升。實際GDP增速、進口物價、金屬價格和紐約聯(lián)儲潛在通脹指標也都預示2018年核心通脹率將上升。

就整體通脹而言，領先指標如PPI顯示食品通脹未來數(shù)月將進一步上行，到2018年年中開始平穩(wěn);能源通脹在2018年上半年之前將保持穩(wěn)定，之后下降至較低水平，因此整體通脹將在2018年后期開始下降。

由于成本上升、需求旺盛，歐元區(qū)潛在通脹將在未來兩年逐步復蘇，預計整體通脹率將在2018年達到1.4%，2019年達到1.5%。2017年歐元區(qū)基本面改善，成本、需求和預期都出現(xiàn)了復蘇的跡象，同時，勞動力成本也出現(xiàn)溫和復蘇，大宗商品價格加速上漲，整體通脹率上升，這將對2018年的核心通脹形成支撐。

圖為美國PCE物價指數(shù)

全球實物需求或觸底反彈

根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度全球實物黃金需求為915噸，同比下降9%，同時也創(chuàng)下了自2009年三季度以來的最低水平。全球對黃金的投資需求量在2017年三季度為241.2噸，同比下滑28%。黃金投資需求的下滑很大程度上歸因于黃金ETF流入減少，2017年三季度黃金ETF凈流入量只有18.9噸，遠遠低于2016年同期的144.3噸，同比下降了87%。

圖為黃金ETF與金價

2017年三季度全球黃金需求之所以疲弱，除了流入黃金ETF的資金大幅減少外，就是印度在稅收及監(jiān)管規(guī)定上的改變抑制了其國內對金飾品的需求。印度金飾品市場對黃金的需求量在2017年三季度為114.9噸，同比減少了25%。雖然中國三季度金飾品需求有所上升，但是全球三季度金飾品需求依然同比下滑了3%，至478.7噸。

全球需求不振是導致2017年下半年金價疲弱的重要因素，而2018年全球整體良好需求能否延續(xù)將影響2018年全年金價。印度的黃金需求將成為2018年黃金需求的主要推動力。

印度新的稅收政策以及針對金飾品零售交易的反洗錢規(guī)定，阻礙了消費者購買黃金首飾，但上述舉措對黃金市場的沖擊是短暫的，這項措施將促進印度經濟的繁榮，使得黃金市場更加透明，更符合黃金買家的利益，從長遠看，將會支撐印度的黃金需求。而一旦印度需求恢復，加上中國的旺盛需求，實物黃金市場很可能觸底反彈。

全球地緣政治沖突仍存

目前全球地緣政治沖突仍存。同時，俄羅斯總統(tǒng)選舉將于2018年3月進行。意大利選舉方面，2018年3月最有可能開始造勢，投票大概會在5月末舉行。意大利大選是對這個“歐元區(qū)最脆弱”經濟體的又一次測試。該國目前已經面臨眾多困境，包括身處“不合身”的歐元單一貨幣體系中所帶來的困擾，政府和民間高筑的債臺，以及被幾十年以來積累下的不良資產折磨得奄奄一息的銀行業(yè)體系。此外，再度爆發(fā)的跨地中海難民危機也令政府焦頭爛額。

圖為金價日線

總之，經過近一個半月的持續(xù)上漲之后，市場多頭氛圍已很濃烈，上方阻力在1375美元/盎司附近，之后的阻力在1400美元/盎司附近。然而，考慮到部分日線級別指標超買，已顯現(xiàn)背離信號，短時金價或高位振蕩，下方關鍵支撐位在1337美元/盎司、1320美元/盎司、1305美元/盎司。(作者單位：招金期貨)