投機(jī)性持倉(cāng)水平

根據(jù)最新的CFTC報(bào)告，3月13日至20日期間，基金經(jīng)理連續(xù)第二周削減其手頭的Comex黃金期貨投機(jī)凈多頭頭寸，而現(xiàn)貨黃金價(jià)格從1326美元下跌至1310美元，跌幅為1.2%。

截至3月20日，黃金凈多頭倉(cāng)位為316.97噸，較前一周減少了68.20噸，跌幅為18%。由于自2月份以來(lái)的投機(jī)性?huà)伇P(pán)行為，當(dāng)前的凈多頭頭寸大致與年初持平，而2017年全年增加182.55噸，增幅為149%。

ETF持倉(cāng)水平

上周，ETF投資者凈買(mǎi)入17噸黃金，這是自1月以來(lái)最大單周漲幅，也是黃金ETF六周來(lái)第五次出現(xiàn)凈流入現(xiàn)象。黃金價(jià)格從1314美元上漲至1348美元，漲幅為2.6%。

ETF投資者自年初以來(lái)凈買(mǎi)入黃金31.18噸，相當(dāng)于黃金ETF持有量增加了1.5%。而在2017年全年，ETF投資者凈買(mǎi)入173.38噸黃金。在2016年，ETF投資者凈買(mǎi)入472.44噸黃金。

根據(jù)FastMarkets的估計(jì)，截至2018年3月23日，黃金ETF持有總量為2,154噸。

全球宏觀分析

上周，在美元以及美國(guó)實(shí)際利率同時(shí)大幅下滑的情況下，黃金的宏觀背景由中性轉(zhuǎn)向看漲。如下圖所示。

此前，分析師Mikanikrezai預(yù)測(cè)美元以及美國(guó)實(shí)際利率可能會(huì)再度面臨下行壓力，因?yàn)?月20-21日FOMC會(huì)議的結(jié)果可能不會(huì)像預(yù)期那般強(qiáng)硬。

盡管大多數(shù)投資者都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息4次，但美聯(lián)儲(chǔ)3月份會(huì)議的預(yù)測(cè)顯示，2018年的利率展望沒(méi)有變化;相反，美聯(lián)儲(chǔ)決定向上調(diào)整明年以及2020年加息的路徑。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明中不及預(yù)期強(qiáng)硬的措辭導(dǎo)致美元下跌和美國(guó)實(shí)際利率下降，從而促使投資者重建黃金凈多頭。

然而，更重要的是，上周五中美貿(mào)易戰(zhàn)正式拉開(kāi)帷幕。事實(shí)上，上周五，中國(guó)宣布對(duì)美國(guó)30億美元的商品征收關(guān)稅，以回應(yīng)特朗普政府對(duì)鋼鐵和鋁的關(guān)稅。這引發(fā)了金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)反應(yīng)，全球股市在上周下跌了5%，同時(shí)打壓了美元和美國(guó)實(shí)際利率，導(dǎo)致黃金的宏觀背景更加友好。

此外，在美國(guó)強(qiáng)勁的通脹形勢(shì)下，黃金的宏觀背景仍應(yīng)保持樂(lè)觀。DoubleLine的首席執(zhí)行官Jeffrey Gundlach在他最新的網(wǎng)絡(luò)直播中表示，通脹水平仍然持續(xù)上漲。

如上圖所示，核心CPI在2017年似乎已明顯觸底。考慮到美國(guó)工資增長(zhǎng)率的逐步上升、美國(guó)的擴(kuò)張性財(cái)政政策以及大宗商品價(jià)格的持續(xù)升值，今年和明年的通脹態(tài)勢(shì)可能會(huì)變得更加強(qiáng)勁。

由于美聯(lián)儲(chǔ)很可能愿意耐心等待看到更多通脹達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的證據(jù)，更強(qiáng)勁的通脹前景將轉(zhuǎn)化為美元走弱和美國(guó)實(shí)際利率下降，這也將支撐金價(jià)上漲。

綜上，從三個(gè)角度來(lái)看，黃金在基本層面和市場(chǎng)情緒都存在較強(qiáng)支撐，這將成為推動(dòng)黃金上漲的重要因素。因此，分析師Mikanikrezai認(rèn)為，避險(xiǎn)黃金或?qū)⒗^續(xù)走高。