諾輝健康資產(chǎn)負(fù)債率高企靠IPO融資“續(xù)命” 兩年半虧損近9億
11月10日,杭州諾輝健康科技有限公司(以下簡稱:諾輝健康)向港交所遞交了上市申請,高盛及UBS擔(dān)任聯(lián)席保薦人。據(jù)路透旗下IFR引述市場消息人士稱,諾輝健康最快明年初在港上市,計劃集資3億美元(約23.4億港元)。
公開資料顯示,諾輝健康成立于2015年11月,其業(yè)務(wù)專注于中國高發(fā)癌癥居家早期篩查和檢測服務(wù),產(chǎn)品覆蓋腸癌、宮頸癌、胃癌、肺癌、肝癌等領(lǐng)域。
目前,諾輝健康兩大結(jié)直腸癌篩查測試產(chǎn)品常衛(wèi)清及噗噗管已上市銷售。
“近幾年來,生物醫(yī)藥一直是投資的熱門,分子診斷領(lǐng)域里的早篩、早檢賽道今年增速也在20%以上。”西南證券醫(yī)藥生物組首席分析師杜向陽告訴《投資者網(wǎng)》,化學(xué)發(fā)光、分子診斷和POCT今年的增速均在20%以上,三大優(yōu)質(zhì)“賽道”有望成為未來發(fā)展機(jī)會較大的細(xì)分領(lǐng)域。
雖然市場前景很好,但諾輝健康的經(jīng)營卻面臨著大額虧損、資產(chǎn)負(fù)債率較高、核心產(chǎn)品技術(shù)應(yīng)用覆蓋率不足、公司五大客戶、五大供應(yīng)商都較為集中,研發(fā)投入遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用和行政開支等問題。
對于上述問題,《投資者網(wǎng)》致函諾輝健康進(jìn)行詢問,但公司未予回復(fù)。
產(chǎn)品商業(yè)化兩年半虧損近9億
與這兩年申請赴港交所、到內(nèi)地科創(chuàng)板上市的生物醫(yī)藥公司不同,諾輝健康已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化。
據(jù)招股書介紹稱,諾輝健康針對結(jié)直腸癌開發(fā)的非侵入性多靶點FIT-DNA測試常衛(wèi)清及自檢FIT篩查產(chǎn)品噗噗管,二者都獲得了國家藥監(jiān)局的批準(zhǔn),可用于商業(yè)化。
報告期內(nèi),常衛(wèi)清和噗噗管共產(chǎn)生收入分別為1880萬元、5400萬元和980萬元。其中,來自常衛(wèi)清的收入分別占諾輝健康總收入的76.6%、67.1%及54.2%;來自銷售噗噗管的收入分別占諾輝健康總收入的23.3%、25.9%及38.8%。
不過,其兩款產(chǎn)品的營收遠(yuǎn)不能覆蓋公司的各項支出。
據(jù)招股書顯示,2018年、2019年及2020年上半年,諾輝健康實現(xiàn)營收分別為1881.6萬元人民幣、5827.5萬元和1052.6萬元,公司的毛利率分別為20.4%、58.9%及21.3%。相應(yīng)的凈利潤分別為-2.25億元、-1.06億元和-5.53億元。
兩年半的時間內(nèi),諾輝健康虧損8.84億元。
對此,諾輝健康表示,公司的絕大部分經(jīng)營虧損來自研發(fā)項目產(chǎn)生的開支及與經(jīng)營相關(guān)的銷售及行政開支。
“對于這種生物醫(yī)藥公司,研發(fā)費(fèi)用偏高是很正常的現(xiàn)象。”國信證券投行業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理黃齡儀告訴《投資者網(wǎng)》,“但是銷售費(fèi)用比研發(fā)費(fèi)用還高,那銷售推廣費(fèi)用也太高了。”
據(jù)其招股書顯示,2018年至2019年,諾輝健康的銷售及分銷開支從2595.9萬元激增至7560.9萬元,同比增長191.26%,2020年上半年的銷售支出為2091.2萬元,相較于上年同期的1390.6萬元,同比增長50.38%。
而諾輝健康在研發(fā)投入上卻呈下滑趨勢。2019年,諾輝健康的研發(fā)費(fèi)用為2637.1萬元,是同期銷售費(fèi)用的三分之一;2020年上半年,研發(fā)費(fèi)用為1047.1萬元,而上年同期為1051.7萬元,呈下滑趨勢。
可見,比起產(chǎn)品研發(fā),諾輝健康更重視產(chǎn)品的營銷。
核心產(chǎn)品技術(shù)應(yīng)用覆蓋率僅0.01%
諾輝健康更重視產(chǎn)品營銷背后,是其產(chǎn)品技術(shù)應(yīng)用覆蓋率不足。
據(jù)招股書介紹,諾輝健康采用的糞便潛血測試(FOBT)技術(shù)用于結(jié)直腸癌篩查,可測試糞便樣本中的血紅素,屬非侵入性,成本較結(jié)腸鏡為低,惟其靈敏度和特異性相對較低,且于進(jìn)行測試前需要進(jìn)行若干飲食控制。
就測試結(jié)直腸癌而言,與FOBT相比,糞便免疫化學(xué)測試(FIT)可識別糞便中完整的人類血紅蛋白,具有更高靈敏度及特異性。FIT測試可于家中進(jìn)行,且并無飲食限制,較結(jié)腸鏡及FOBT更為方便。
“這類型的早篩、早檢產(chǎn)品在實際應(yīng)用過程中會產(chǎn)生一點作用,可能會提示患者有得大腸癌的可能。但是,很多情況下可能患者已經(jīng)是中、晚期了。”柳州市中醫(yī)院中醫(yī)消化科副主任醫(yī)師馬高峰告訴《投資者網(wǎng)》,對于直腸癌、胃癌等疾病,如果想早期發(fā)現(xiàn)一定要通過結(jié)腸鏡和腸胃鏡進(jìn)行檢查才能知道。
馬醫(yī)生告訴《投資者網(wǎng)》,“在市場上對于直腸癌的篩查主要還是采用結(jié)腸鏡及FOBT/FIT技術(shù)。”
據(jù)資料顯示,目前國內(nèi)結(jié)直腸癌篩查目前相對較為成熟的技術(shù)是結(jié)腸鏡及FOBT/FIT技術(shù),采用該技術(shù)的產(chǎn)品滲透率達(dá)到了14.9%。而諾輝健康的常衛(wèi)清采用的多靶點FITDNA技術(shù)還處于發(fā)展初期,滲透率僅僅0.01%,現(xiàn)階段滲透率遠(yuǎn)不及FOBT/FIT技術(shù)。
或許正是這種現(xiàn)象,導(dǎo)致了諾輝健康的客戶集中度較高。
據(jù)招股書顯示,目前諾輝健康的五大客戶包括體檢中心、醫(yī)院、醫(yī)療服務(wù)及產(chǎn)品平臺以及保險公司。報告期內(nèi),自五大客戶產(chǎn)生的收入總額分別占公司收入的80.1%、42.2%及44.6%。同期向最大客戶作出的銷售額分別占公司收入的60.7%、34.3%及34.0%。
據(jù)招股書顯示,諾輝健康最大客戶為體檢中心及網(wǎng)上管道。
馬醫(yī)師告訴《投資者網(wǎng)》市場上有很多早刷、早測產(chǎn)品都有夸大宣傳的成分。因此,醫(yī)院很少會向疑似直腸癌、胃癌患者推薦使用早篩早檢產(chǎn)品,而是推薦患者直接采用結(jié)腸鏡、胃鏡檢查。
這點在諾輝科技招股書中也得到了體現(xiàn)出來了。報告期內(nèi),醫(yī)院產(chǎn)生的收入總額占公司收入的4.5%、2.0%、5.3%。
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