溫商向來(lái)以“膽量”走天下，最近五天，面目瘦削的陳承守似乎是走在“刀刃”上。

11月10日，港股上市房企新明中國(guó)(02699.HK)開(kāi)盤(pán)暴跌，3分鐘內(nèi)跌幅達(dá)4.76%，截至發(fā)稿報(bào)0.122港元/股，總市值僅2.29億港元。這只“仙股”的黑天鵝式災(zāi)難始于11月5日，當(dāng)天該股突發(fā)跳水，12分鐘內(nèi)直線暴跌90%，當(dāng)日?qǐng)?bào)收0.125港元/股，最終跌幅87.86%。

現(xiàn)年54歲的陳承守，是這家公司的董事會(huì)主席兼行政總裁。當(dāng)天，因其所持部分股票用于抵押融資，其中約1.64億股(占公司總股本8.72%)因股價(jià)急劇下跌被強(qiáng)制于市場(chǎng)出售。被強(qiáng)制平倉(cāng)后，陳承守所持新明中國(guó)的股權(quán)由62.38%降至53.66%。

陳承守的風(fēng)暴遠(yuǎn)不止于此，2015年上市時(shí)，他立志將新明中國(guó)打造成“香港上市兒童地產(chǎn)第一股”;五年過(guò)去，這家小房企卻陷入土儲(chǔ)縮水、盈利暴跌、債務(wù)違約、以股抵債的尷尬境地。陳承守沒(méi)能借資本的力，卻被滾滾地產(chǎn)洪流所拋棄。

而在國(guó)內(nèi)，諸多小房企如新明中國(guó)般，一直未能進(jìn)入地產(chǎn)主流競(jìng)爭(zhēng)行列。它們?cè)?jiàn)證房地產(chǎn)市場(chǎng)的熾熱與冷卻，也曾熱衷于杠桿運(yùn)作，直至陷入債務(wù)危機(jī)。在規(guī)模房企日漸龐大、融資環(huán)境變化的當(dāng)下，退場(chǎng)似乎是其難逃的命運(yùn)。

債務(wù)陰影下股價(jià)閃崩

對(duì)11月5日突如其來(lái)的股價(jià)蒸發(fā)，新明中國(guó)僅表示：“不知悉導(dǎo)致有關(guān)股價(jià)及成交量變動(dòng)原因，或須予披露的內(nèi)幕消息。”而在此之前，新明中國(guó)股價(jià)長(zhǎng)期維持在1港元左右，直直橫盤(pán)五年，最高僅到1.75港元/股。

實(shí)際上，港股小市值股票經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象，因其日常成交量較小，一旦有資金出入便會(huì)引發(fā)股價(jià)波動(dòng)。 2019年底，佳源國(guó)際和陽(yáng)光100便曾遭遇股價(jià)“大崩盤(pán)”。

香港證監(jiān)會(huì)也曾提示稱(chēng)，公司股權(quán)高度集中于數(shù)目不多的股東，即使少量股份成交，股價(jià)也可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。此外，有時(shí)個(gè)股出現(xiàn)閃崩現(xiàn)象，是因大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，股價(jià)下跌時(shí)不能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，引發(fā)該股被集中拋售或被強(qiáng)制拋售的風(fēng)險(xiǎn)。

作為一名典型溫商，陳承守?zé)嶂杂诘禺a(chǎn)金融及各種股權(quán)運(yùn)作。

早在2012年，新明中國(guó)便以4.4億元入股溫州銀行，成為其大股東。當(dāng)時(shí)，陳承守對(duì)外界稱(chēng)，做企業(yè)的人都有種感覺(jué)，在銀企關(guān)系中總處于弱勢(shì)地位，接觸到許多渴望金融扶持卻被忽視的中小微企業(yè)后，內(nèi)心便萌生“辦銀行”的念頭。

2015年，陳承守帶領(lǐng)新明中國(guó)登陸港股資本市場(chǎng)，并提出“一體四翼”商業(yè)模式，即以“中童·巴比尼”為核心，中童基金、中童會(huì)展、中童文化、中童商城四大板塊協(xié)同發(fā)展，打造中國(guó)孕嬰童全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)。

但就在此后一年，我國(guó)房地產(chǎn)融資政策進(jìn)入長(zhǎng)期化、精細(xì)化管理。從股權(quán)融資重新收緊，到債權(quán)融資進(jìn)入總量管控，房地產(chǎn)融資監(jiān)管不僅是短期調(diào)控，更承擔(dān)了“防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的任務(wù)，持續(xù)擴(kuò)張的房地產(chǎn)融資規(guī)模已成為需要防范的“灰犀牛”。

2017年，陳承守彼時(shí)作為杭州市政協(xié)委員、杭州市溫州商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、杭州市工商聯(lián)總商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，還曾公開(kāi)發(fā)聲表示，溫州商會(huì)有很多優(yōu)秀的中小企業(yè)，但常常碰到融資難的問(wèn)題。

為此，新明中國(guó)尋求各種融資途徑，包括可換股債券。2018年5月15日，新明中國(guó)與認(rèn)購(gòu)人Chance Talent Management Limited就發(fā)行本金總額不超過(guò)3億港元的可換股債券訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，年利率6.5%(另加1%手續(xù)費(fèi))，期限2年。

按每股1.39港元的換股價(jià)計(jì)算，倘若換股權(quán)悉數(shù)行使，最多可配發(fā)及發(fā)行215,827,338股股份。上述債券由Xinxing Company Limited(陳承守為實(shí)控人)將其持有的940,000,000股股份抵押予認(rèn)購(gòu)人，陳亦就此債券提供擔(dān)保。

但隨著債券兌付期到來(lái)，新明中國(guó)賬面卻捉襟見(jiàn)肘。截至2020年6月底，新明中國(guó)的其他借款總額約18.86億元，全部須于一年內(nèi)償還，同期現(xiàn)金只有924.2萬(wàn)元。期末有關(guān)違約借款及交叉違約借款的利息約1.18億元已逾期。

無(wú)奈之下，新明中國(guó)選擇以公司股份替換所欠借款。10月27日，新明中國(guó)控股股東與北控城投訂立買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，后者同意向Xinxing收購(gòu)554,193,490股新明中國(guó)股份，名義代價(jià)為1.00港元，該等股份乃以Chance Talent為受益人予以押記。

根據(jù)協(xié)議條款，北控城投還向Xinxing及陳承守承諾此后的義務(wù)，包括盡其最大努力協(xié)助新明中國(guó)解決與公司向Chance Talent發(fā)行的可換股債券的逾期金額、與公司借款項(xiàng)下的逾期利息、與將于2020年內(nèi)到期的貸款等有關(guān)問(wèn)題。

在公司資金危機(jī)已現(xiàn)端倪、股權(quán)交易及質(zhì)押頻頻的情況下，新明中國(guó)股價(jià)出現(xiàn)暴跌。

迷你房企黯然離場(chǎng)

自始至終，新明中國(guó)都未能跨入中國(guó)房地產(chǎn)洪流的中心。

2015年，新明中國(guó)悄然上市時(shí)，中國(guó)千億房企數(shù)量已達(dá)到7家。當(dāng)年，萬(wàn)科銷(xiāo)售金額突破2600億元，恒大銷(xiāo)售金額2050.4億元，綠地同樣風(fēng)光無(wú)限，銷(xiāo)售金額為2015.1億元。位居其后的則為萬(wàn)達(dá)、碧桂園、中海地產(chǎn)、保利地產(chǎn)。

上市當(dāng)年，新明中國(guó)年度銷(xiāo)售金額為12.53億元，公司土儲(chǔ)總建筑面積還有143萬(wàn)平方米。而到今年上半年，該集團(tuán)期內(nèi)物業(yè)銷(xiāo)售額僅錄得6370萬(wàn)元，較去年同期減少約12.8%，總土地儲(chǔ)備已縮水至106萬(wàn)平方米。

2015~2019年，新明中國(guó)營(yíng)業(yè)收入分別為13.49億元、6.60億元、19.01億元、6.25億元和1.63億元;凈利潤(rùn)分別為3.68億元、1021.10萬(wàn)元、2.42億元、4291.10萬(wàn)元和-1.17億元。截至2020年上半年，新明中國(guó)營(yíng)業(yè)額約9510萬(wàn)元，股東應(yīng)占虧損約7160萬(wàn)元。

體量尚小，是新明中國(guó)難以突圍而出的基礎(chǔ)因素。但陳承守過(guò)早地將公司戰(zhàn)略聚焦于商業(yè)地產(chǎn)，并將業(yè)務(wù)延伸至電子商務(wù)、保險(xiǎn)金融等行業(yè)，也是使新明中國(guó)資金大量沉淀、沒(méi)能在房地產(chǎn)紅利尾聲殺出重圍的原因。

2017年以來(lái)，新明中國(guó)大力推進(jìn)祁安保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)發(fā)展，并期望將上海、杭州兩個(gè)中童·巴比尼項(xiàng)目復(fù)制到全國(guó)。但事與愿違，新明中國(guó)官網(wǎng)最后一條新聞還停留于2018年，此后便再無(wú)更新，中童·巴比尼項(xiàng)目也未能“遍地開(kāi)花”。

進(jìn)入2020年，在債務(wù)承壓的情況下，新明中國(guó)還在推進(jìn)房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。3月23日，該公司表示，與上海常青溢匯資產(chǎn)管理有限公司及深圳市常青鼎盛投資咨詢(xún)企業(yè)訂立合作諒解備忘錄，成立房地產(chǎn)基金以投資中國(guó)內(nèi)地物業(yè)市場(chǎng)。

沒(méi)有空閑資金拿地，新明中國(guó)便以股權(quán)來(lái)交換。為獲取汕頭市潮南區(qū)一舊改地塊，新明中國(guó)于6月17日與馬學(xué)忠訂立協(xié)議，以1.78億港元的代價(jià)收購(gòu)目標(biāo)公司，方式為新明中國(guó)按每股1.0港元向賣(mài)方配發(fā)及發(fā)行股份，即1.78億股新股份。

頻頻股權(quán)運(yùn)作下，這家迷你房企最終陷入債務(wù)、股價(jià)的連環(huán)危機(jī)中，難覓前路。

實(shí)際上，新明中國(guó)的遭遇是諸多激進(jìn)小房企的縮影。近日市場(chǎng)消息稱(chēng)，億達(dá)中國(guó)在合肥的智慧科技城項(xiàng)目，因?yàn)橥锨吠恋乜钜恢睌R置，正尋找買(mǎi)家接盤(pán);此前其在安徽池州的項(xiàng)目已經(jīng)正式破產(chǎn)，進(jìn)入資產(chǎn)處置階段。

深陷債務(wù)危機(jī)的新華聯(lián)也再爆違約事件。11月4日，海通證券稱(chēng)，截至11月2日，未能收到19新華聯(lián)(000620.SZ)控MTN001兌付利息3500萬(wàn)元，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。當(dāng)日，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司將“19新華聯(lián)控MTN001”的債項(xiàng)評(píng)級(jí)從此前CC下調(diào)為C。

中債資信指出，企業(yè)違約的外在因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生不利變化、資本市場(chǎng)信用環(huán)境緊張等;但根源還在于企業(yè)長(zhǎng)期來(lái)經(jīng)營(yíng)決策不慎、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)惡化以及短期償債壓力巨大導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭，促使融資環(huán)境惡化，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。

隨著融資“三道紅線”落地， 在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)依然給房企留有發(fā)展余地。而新明中國(guó)此類(lèi)危機(jī)重重的小房企，則將面臨更加狹窄的生存空間。