質(zhì)押股權(quán)面臨風(fēng)險

重倉持有樂視網(wǎng)的公募基金對樂視網(wǎng)下調(diào)股價估值，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。由于樂視網(wǎng)目前存在大量的質(zhì)押股票，如果股價擊穿平倉線導(dǎo)致平倉拋售，那么無論對于賈躍亭、孫宏斌還是樂視網(wǎng)的投資者而言，都將面臨風(fēng)險。

從樂視網(wǎng)公布的第三季財報來看，賈躍亭依然是樂視網(wǎng)第一大股東，共持有約10.24億股，持股比例25.67%，其中質(zhì)押10.20億股，凍結(jié)10.24億股。由此來看，賈躍亭持股的質(zhì)押率達到99.53%，凍結(jié)率達到100%。

賈躍亭10億股相當于150多億市值被質(zhì)押和凍結(jié)，如果按估值價7.82元算，賈躍亭的股權(quán)只值約80億元。不過，這些質(zhì)押股權(quán)的平倉線是多少目前外界并不清楚。

據(jù)一位金融人士分析稱，賈躍亭此前對手中持有股票進行質(zhì)押，就是以所持有的股權(quán)作為質(zhì)押標的物進行融資的一種方式，其目的無疑是為了融資。股權(quán)質(zhì)押也一直是賈躍亭重要的融資手段之一，根據(jù)樂視網(wǎng)歷史公告，賈躍亭頻繁的股權(quán)質(zhì)押所獲得的現(xiàn)金流多用于支持樂視業(yè)務(wù)發(fā)展。這背后其實也顯示出樂視對資金的渴求是何等強烈。

而股權(quán)100%凍結(jié)主要是司法凍結(jié)，目前賈躍亭所持股票已經(jīng)被凍結(jié)。“登記公司無法對抗司法凍結(jié)，一旦凍結(jié)就要等待法律判決”，目前處于停牌中的樂視網(wǎng)，即便開盤之后，賈躍亭所持股票也要先面臨司法凍結(jié)的處理。

目前，樂視網(wǎng)處于停牌中，雖然停牌期間，多家機構(gòu)下調(diào)對樂視網(wǎng)股價的預(yù)期。開盤后，一旦股價下跌，必然會加劇賈躍亭股權(quán)質(zhì)押可能引發(fā)的資金壓力。

追問1　投資樂視虧損多少?

根據(jù)樂視網(wǎng)財報，2016年8月樂視網(wǎng)向四名定增對象合計發(fā)行1.07億股融資48億元，其中財通基金認購3910萬股、章建平認購2488萬股、嘉實基金認購2133萬股、中郵基金認購2133萬股，定增價格為45.01元/股。

當時定增價格與如今的機構(gòu)調(diào)低估值差距正在拉大，這意味著投資者的浮虧也在加劇。其中，大佬章建平參與樂視網(wǎng)的定增，獲配2488萬股，復(fù)權(quán)后是22.5元/股。按照最新估值7.83元計算，目前章建平投入的11.2億元已經(jīng)浮虧了7.3億元。

按照樂視網(wǎng)公布的增發(fā)公告，財通基金、嘉實基金、中郵基金的限售期均為12個月，也就是說限售期到2017年8月。2017年8月之后，因為持股數(shù)額小于5%，這些基金持股數(shù)目并未公開。因此，這些基金浮虧多少尚未可知。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年10月28日，共有34家基金重倉樂視網(wǎng)，持股數(shù)量為12.30億股，持股總市值為14.07億元。

追問2　樂視網(wǎng)現(xiàn)金流還能撐多久?

從財報來看，樂視網(wǎng)面臨巨大的資金壓力。2017年三季度末，樂視網(wǎng)貨幣資金8.33億，流動負債127億，其中，短期借款30億，應(yīng)付賬款53.6億。而應(yīng)付賬款大部分來自供應(yīng)商。

樂視超級電視本來是樂視的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，梁軍接受樂視網(wǎng)CEO之后，也曾寄希望于將樂視網(wǎng)、樂視視頻、樂視超級電視的資源整合，做家庭大屏以及內(nèi)容自制。不過，從財報公布的現(xiàn)金流量表來看，樂視網(wǎng)從今年初到三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流入5.4億元，而去年同期這一數(shù)字為113.13億元。

從合并資產(chǎn)負債表來看，樂視網(wǎng)應(yīng)收賬款97.40億元，去年同期應(yīng)收賬款為86.86億元，應(yīng)收賬款比去年同期擴大。

樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款、關(guān)聯(lián)交易等問題實際上也遭到了監(jiān)管層的問詢。今年5月，深交所對樂視網(wǎng)2016年年報發(fā)出問詢函，要求樂視網(wǎng)就應(yīng)收、預(yù)付賬款及關(guān)聯(lián)交易、未來業(yè)績預(yù)測、研發(fā)費用及人員、行業(yè)數(shù)據(jù)現(xiàn)金流等3大類16項問題做出詳細披露。

此前在投資者交流會上，有投資者質(zhì)疑稱，劇增的高額應(yīng)收賬款讓其對報表可信度產(chǎn)生很大疑問。中金公司報告表示，“公司應(yīng)收賬款余額較2015年末增長158.53%，增速顯著超過收入增長，反映了一定程度的回款風(fēng)險。”

而如今，比照去年同期，樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款規(guī)模仍在擴大。

新京報記者 劉素宏 楊礪