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立德教育穩(wěn)健有余成長不足 3500萬并購新學(xué)校

來源: 中國經(jīng)濟網(wǎng) 時間: 2021-01-11 11:26:25

2020年最后一天,立德教育公布了上市后第一份考卷—2020年度財務(wù)報告。財報顯示,立德教育2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元,同比增長12.94%;凈利潤0.42億元,同比下降39.67%;剔除上市開支等后的經(jīng)調(diào)整凈利潤為7070萬元,上年同期則為7093萬元。

立德教育自2020年8月6日上市以來,市場表現(xiàn)不盡如人意。截止2021年1月8日,股價由上市開盤價的1.98港元/股一路跌至0.9港元/股;總市值由12.33億港元降至6.00億港元,降幅超50%。

作為港股高教板塊中為數(shù)不多的只運營一所院校的教育集團,立德教育的規(guī)模較小。1月7日,立德教育宣布將以對價3500萬元收購位于齊齊哈爾的一所??圃盒!?/p>

不過根據(jù)公告披露,目標院校2018年及2019年的凈利潤為負,截止2020年11月30日的凈利潤僅為231.59萬元。

市值低于凈資產(chǎn)

立德教育于2020年8月6日登陸港交所,是位于黑龍江省的民辦學(xué)歷制高等教育服務(wù)供應(yīng)商,旗下運營一所本科院校即黑龍江工商學(xué)院。黑龍江工商學(xué)院擁有松北校區(qū)和哈南校區(qū),截止2020年10月30日,學(xué)校教師人數(shù)為577人,全日制在校生有9572人。

公司上市首日開盤價為1.98港元/股,對應(yīng)總市值12.33億港元。在上市5個月后的2021年1月8日,股價跌至0.90港元/股,總市值為6.00億港元。

最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,立德教育在IPO后的2020財年貨幣資金共有3.38億元,占總資產(chǎn)的18.04%;物業(yè)、廠房及設(shè)備等固定資產(chǎn)為14.51億元,占總資產(chǎn)的77.57%;凈資產(chǎn)總額為8.01億元,高于當前6.00億港元的總市值,市凈率為0.66,市盈率(TTM)為12.53。

立德教育的估值如此“便宜”,或與以下幾點原因有關(guān)。

首先,立德教育與行業(yè)其他公司相比,規(guī)模較小,是少數(shù)幾家只運營一所院校的高教教企。而即便是在辰林教育、建橋教育、通才教育等同樣只運營一所院校的高教企業(yè)中,立德教育學(xué)生人數(shù)也是最少的。截止2020年6月,辰林教育學(xué)生人數(shù)為1.41萬人,建橋教育收生人數(shù)為1.99萬人,通才教育截止2020年10月30日的收生總數(shù)為1.7萬人;而立德教育最新在校人數(shù)不足1萬人。營收方面,立德教育、辰林教育、通才教育、建橋教育在2019年度的營收規(guī)模分別為1.38億元、2.51億元、2.71億元和5.01億元。

其次,立德教育業(yè)務(wù)主要集中于黑龍江省。與布局在其他省份的公司相比,市場想象空間有限。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告,黑龍江省民辦高等教育行業(yè)的總收入由2014年的人民幣16億元增至2018年的人民幣20億元,復(fù)合年增長率為5.7%,低于同時期的全國平均增速9.0%。

此外,黑龍江省民辦高等教育行業(yè)的在校生總?cè)藬?shù)于2017年減至11.11萬人并于2018年進一步減至11.01萬人。據(jù)澤平宏觀報告顯示,東北三省常住人口、戶籍人口增速在2011-2017年均轉(zhuǎn)負,黑龍江的小學(xué)生數(shù)增速更為全國倒數(shù)第一。

最后,雖然民辦高等院校具有一定的地域性特征,但立德教育在黑龍江省內(nèi)的優(yōu)勢并不明顯。招股書披露,立德教育以在校生人數(shù)計算,于2018/2019學(xué)年貢獻約7.5%的省內(nèi)市場份額,省內(nèi)排名第8。

另外值得關(guān)注的是,立德教育的創(chuàng)始人及主要股東劉來詳同時還擁有房地產(chǎn)公司和智能護理設(shè)備公司等實體。

穩(wěn)健有余成長不足 3500萬并購新學(xué)校

立德教育2020財年的業(yè)績受疫情影響較小,保持穩(wěn)健,體現(xiàn)出高等教育行業(yè)較強的弱周期屬性。財報顯示,立德教育2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元,同比增長12.94%;凈利潤0.42億元,同比下降39.67%;剔除上市開支等后的經(jīng)調(diào)整后凈利潤為7070萬元,上年同期則為7093萬元,變動幅度較低。

收入上升來源于學(xué)生人數(shù)和學(xué)費水平的同時增加。學(xué)校入讀的本科學(xué)生總?cè)藬?shù)從2018/2019學(xué)年的8233人增長至2019/2020學(xué)年的8807人,增長率為7.0%;人均學(xué)費從2018/2019學(xué)年的1.55萬人增長至2019/2020學(xué)年的1.69萬元,增長率為9.2%。

不過對于本就規(guī)模較小的立德教育來說,這樣的收入增長顯然并不能讓投資者滿意。公司自身也從內(nèi)生增長和外延并購兩個方面著力,希望有所突破。

財報顯示,哈南校區(qū)一期工程已經(jīng)于2019年9月完成,學(xué)校可容納學(xué)生人數(shù)增加約4440人,二期工程預(yù)計在2023年前完工,預(yù)計進一步增加學(xué)??扇菁{學(xué)生人數(shù)3000人。

1月7日,立德教育宣布將以對價3500萬元收購位于齊齊哈爾的一所專科院校。公告披露,目標學(xué)校約有學(xué)生1722名,占地面積為453000平方米。2018年、2019年及截止2020年11月30日,目標學(xué)校的凈利潤分別為-70.8萬元、-576.7萬元和231.59萬元。

單從財務(wù)業(yè)績來看,目標學(xué)校的業(yè)績并不突出。曾有業(yè)內(nèi)人士表示,并購學(xué)校相當于兩塊錢買一塊面包,然后三塊錢賣掉。而新建學(xué)校則是花一塊錢去買水、面粉和糖,通過自己的烘烤,做成一塊三元的面包的過程。所以以此來看,立德教育的首次外延并購是一次對管理和運營能力的考驗,效果如何還待后續(xù)觀察。

關(guān)鍵詞: 立德教育