常州中英科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“中英科技”)將于8月13日首發(fā)上會(huì)，公司擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，此次發(fā)行1880萬(wàn)股。中英科技擬募集資金4.2億元，其中，1.9億元用于新建年產(chǎn)30萬(wàn)平方米PTFE高頻覆銅板項(xiàng)目，6500萬(wàn)元用于新建年產(chǎn)1000噸高頻塑料及其制品項(xiàng)目，4500萬(wàn)元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，1.2億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

2017年11月8日，中英科技首發(fā)上會(huì)被否。發(fā)審委對(duì)中英科技提出詢問(wèn)的五大主要問(wèn)題中，第一個(gè)關(guān)注的就是“報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率顯著高于同行業(yè)上市公司水平。”發(fā)審委要求中英科技說(shuō)明產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持高毛利率的可行性。2019年10月24日，中英科技二次上會(huì)被“取消審核”，證監(jiān)會(huì)稱“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”。

中英科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高頻通信材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的控股股東和實(shí)際控制人為俞衛(wèi)忠、戴麗芳和俞丞，俞丞為俞衛(wèi)忠和戴麗芳夫婦之子。

2014年-2019年，中英科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8795.01萬(wàn)元、9285.82萬(wàn)元、1.14億元、1.45億元、1.75億元、1.76億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4951.32萬(wàn)元、1.06億元、1.04億元、1.41億元、1.48億元、9661.24萬(wàn)元。

2014年-2019年，中英科技實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1385.63萬(wàn)元、2155.92萬(wàn)元、3403.51萬(wàn)元、4661.05萬(wàn)元、5275.08萬(wàn)、4770.49萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1202.37萬(wàn)元、6243.59萬(wàn)元、4095.30萬(wàn)元、3759.01萬(wàn)元、5275.70萬(wàn)元、469.94萬(wàn)元。

中英科技于2016年11月30日取得高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，證書(shū)有效期三年，于2019年11月30日到期，公司2019年進(jìn)行了高新技術(shù)企業(yè)申報(bào)，但未通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)證，上述情形導(dǎo)致公司2017年、2018年享受15%的企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠，但2019年按照25%的企業(yè)所得稅稅率納稅。

最新數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，中英科技營(yíng)業(yè)收入8621.08萬(wàn)元，同比下降16.57%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2548.27萬(wàn)元，同比下降15.16%。

2014年末-2019年末，中英科技資產(chǎn)總計(jì)1.38億元、1.40億元、1.87億元、1.86億元、2.84億元、3.75億元;負(fù)債合計(jì)1.44億元、1.25億元、7759.22萬(wàn)元、3013.87萬(wàn)元、30,04.37萬(wàn)元、7318.73萬(wàn)元。

2014年末-2019年末，中英科技員工人數(shù)分別為97人、107人、104人、107人、115人、118人。截至2019年12月31日，公司研發(fā)人員18人，占員工總數(shù)的比例約15.25%。中英科技表示，研發(fā)費(fèi)用率低于可比上市公司的主要原因系發(fā)行人的研發(fā)人員數(shù)量少于可比上市公司。

2015年末-2019年末，中英科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比上市公司均值。2015年末-2019年末，中英科技應(yīng)收賬款余額分別為4563.55萬(wàn)元、6010.79萬(wàn)元、6004.54萬(wàn)元、5530.52萬(wàn)元、7589.26萬(wàn)元。2015年-2019年，中英科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)分別為1.96、2.36、2.41、2.65、3.30、2.91，可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.51、3.67、3.39、3.31、3.08。

8月6日公布的招股說(shuō)明書(shū)上會(huì)稿顯示，截至本招股說(shuō)明書(shū)出具日，中英科技2019年末應(yīng)收三家客戶DURI、興達(dá)鴻業(yè)、龍騰電子的賬款分別有1392.25萬(wàn)元、479.63萬(wàn)元、179.01萬(wàn)元尚未收回，上述應(yīng)收賬款已逾期，但賬齡在1年以內(nèi)。值得注意的是，DURI系中英科技在2019年新增第二大客戶。

2015年末-2019年末，中英科技存貨賬面金額分別為1616.15萬(wàn)元、1608.44萬(wàn)元、2541.03萬(wàn)元、3061.95萬(wàn)元、3087.27萬(wàn)元。2015年-2019年，中英科技存貨周轉(zhuǎn)率(次/年)分別為2.71、2.50、2.90、3.19、3.25、2.98，可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為6.34、5.35、4.76、3.79、3.28。

中英科技毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。2014年-2019年，中英科技的綜合毛利率分別為46.90%、53.50%、59.11%、54.45%、47.91%、48.09%。

2017年10月27日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)顯示，2014年、2015年、2016年，2017年1-6月，可比上市公司有3家，分別為生益科技、丹邦科技、欣天科技，可比上市公司毛利率均值分別為36.79%、34.25%、35.11%、35.17%。同期，中英科技的毛利率分別為46.90%、53.50%、59.11%、57.08%，遠(yuǎn)高于可比上市公司。

2018年9月6日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年1-3月，可比上市公司有3家，分別為丹邦科技、欣天科技、科創(chuàng)新源，可比上市公司毛利率均值分別為45.05%、45.06%、40.18%、38.86%。同期，中英科技的毛利率分別為53.50%、59.11%、54.45%、48.94%。

2020年的招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2017年-2019年，可比上市公司有4家，分別為羅杰斯、科創(chuàng)新源、欣天科技、丹邦科技，可比上市公司毛利率均值分別為39.84%、36.97%、37.13%。同期，中英科技的毛利率分別為54.45%、47.91%、48.09%。

2017年10月27日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)里，可比上市公司為：生益科技、丹邦科技、欣天科技。2018年9月6日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)中，可比上市公司改為：丹邦科技、欣天科技、科創(chuàng)新源?？梢?jiàn)，可比上市公司刪除了生益科技，改為科創(chuàng)新源。

據(jù)時(shí)代周報(bào)，從公司2018年版招股書(shū)可看到，2015—2016年，中英科技與上市可比公司平均毛利率的差距為8%—14%。比2017年版19%—24%的毛利率差距明顯縮小。從其招股書(shū)來(lái)看，中英科技毛利率異常問(wèn)題依舊，且其更換同行可比上市公司的行為頗顯蹊蹺。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱，綜合毛利率的差異縮小是因?yàn)橹杏⒖萍贾苯痈鼡Q了可比同行業(yè)公司，做法可謂簡(jiǎn)單粗暴。

據(jù)金色光，本次募集資金投資項(xiàng)目之一為“新建年產(chǎn)30萬(wàn)平方米PTFE高頻覆銅板項(xiàng)目”，投資額為1.90億元。按照三班制計(jì)算，中英科技現(xiàn)有的高頻覆銅板產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)未飽和，該募投項(xiàng)目存在的必要性存疑。此外，中英科技的高頻聚合物基復(fù)合材料產(chǎn)品能否打開(kāi)市場(chǎng)仍是未知數(shù)，盲目擴(kuò)產(chǎn)可能不是好事。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向中英科技發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

中英科技2017年上會(huì)被否 發(fā)審委第一個(gè)問(wèn)題就是質(zhì)疑毛利率高

2017年11月8日，中英科技首發(fā)上會(huì)被否。

當(dāng)時(shí)，發(fā)審委會(huì)議對(duì)中英科技提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題主要有以下五個(gè)：

1、報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率顯著高于同行業(yè)上市公司水平。公司需要：(1)比較同期主要客戶從其他供應(yīng)商處采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品的價(jià)格情況，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格及變化的合理性，兩類主要產(chǎn)品單價(jià)在報(bào)告期內(nèi)呈反方向變動(dòng)的原因;(2)比較同期主要供應(yīng)商向其他客戶供應(yīng)同類產(chǎn)品的價(jià)格情況，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)原材料采購(gòu)價(jià)格及變化的合理性;(3)2017年上半年，在原材料大幅上漲的同時(shí)，部分主要產(chǎn)品平均售價(jià)上漲，說(shuō)明平均售價(jià)上漲的原因，產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持高毛利率的可行性;(4)結(jié)合自制PTFE膜的研發(fā)過(guò)程，說(shuō)明對(duì)毛利率的影響及合理性;(5)結(jié)合報(bào)告期內(nèi)研發(fā)人員20人，核心技術(shù)人員僅包括實(shí)際控制人余衛(wèi)忠等3人，研發(fā)投入每年約400萬(wàn)元等情況，進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人核心產(chǎn)品的研發(fā)投入，研發(fā)人員的配備、銷售收入構(gòu)成變化情況，同時(shí)說(shuō)明發(fā)行人產(chǎn)品的創(chuàng)新性、核心競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)能力。

2、報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方之間存在借款、無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資等情況，金額較大且較為頻繁。請(qǐng)公司代表說(shuō)明：(1)公司資金、賬戶、合同管理、貸款、關(guān)聯(lián)交易、法律風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)事項(xiàng)的內(nèi)控制度及執(zhí)行情況;(2)向?qū)嶋H控制人籌借資金的原因，是否存在利益輸送情形;(3)票據(jù)融資的主要用途，產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)是否已經(jīng)履行完畢，雷納機(jī)械是否已償還500萬(wàn)元因票據(jù)融資所欠資金，是否仍有尚未披露的無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資;(4)公司是否建立健全相關(guān)的內(nèi)部控制制度，上述事項(xiàng)是否符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

3、報(bào)告期內(nèi)，中英科技對(duì)不同客戶收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)分為三類，即耗用后對(duì)賬確認(rèn)、簽收后對(duì)賬確認(rèn)、簽收后確認(rèn)。2014年、2015年、2016年、2017年1-6月，耗用后對(duì)賬確認(rèn)比例分別為32.99%、40.30%、27.51%和10.61%，而簽收后確認(rèn)比例分別為9.37%、10.37%、25.98%和38.32%。請(qǐng)公司代表結(jié)合與客戶合約約定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移條件，說(shuō)明不同確認(rèn)方法下確認(rèn)收入占比發(fā)生較大變化的原因，其收入確認(rèn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求。

4、中英科技報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款金額較大，2014年、2015年、2016年分別占營(yíng)業(yè)收入的43.42%、43.58%、47.59%。請(qǐng)發(fā)行人代表：(1)結(jié)合不同產(chǎn)品銷售政策、結(jié)構(gòu)、信用政策以及發(fā)行人不同產(chǎn)品季節(jié)性銷售情況，說(shuō)明應(yīng)收賬款較高的原因及其合理性;(2)2017年6月末應(yīng)收賬款余額和同期收入占比不相匹配的原因及其合理性。

5、中英科技主要生產(chǎn)設(shè)備成新率偏低，請(qǐng)說(shuō)明：(1)比較同行業(yè)公司主要設(shè)備成新率情況，說(shuō)明是否存在明顯差異，同時(shí)說(shuō)明發(fā)行人無(wú)大修和技術(shù)改造計(jì)劃的原因，是否對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量構(gòu)成重大影響;(2)結(jié)合產(chǎn)能利用率和市場(chǎng)需求情況，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率未達(dá)100%的原因以及相關(guān)募投項(xiàng)目建設(shè)的合理性。

首次IPO敗北后，中英科技并沒(méi)有放棄上市的夢(mèng)想，2018年9月6日，中英科技再次報(bào)送招股書(shū)申報(bào)稿，欲二次沖擊創(chuàng)業(yè)板。

然而，2019年10月24日，中英科技二次上會(huì)被“取消審核”。證監(jiān)會(huì)表示，鑒于常州中英科技股份有限公司尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消第十八屆發(fā)審委2019年第154次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

12名股東之間為親屬關(guān)系 三口之家實(shí)控人持股83.86%

目前，中英科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高頻通信材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要向下游行業(yè)供應(yīng)能夠在高頻條件下為信號(hào)載體提供穩(wěn)定傳輸環(huán)境的高頻通信材料。

中英科技擬募集資金4.2億元，其中，1.9億元用于新建年產(chǎn)30萬(wàn)平方米PTFE高頻覆銅板項(xiàng)目，6500萬(wàn)元用于新建年產(chǎn)1000噸高頻塑料及其制品項(xiàng)目，4500萬(wàn)元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，1.2億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

俞衛(wèi)忠、戴麗芳、俞丞三人合計(jì)控制中英科技83.86%的股權(quán)，三人為公司控股股東、實(shí)際控制人。俞丞為俞衛(wèi)忠和戴麗芳夫婦之子。

中英科技現(xiàn)有直接股東25人，其中自然人股東20人，企業(yè)股東5人，法人股東中，宜安投資和曦華投資已取得中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，無(wú)需穿透計(jì)算股東人數(shù)。穿透計(jì)算后的股東為 42 人(扣除重復(fù)計(jì)算的股東)。

股東俞衛(wèi)忠、戴麗芳、馬龍秀、俞丞、俞佳娜、俞彪、俞曄、戴麗英、戴麗娟、戴麗華、俞麗娜、劉衛(wèi)范之間為親屬關(guān)系。

東俞衛(wèi)忠、戴麗芳為夫妻關(guān)系。俞衛(wèi)忠、戴麗芳分別與俞丞為父子、母子關(guān)系。俞衛(wèi)忠與俞佳娜、俞麗娜、俞彪、俞曄為叔侄(女)關(guān)系。戴麗芳與戴麗英、戴麗娟、戴麗華為姐妹關(guān)系。馬龍秀為戴麗芳為姑嫂關(guān)系。劉衛(wèi)范與俞丞配偶劉蒙竹為父女關(guān)系。張小玉與俞衛(wèi)忠為叔嫂關(guān)系。

2018年新增3名股東

2018年3月7日，經(jīng)中英科技2018年第三次臨時(shí)股東大會(huì)決議通過(guò)，同意公司注冊(cè)資本由5250.00萬(wàn)元增至5640.00萬(wàn)元，向天津涌泉、宜安投資、曦華投資等3名對(duì)象發(fā)行390.00萬(wàn)股，每股面值為人民幣1.00元，在綜合考量公司2017年業(yè)績(jī)、過(guò)去三年盈利增長(zhǎng)情況、未來(lái)成長(zhǎng)性等因素后，經(jīng)協(xié)商確定本次增資價(jià)格為14.28元/股。此次增資的3名增資方均為發(fā)行人的新增股東，均不屬于戰(zhàn)略投資者。

此外，據(jù)云創(chuàng)財(cái)經(jīng)，有報(bào)道稱，有10位自然人并沒(méi)有在中英科技任職，但這些看似和發(fā)行人毫無(wú)瓜葛的人員卻在其首次遞交IPO申請(qǐng)的前六個(gè)月內(nèi)突擊入股，實(shí)際上這些人都為俞家的親朋好友，欲在中英科技上市后分食這場(chǎng)資本的“饕餮盛宴”。

2016年11月6日，俞丞、馬龍秀、俞佳娜、俞莉娜、俞彪、俞曄、戴麗穎、戴麗娟、戴麗華、劉衛(wèi)范、劉亞南等13位自然人以3元/股的增資價(jià)格突擊入股中英科技。不到六個(gè)月后的2017年4月，中英科技便正式申報(bào)其首次IPO申請(qǐng)。

2019年凈利潤(rùn)下滑至4770萬(wàn)元 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~470萬(wàn)元

2014年-2019年，中英科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8795.01萬(wàn)元、9285.82萬(wàn)元、1.14億元、1.45億元、1.75億元、1.76億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4951.32萬(wàn)元、1.06億元、1.04億元、1.41億元、1.48億元、9661.24萬(wàn)元。

2014年-2019年，中英科技實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1385.63萬(wàn)元、2155.92萬(wàn)元、3403.51萬(wàn)元、4661.05萬(wàn)元、5275.08萬(wàn)、4770.49萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1202.37萬(wàn)元、6243.59萬(wàn)元、4095.30萬(wàn)元、3759.01萬(wàn)元、5275.70萬(wàn)元、469.94萬(wàn)元。

2019年進(jìn)行高新技術(shù)企業(yè)申報(bào) 未通過(guò)認(rèn)證

中英科技于2016年11月30日取得高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，證書(shū)編號(hào)GR201632002702，證書(shū)有效期三年，于2019年11月30日到期。

中英科技介紹稱，公司2019年進(jìn)行了高新技術(shù)企業(yè)申報(bào)，但未通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)證，上述情形導(dǎo)致公司2017年、2018年享受15%的企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠，但2019年按照25%的企業(yè)所得稅稅率納稅。上述情況導(dǎo)致公司在2019年?duì)I業(yè)收入增加的情況下，凈利潤(rùn)同比下降。

中英科技表示，公司目前已著力開(kāi)始2020年高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的申報(bào)工作，若成功通過(guò)認(rèn)證，將適用15%的企業(yè)所得稅稅率，但仍存在申請(qǐng)失敗、稅收優(yōu)惠無(wú)法取得的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司未來(lái)的凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流產(chǎn)生持續(xù)不利影響。

2019年末應(yīng)收賬款7589萬(wàn)元

2015年末-2019年末，中英科技應(yīng)收賬款余額分別為4563.55萬(wàn)元、6010.79萬(wàn)元、6004.54萬(wàn)元、5530.52萬(wàn)元、7589.26萬(wàn)元。

中英科技表示，2018年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.26%，年末公司應(yīng)收賬款余額同比降低7.89%，主要原因系公司不斷加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，當(dāng)期回款情況較好。

2019年末公司應(yīng)收賬款余額增加較多，主要原因系：公司給主要客戶的信用期在3-6個(gè)月之間，2019年第三季度銷售收入增加，期末應(yīng)收賬款增加;2019年下半年，由于國(guó)內(nèi)及韓國(guó)等地區(qū)的基站建設(shè)不及預(yù)期，行業(yè)內(nèi)部分客戶資金周轉(zhuǎn)變慢，回款周期有所延長(zhǎng)。

中英科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比上市公司均值。2015年至2019年，中英科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)分別為2.36、2.41、2.65、3.30、2.91，可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.51、3.67、3.39、3.31、3.08。

中英科技表示，2017年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略低于可比上市公司，主要原因系：公司當(dāng)期第四季度出貨量占比較高，且公司給客戶的信用期一般在3-6個(gè)月左右，導(dǎo)致各年末應(yīng)收賬款余額較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低。2018年、2019年，發(fā)行人的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的差異較小。

2019年新增第二大客戶DURI應(yīng)收賬款逾期1392萬(wàn)元

8月6日公布的招股說(shuō)明書(shū)上會(huì)稿顯示，截至本招股說(shuō)明書(shū)出具日，中英科技2019年末應(yīng)收三家客戶DURI、興達(dá)鴻業(yè)、龍騰電子的賬款分別有1392.25萬(wàn)元、479.63萬(wàn)元、179.01萬(wàn)元尚未收回，上述應(yīng)收賬款已逾期，但賬齡在1年以內(nèi)。

中英科技表示，經(jīng)公司對(duì)上述應(yīng)收賬款的綜合評(píng)估，未發(fā)現(xiàn)客觀證據(jù)表明上述應(yīng)收款項(xiàng)已發(fā)生信用減值，且上述客戶在審計(jì)截止日后持續(xù)回款，公司將對(duì)上述客戶的應(yīng)收賬款按照預(yù)期信用損失率為 5%計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。由于上述應(yīng)收賬款已逾期，若客戶 DURI、興達(dá)鴻業(yè)、龍騰電子未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大不利變化，可能會(huì)導(dǎo)致公司該部分應(yīng)收賬款難以收回，信用減值損失增加。

中英科技招股書(shū)顯示，DURI系公司在2019年新增前五大客戶，根據(jù)中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司出具的DURI資信報(bào)告，DURI成立于2000年，2019年度，實(shí)現(xiàn)銷售收入11264.35萬(wàn)元，截止2019年末的凈資產(chǎn)為8072.62萬(wàn)元，70%以上收入來(lái)自于韓國(guó)天線廠商ACE。公司在產(chǎn)品通過(guò)ACE認(rèn)證后與其開(kāi)始合作。

收入下降使得DURI現(xiàn)金流緊張，對(duì)公司的銷售回款逾期。2020年3月，客戶DURI經(jīng)與公司協(xié)商后出具還款計(jì)劃，還款計(jì)劃中對(duì)所欠公司款項(xiàng)進(jìn)行了確認(rèn)，并承諾在2020年二季度回款30萬(wàn)美元，2020年7月至11月間每月回款34萬(wàn)美元，到2020年底付清全部貨款。截至本招股說(shuō)明書(shū)出具日，DURI已按還款計(jì)劃回款65萬(wàn)美元，回款金額占2019年末DURI所欠款項(xiàng)的比例為24.57%。

中英科技表示，截至本招股說(shuō)明書(shū)出具日，公司對(duì)DURI的應(yīng)收賬款凈額為1322.64萬(wàn)元，占2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的比重為21.67%。由于客戶DURI在境外，公司對(duì)其應(yīng)收賬款已經(jīng)逾期，且不存在擔(dān)保等其他增信措施的保護(hù)，若未來(lái)DURI公司無(wú)法按照還款計(jì)劃還款，將導(dǎo)致公司對(duì)DRUI的應(yīng)收賬款發(fā)生信用減值損失，可能會(huì)使得公司資產(chǎn)減少、當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。

保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師認(rèn)為：極端情況下，假如公司對(duì)DURI的應(yīng)收賬款在2020年全部無(wú)法收回，則公司2020年需計(jì)提信用減值損失1322.64萬(wàn)元，影響扣非后凈利潤(rùn)991.98萬(wàn)元，公司依然持續(xù)符合發(fā)行條件和上市標(biāo)準(zhǔn)，但是會(huì)大幅減少公司凈利潤(rùn)，投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對(duì)DURI的應(yīng)收賬款發(fā)生信用減值的風(fēng)險(xiǎn)。

前五大客戶銷售占比超70%

2015年-2019年，公司前五大客戶銷售占比分別為77.90%、78.01%、72.90%、65.35%、70.19%。

中英科技前五大客戶中，艾威爾是2018年新增主要客戶，DURI是2019年新增。

中英科技表示，報(bào)告期內(nèi)，中英科技不存在對(duì)單個(gè)客戶的銷售比例超過(guò)銷售收入總額50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形，但前五大客戶銷售占比超過(guò)65%，銷售相對(duì)集中?？蛻艏幸环矫媸窍掠蜳CB行業(yè)中，具備高頻PCB加工能力的企業(yè)相對(duì)集中;另一方面是由于公司產(chǎn)能有限，為維持與大客戶的良好合作關(guān)系，公司優(yōu)先確保了對(duì)大客戶的產(chǎn)品供應(yīng)。雖然客戶集中提升了公司的品牌形象和服務(wù)能力，也有利于公司拓展高端產(chǎn)品，但若大客戶自身發(fā)展出現(xiàn)不利因素或未能及時(shí)跟進(jìn)大客戶產(chǎn)品需求的變動(dòng)，也將會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

毛利率遠(yuǎn)高于可比上市公司

2014年-2019年，中英科技的綜合毛利率分別為46.90%、53.50%、59.11%、54.45%、47.91%、48.09%。

2017年10月27日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)顯示，2014年、2015年、2016年，2017年1-6月，可比上市公司有3家，分別為生益科技、丹邦科技、欣天科技，可比上市公司毛利率均值分別為36.79%、34.25%、35.11%、35.17%。同期，中英科技的毛利率分別為46.90%、53.50%、59.11%、57.08%，遠(yuǎn)高于可比上市公司。

2018年9月6日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年1-3月，可比上市公司有3家，分別為丹邦科技、欣天科技、科創(chuàng)新源，可比上市公司毛利率均值分別為45.05%、45.06%、40.18%、38.86%。同期，中英科技的毛利率分別為53.50%、59.11%、54.45%、48.94%。

最新的招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2017年-2019年，可比上市公司有4家，分別為羅杰斯、科創(chuàng)新源、欣天科技、丹邦科技，可比上市公司毛利率均值分別為39.84%、36.97%、37.13%。同期，中英科技的毛利率分別為54.45%、47.91%、48.09%。

可比毛利率縮小 更換可比上市公司行為蹊蹺

據(jù)時(shí)代周報(bào)，中英科技毛利率異常問(wèn)題依舊，且其更換同行可比上市公司的行為頗顯蹊蹺。

該公司2017年10月申報(bào)的招股書(shū)顯示，生益科技、丹邦科技和欣天科技為公司同行可比上市企業(yè)。2014—2016年，中英科技毛利率分別為46.90%、53.50%和59.11%;同期，該公司同行上市可比企業(yè)平均毛利率分別為36.79%、34.25%和35.11%，比中英科技毛利低10%—24%。其中，生益科技是國(guó)內(nèi)著名覆銅板生產(chǎn)商，與中英科技業(yè)務(wù)最為接近。但報(bào)告期內(nèi)，生益科技的毛利率遠(yuǎn)低于中英科技29%—39%。

一般而言，若產(chǎn)品市場(chǎng)售價(jià)保持一致，企業(yè)毛利率高于同行，說(shuō)明該公司對(duì)成本把控能力優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但從其該次上會(huì)被否來(lái)看，中英科技針對(duì)毛利率顯著高于同行的回答并沒(méi)有令發(fā)審委滿意。

首次上會(huì)被否，并未澆滅中英科技上市熱情。時(shí)隔10個(gè)月，該公司再度來(lái)襲。細(xì)看其2018年版招股書(shū)中同行可比上市公司名單，原來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)最為接近的生益科技直接被替換掉，取而代之的是科創(chuàng)新源，與中英科技并不屬于同一行業(yè)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引，科創(chuàng)新源歸屬于橡膠和塑料制品業(yè)，而中英科技屬于計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。試問(wèn)，這兩家企業(yè)如何能作為同行可比上市公司對(duì)產(chǎn)品毛利率進(jìn)行比較?

從公司2018年版招股書(shū)可看到，2015—2016年，中英科技與上市可比公司平均毛利率的差距為8%—14%。比2017年版19%—24%的毛利率差距明顯縮小。

2019年6月28日，證監(jiān)會(huì)披露對(duì)中英科技首次公開(kāi)股票發(fā)行申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)，通過(guò)搜索關(guān)鍵詞發(fā)現(xiàn)，反饋意見(jiàn)中曾16次提及毛利率。該公司此番在上會(huì)前夕取消審核，會(huì)否與毛利率異常有關(guān)?

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，綜合毛利率的差異縮小是因?yàn)?，中英科技直接更換了可比同行業(yè)公司，做法可謂簡(jiǎn)單粗暴。這次，中英科技的同行業(yè)可比上市公司從3家增加至4家，毛利率較低的生益科技遭到剔除，加入了毛利率較高的羅杰斯和科創(chuàng)新源，同行毛利率從而顯著提升。

固定資產(chǎn)成新率較低

截至2019年12月31日，中英科技的機(jī)械設(shè)備成新率為30.14%，運(yùn)輸設(shè)備的成新率為19.88%，電子設(shè)備的成新率為8.12%，其他設(shè)備的成新率為5.82%。

中英科技表示，公司生產(chǎn)所需的主要設(shè)備部分系公司布局研發(fā)高頻覆銅板時(shí)購(gòu)置，部分系公

司2013年開(kāi)始大批量生產(chǎn)時(shí)購(gòu)置，報(bào)告期內(nèi)大額的固定資產(chǎn)支出較少，因此公司固定資產(chǎn)成新率相對(duì)較低。由于公司產(chǎn)能利用率趨緊，為擴(kuò)大產(chǎn)能并開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)固定資產(chǎn)購(gòu)置支出會(huì)大額增加。

研發(fā)人員18人研發(fā)費(fèi)用率低于可比上市公司

2014年末-2019年末，中英科技員工人數(shù)分別為97人、107人、104人、107人、115人、118人。

截至2019年12月31日，公司研發(fā)人員18人，占員工總數(shù)的比例約15.25%。

中英科技表示，研發(fā)費(fèi)用率低于可比上市公司的主要原因系發(fā)行人的研發(fā)人員數(shù)量少于可比上市公司。

家族企業(yè)的頻繁關(guān)聯(lián)交易

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，中英科技是比較典型的家族企業(yè)。2017年首次上會(huì)時(shí)，中英科技與關(guān)聯(lián)方間存在借款、無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資等情況，金額較大且較為頻繁，也是發(fā)審委關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

2016年，中英科技向俞衛(wèi)忠家族控制的中英管道以及俞衛(wèi)忠夫婦拆入了3000多萬(wàn)的資金;而俞衛(wèi)忠的哥哥俞英忠控制的雷納機(jī)械還曾向中英科技短期拆借資金，借款600多萬(wàn)，但是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)面臨困難，無(wú)法償還欠款，中英科技不得已將有關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中英管道。

除了借錢(qián)給哥哥俞英忠，俞衛(wèi)忠還通過(guò)哥哥旗下公司輔星科技展開(kāi)對(duì)外銷售。2014年-2016年，中英科技向輔星科技銷售覆銅板分別為193.73萬(wàn)元、579.89萬(wàn)元和97.69萬(wàn)元。

不過(guò)中英科技強(qiáng)調(diào)，2016年5月起，已不再通過(guò)輔星科技經(jīng)銷。

招股書(shū)產(chǎn)能計(jì)算有出入 或涉嫌隱瞞2/3的實(shí)際產(chǎn)能

據(jù)金色光，據(jù)招股書(shū)披露，2016年-2018年，中英科技高頻覆銅板的產(chǎn)能分別為21.20萬(wàn)張/年、21.20萬(wàn)張/年和26.40萬(wàn)張/年，而產(chǎn)量分別為18.73萬(wàn)張、25.72萬(wàn)張和34.57萬(wàn)張。因此，中英科技的產(chǎn)能利用率分別為88.34%、121.30%和130.94%，近兩年均明顯超過(guò)100%。值得注意的是，中英科技的產(chǎn)能系按照主要設(shè)備每天單班次8小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)測(cè)算。

然而，2017年1月，常州青山綠水環(huán)境監(jiān)測(cè)中心有限公司對(duì)中英科技的“年產(chǎn)120萬(wàn)平方米高頻微波覆銅板自動(dòng)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目(一期部分驗(yàn)收)”出具了一份《建設(shè)項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測(cè)報(bào)告表》，其中赫然寫(xiě)道，中英科技“現(xiàn)有員工95人，三班制，年工作300天，年工作時(shí)數(shù)7200小時(shí)”。

如果按三班制計(jì)算，那么在2016年-2018年，中英科技主要產(chǎn)品高頻覆銅板的產(chǎn)能將分別擴(kuò)大至63.60萬(wàn)張/年、63.60萬(wàn)張/年和79.20萬(wàn)張/年，而產(chǎn)能利用率也將分別下降至29.45%、40.43%和43.65%。

據(jù)招股書(shū)披露，本次募集資金投資項(xiàng)目之一為“新建年產(chǎn)30萬(wàn)平方米PTFE高頻覆銅板項(xiàng)目”，投資額為1.90億元。按照三班制計(jì)算，中英科技現(xiàn)有的高頻覆銅板產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)未飽和，該募投項(xiàng)目存在的必要性存疑。

由于中英科技在披露現(xiàn)有產(chǎn)能以“萬(wàn)張”為單位，而在披露新增產(chǎn)能時(shí)以“萬(wàn)平方米”為單位，我們并不能直觀地計(jì)算出產(chǎn)能擴(kuò)張的幅度。但就2018年僅43.65%的產(chǎn)能利用率來(lái)看，中英科技或許正面臨產(chǎn)能過(guò)剩的情況，而繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的必要性則需要打上個(gè)問(wèn)號(hào)。

此外，中英科技還計(jì)劃以6500萬(wàn)元投資“新建年產(chǎn)1000噸高頻改性塑料及其制品項(xiàng)目”，高頻改性塑料即高頻聚合物基復(fù)合材料。2016年-2019年上半年，高頻聚合物基復(fù)合材料為中英科技貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為90.09萬(wàn)元、494.47萬(wàn)元、946.20萬(wàn)元和327.03萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.82%、3.45%、3.45%和3.19%。中英科技的高頻聚合物基復(fù)合材料產(chǎn)品能否打開(kāi)市場(chǎng)仍是未知數(shù)，盲目擴(kuò)產(chǎn)可能不是好事。