5月28日，安徽大地熊新材料股份有限公司(以下簡稱“大地熊”)首發(fā)申請將上會(huì)。大地熊擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股2000萬股，擬募集資金3.52億元，分別用于“年產(chǎn)1,500噸汽車電機(jī)高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目”、“稀土永磁材料技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充營運(yùn)資金”，各項(xiàng)目擬投入募資額分別為2.23億元、0.49億元、0.8億元。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是華泰聯(lián)合證券。

其實(shí)，大地熊早在2017年5月22日就向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了招股書，擬沖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。但卻在獲得證監(jiān)會(huì)反饋、進(jìn)行預(yù)披露更新后于2018年2月底終止首次IPO沖關(guān)。大地熊沖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的保薦機(jī)構(gòu)是華安證券，擬募資額為2.54億元。改道科創(chuàng)板后保薦機(jī)構(gòu)變更為華泰聯(lián)合證券，擬募資額調(diào)增近億元至3.52億元。

大地熊由創(chuàng)業(yè)板改道科創(chuàng)板，但其面臨日本日立金屬株式會(huì)社(以下簡稱“日立金屬”)對燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的全球市場形成的專利壁壘。

2013年5月14日，大地熊與日立金屬簽署了《和解協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議約定，大地熊向日立金屬支付不可退還的一次性費(fèi)用，并且按大地熊廠區(qū)生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼磁體在境內(nèi)外銷售額的一定比例每半年向日立金屬支付使用費(fèi)，取得了日立金屬的專利授權(quán)，該費(fèi)用計(jì)入公司的銷售費(fèi)用。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者對比發(fā)現(xiàn)，大地熊此次科創(chuàng)板招股書中2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與創(chuàng)業(yè)板招股書中前后不一致。

2018年1月19日，大地熊向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的創(chuàng)業(yè)板招股書顯示，2016年、2017年，大地熊資產(chǎn)總計(jì)分別為51387.08萬元、57285.62萬元，負(fù)債合計(jì)分別為25734.49萬元、28019.29萬元，營業(yè)收入分別為33317.74萬元、48191.16萬元，凈利潤分別為3054.52萬元、4492.73萬元。

2019年11月29日，大地熊報(bào)送的科創(chuàng)板招股書(申報(bào)稿)顯示，2016年、2017年，大地熊資產(chǎn)總額分別為51611.86萬元、57924.89萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)分別相差224.78萬元、639.27萬元;負(fù)責(zé)總額分別為25929.08萬元、28658.34萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)分別相差194.59萬元、639.05萬元;營業(yè)收入分別為33410.37萬元、48049.98萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)相差92.63?萬元、-141.18萬元;凈利潤分別為3075.37萬元、4462.76萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)相差20.85?萬元、-29.97萬元。

大地熊營收一路向上，凈利數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定波動(dòng)，2018年凈利潤下滑7.12%，2019年上漲11.36%。各期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金始終低于營收。

2017-2019年，大地熊營業(yè)收入分別為4.80億元、5.86億元、6.31億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.46億元、5.55億元、5.58億元。同期大地熊凈利潤分別為4462.76萬元、4145.06萬元、5799.51萬元。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2046.12萬元、4705.92萬元、5240.53萬元。

大地熊主要原材料的采購幾乎全部依賴1家參股公司——安徽包鋼稀土永磁合金制造有限責(zé)任公司(以下簡稱“安徽包鋼”)。

大地熊生產(chǎn)所需的原材料主要為釹鐵硼速凝薄帶合金片，2017年-2019年，大地熊向安徽包鋼的采購金額占公司同期釹鐵硼速凝薄帶合金片采購金額的比例分別為98.38%、100.00%和99.74%。

各期，大地熊向安徽包鋼采購金額分別為2.16億元、2.54億元、2.95億元。

安徽包鋼設(shè)立于2011年，大地熊持股40%。大地熊的實(shí)控人、董事長、總經(jīng)理熊永飛任安徽包鋼的董事。大地熊董事、副總經(jīng)理、總工程師、核心技術(shù)人員衣曉飛亦任安徽包鋼董事。

不僅如此，安徽包鋼的水電氣費(fèi)一直由大地熊代繳。大地熊招股書稱，安徽包鋼生產(chǎn)廠區(qū)毗鄰公司，安徽包鋼有獨(dú)立的水、電和氣表，由于歷史原因，水、電和氣服務(wù)公司未對兩家企業(yè)所在片區(qū)進(jìn)行賬戶分立，該片區(qū)內(nèi)水、電和氣費(fèi)用通過發(fā)行人賬戶統(tǒng)一結(jié)算和付款。

大地熊還曾為安徽包鋼代繳社保公積金。2016年期間，大地熊與安徽包鋼存在資金拆借情況。大地熊還曾質(zhì)押安徽包鋼40%的股權(quán)為安徽包鋼的銀行貸款的擔(dān)保事項(xiàng)進(jìn)行反擔(dān)保。

安徽包鋼業(yè)績表現(xiàn)出高營收、微盈利的特征。2018年，安徽包鋼的營業(yè)收入達(dá)到3.98億元，但凈利潤只有166.25萬元;2019年，安徽包鋼的營業(yè)收入為3.26億元，凈利潤為502.75萬元。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪大地熊，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

燒結(jié)釹鐵硼永磁材料廠商IPO沖關(guān)：從創(chuàng)業(yè)板改道科創(chuàng)板

大地熊致力于燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。生產(chǎn)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車工業(yè)、工業(yè)電機(jī)和高端消費(fèi)類電子等重要工業(yè)產(chǎn)品領(lǐng)域。

大地熊的控股股東為熊永飛，實(shí)際控制人為熊永飛、曹慶香夫婦。截至招股說明書簽署日，熊永飛直接持有大地熊3032.70萬股，占本次發(fā)行前總股本的50.55%。曹慶香持有大地熊540萬股，占本次發(fā)行前總股本的9%。熊永飛、曹慶香夫婦合計(jì)持有大地熊59.55%股權(quán)。熊永飛現(xiàn)任大地熊董事長、總經(jīng)理，曹慶香任大地熊董事。二人簡歷如下：

熊永飛：1969年7月生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，高中學(xué)歷，磁性材料副研究員，安徽省十一、十二屆人大代表。1996年6月至2000年10月，任深圳市大地熊磁電有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理;1998年3月至2012年6月，任大地熊(廬江)磁鐵制造有限公司董事長、總經(jīng)理;2003年11月至2006年9月，任公司副董事長、總經(jīng)理;2006年9月至今，任公司董事長、總經(jīng)理;2003年9月至今，任蘇州大地熊董事長;2006年8月至今，任創(chuàng)新新材料執(zhí)行董事、總經(jīng)理;2003年9月至今，任鵬源投資董事長;2006年4月至今，任美麗田園董事;2008年5月至2018年8月，任合肥磁應(yīng)用董事長;2012年5月至今，任安徽包鋼董事;2014年2月至2018年4月，任北鵬光電董事長;2017年10月至今，任包頭大地熊董事長。

曹慶香：1970年7月生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，高中學(xué)歷。1993年1月至2008年8月，任廬江縣糧食局職員;2000年8月至2017年3月，任天地宇電子執(zhí)行董事、總經(jīng)理;2004年8月至今，任美麗田園董事長、總經(jīng)理;2012年6月至今，任香舍酒店執(zhí)行董事、總經(jīng)理;2016年12月至今，任公司董事;2017年3月至今，任鵬源投資董事。

大地熊擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股2000萬股，占本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%。擬募集資金3.52億元，其中2.23億元用于“年產(chǎn)1,500噸汽車電機(jī)高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目”，0.49億元用于“稀土永磁材料技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、0.8億元用于“補(bǔ)充營運(yùn)資金”。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是華泰聯(lián)合證券。

大地熊選擇的科創(chuàng)板具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

其實(shí)，大地熊早在2017年5月22日就向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了招股書，擬沖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，并于2017年底獲得證監(jiān)會(huì)的反饋，在2018年1月19日報(bào)送第2版招股書。但卻在2018年2月底終止首次IPO沖關(guān)。大地熊沖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的保薦機(jī)構(gòu)是華安證券，擬募資額為2.54億元。改道科創(chuàng)板后保薦機(jī)構(gòu)變更為華泰聯(lián)合證券，擬募資額調(diào)增近億元至3.52億元。

大地熊創(chuàng)業(yè)板招股書中的擬募資情況

每半年需向日立金屬支付一次專利授權(quán)使用費(fèi)

大地熊由創(chuàng)業(yè)板改道科創(chuàng)板，但其實(shí)其面臨著日本日立金屬株式會(huì)社(以下簡稱“日立金屬”)對燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的全球市場的專利壁壘，每半年需要向日立金屬支付一次專利授權(quán)使用費(fèi)。

燒結(jié)釹鐵硼永磁材料行業(yè)專利保護(hù)意識(shí)較強(qiáng)，目前全球稀土永磁材料的專利主要集中在日本、美國和中國，其中日本專利申請量最多。當(dāng)前，日立金屬仍在美國、歐洲和東南亞等地?fù)碛休^多關(guān)于燒結(jié)釹鐵硼的有效專利，對燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的全球市場形成了一定的專利壁壘。

2012年8月17日，日立金屬及其關(guān)聯(lián)公司日立金屬北卡羅來納公司依據(jù)《美國1930年關(guān)稅法》第337節(jié)的有關(guān)規(guī)定，向美國國際貿(mào)易委員會(huì)(ITC)提出，中國、美國多家企業(yè)對美國出口、在美國進(jìn)口或在美國銷售的燒結(jié)稀土磁體侵犯了其在美國注冊的有效專利，請求ITC對包括發(fā)行人、正海磁材、金雞強(qiáng)磁在內(nèi)的全球29家公司被申請人發(fā)起“337調(diào)查”，申請發(fā)布普遍排除令(或有限排除令)及禁止令，阻止被申請人侵犯其有效專利的磁體以及含有磁體的應(yīng)用產(chǎn)品進(jìn)入美國。

2013年5月14日，大地熊與日立金屬簽署了《和解協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議約定，大地熊向日立金屬支付不可退還的一次性費(fèi)用，并且按大地熊廠區(qū)生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼磁體在境內(nèi)外銷售額的一定比例每半年向日立金屬支付使用費(fèi)，取得了日立金屬的專利授權(quán)，該費(fèi)用計(jì)入公司的銷售費(fèi)用。

如發(fā)生大地熊違約;中國稀土礦業(yè)類公司或其關(guān)聯(lián)方收購公司控制權(quán);大地熊未經(jīng)日立金屬同意讓予或向與任何第三方直接或間接轉(zhuǎn)讓或通過其他方式提供、分割或分享和解協(xié)議的全部或部分權(quán)利和義務(wù)等情況，日立金屬有權(quán)終止協(xié)議。若該專利授權(quán)因上述情況而提前終止，將對公司出口業(yè)務(wù)造成不利影響。

2年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)2個(gè)版本

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者對比發(fā)現(xiàn)大地熊在創(chuàng)業(yè)板沖關(guān)的招股書中2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與此次科創(chuàng)板沖關(guān)中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不完全一致。

2018年1月19日，大地熊向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的招股書顯示，2016年、2017年，大地熊資產(chǎn)總計(jì)分別為51387.08萬元、57285.62萬元，負(fù)債合計(jì)分別為25734.49萬元、28019.29萬元，營業(yè)收入分別為33317.74萬元、48191.16萬元，凈利潤分別為3054.52萬元、4492.73萬元。

大地熊創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)

2019年11月29日，大地熊報(bào)送的科創(chuàng)板招股書(申報(bào)稿)顯示，2016年、2017年，大地熊資產(chǎn)總額分別為51611.86萬元、57924.89萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)分別相差224.78萬元、639.27萬元;負(fù)責(zé)總額分別為25929.08萬元、28658.34萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)分別相差194.59萬元、639.05萬元;營業(yè)收入分別為33410.37萬元、48049.98萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)相差92.63?萬元、-141.18萬元;凈利潤分別為3075.37萬元、4462.76萬元，與創(chuàng)業(yè)板招股書數(shù)據(jù)相差20.85?萬元、-29.97萬元。

大地熊科創(chuàng)板招股書數(shù)據(jù)

凈利波動(dòng) 3年收到的現(xiàn)金不敵營收

大地熊營收一路向上，凈利數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定波動(dòng)，2018年凈利潤下滑7.12%，2019年上漲11.36%。各期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金始終低于營收。

2017-2019年，大地熊營業(yè)收入分別為4.80億元、5.86億元、6.31億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.46億元、5.55億元、5.58億元。

同期大地熊凈利潤分別為4462.76萬元、4145.06萬元、5799.51萬元。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2046.12萬元、4705.92萬元、5240.53萬元。

2020年1-3月，大地熊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，較去年同期增長2.09%;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤383.14萬元，較去年同期下降17.73%。

大地熊預(yù)計(jì)2020年1-6月營業(yè)收入2.8億元-3億元，同比增長2.12%-9.41%;凈利潤1500萬元-1900萬元，同比增長-33.38%--15.61%。

大地熊招股書稱，公司營業(yè)收入略有增長而凈利潤出現(xiàn)下滑，主要系一季度公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利、存貨規(guī)模增長較快，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提較多所致。同時(shí)，子公司包頭奧瑞特于2019年底正式投產(chǎn)，收入規(guī)模較小而初期固定費(fèi)用支出較多，一季度呈虧損狀態(tài)，亦對當(dāng)期合并凈利潤產(chǎn)生一定影響。

大地熊表示，2020年上半年，隨著公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長、復(fù)工后生產(chǎn)能力快速恢復(fù)并大力拓展境內(nèi)客戶，預(yù)計(jì)營業(yè)收入將較上年同期略有增長。而受到海外疫情蔓延導(dǎo)致的下游停產(chǎn)停工影響，公司高毛利率的外銷收入預(yù)計(jì)將在上半年有所下降。同時(shí)，受一季度鐠釹混合金屬價(jià)格走低影響，二季度燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品和邊角料售價(jià)及毛利率預(yù)計(jì)均有所降低。因此，公司2020年上半年凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計(jì)將較上年同期有所下降。

主要原材料幾乎全部采購自1參股公司 該參股公司2019年3億營收僅500萬凈利

大地熊主要原材料的采購幾乎全部依賴1家參股公司——安徽包鋼稀土永磁合金制造有限責(zé)任公司(以下簡稱“安徽包鋼”)。

大地熊生產(chǎn)所需的原材料主要為釹鐵硼速凝薄帶合金片，大地熊主要從安徽包鋼采購釹鐵硼速凝薄帶合金片，報(bào)告期內(nèi)，大地熊向安徽包鋼的采購金額占公司同期釹鐵硼速凝薄帶合金片采購金額的比例分別為98.38%、100.00%和99.74%。

2017年-2019年，大地熊向安徽包鋼采購金額分別為2.16億元、2.54億元、2.95億元。

安徽包鋼設(shè)立于2011年，由北方稀土持有60%股權(quán)并控股，大地熊持有40%股權(quán)。大地熊的實(shí)控人、董事長、總經(jīng)理熊永飛任安徽包鋼的董事。大地熊董事、副總經(jīng)理、總工程師、核心技術(shù)人員衣曉飛亦任安徽包鋼董事。

大地熊招股書稱，在日常經(jīng)營中，安徽包鋼向北方稀土采購鐠釹混合金屬用于生產(chǎn)釹鐵硼速凝薄帶合金片，并主要銷售給大地熊。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來看，釹鐵硼速凝薄帶合金片的制備是燒結(jié)釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)最前段的熔煉合金工藝環(huán)節(jié)之一，主要設(shè)備為真空感應(yīng)鑄片爐，工藝簡單、技術(shù)附加值低，主要材料配方和工藝要求由大地熊提供。因此，在北方稀土與大地熊的合作中，安徽包鋼僅承擔(dān)加工的職能環(huán)節(jié)，并賺取加工費(fèi)。

大地熊表示，從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上看，安徽包鋼是大地熊與北方稀土合作的紐帶。大地熊參股投資安徽包鋼，獲得穩(wěn)定的、高質(zhì)量的原材料供應(yīng)渠道，是由稀土永磁行業(yè)原材料供應(yīng)的特殊性決定的，也是行業(yè)內(nèi)常見的合作模式，符合公司自身的商業(yè)利益。同時(shí)，北方稀土也需要尋找下游技術(shù)水平高、生產(chǎn)規(guī)模大、具有較高品牌知名度的客戶，建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，提高稀土資源的綜合利用效率，擴(kuò)大下游產(chǎn)業(yè)布局。

不僅如此，安徽包鋼的水電氣費(fèi)一直由大地熊代繳。2016年-2019年，大地熊給安徽包鋼代繳水電氣費(fèi)分別為156.89萬元、211.34萬元、224.38萬元、228.94萬元。

大地熊招股書稱，安徽包鋼生產(chǎn)廠區(qū)毗鄰公司，安徽包鋼有獨(dú)立的水、電和氣表，由于歷史原因，水、電和氣服務(wù)公司未對兩家企業(yè)所在片區(qū)進(jìn)行賬戶分立，該片區(qū)內(nèi)水、電和氣費(fèi)用通過發(fā)行人賬戶統(tǒng)一結(jié)算和付款。因此，報(bào)告期內(nèi)，公司統(tǒng)一向水、電、氣公司繳納費(fèi)用后再與安徽包鋼按照水、電、氣公司的結(jié)算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，不存在利益輸送。

大地熊還曾為安徽包鋼代繳社保公積金。2016年、2017年，大地熊為安徽包鋼代繳社保公積金9.07萬元、2.59萬元。

大地熊招股書稱，報(bào)告期初，安徽包鋼少量員工意向在合肥市購買住房，受限購的原因，個(gè)人在合肥購買住房需要一定期限的社保繳納記錄，因此該等員工委托公司的合肥子公司代為其繳納社保公積金。2017年期間，該代繳情形已終止。

2016年期間，大地熊與安徽包鋼存在資金拆借情況。大地熊在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在臨時(shí)資金緊張的情況，經(jīng)與安徽包鋼協(xié)商，安徽包鋼亦基于支持戰(zhàn)略客戶生產(chǎn)經(jīng)營的目的，向公司提供臨時(shí)資金拆借，每次拆借期間原則上不超過一個(gè)月。由于臨時(shí)拆借資金時(shí)間較短，安徽包鋼免于向公司收取利息。截至2016年12月31日，上述資金拆借均已歸還。

2016年，大地熊與安徽包鋼日均拆借金額693.58萬元。

大地熊還曾質(zhì)押安徽包鋼40%的股權(quán)為安徽包鋼的銀行貸款的擔(dān)保事項(xiàng)進(jìn)行反擔(dān)保。

安徽包鋼于2019年1月2日簽署的《人民幣資金借款合同》(7943131220190001號)，向合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司廬江支行取得1000萬元流動(dòng)資金貸款，貸款期限為2019年1月2日至2019年12月13日，北方稀土對其子控股公司安徽包鋼上述貸款合同提供連帶責(zé)任擔(dān)保。為支持參股公司的發(fā)展，大地熊以其持有的安徽包鋼40%的股權(quán)合計(jì)3600萬股出質(zhì)給北方稀土，并辦理了股權(quán)質(zhì)押登記手續(xù)，對北方稀土的上述擔(dān)保事項(xiàng)提供反擔(dān)保。

大地熊招股書稱，上述擔(dān)保已于2019年10月22日解除，相關(guān)借款已還清，擔(dān)保事項(xiàng)在履行期間無異常情況，未對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

2018年，安徽包鋼的營業(yè)收入達(dá)到3.98億元，但凈利潤只有166.25萬元;2019年，安徽包鋼的營業(yè)收入為3.26億元，凈利潤為502.75萬元。

2年毛利率同行最高

2017年-2019年，燒結(jié)釹鐵硼磁體營收占大地熊主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.25%、90.40%、91.79%。

大地熊燒結(jié)釹鐵硼磁體毛利率始終高于同行均值，2018年、2019年，大地熊燒結(jié)釹鐵硼磁體毛利率均為同行最高。

2017年-2019年，大地熊燒結(jié)釹鐵硼磁體毛利率分別為26.78%、24.40%、25.46%。同行均值分別為25.93%、21.28%、20.17%。

大地熊招股書稱，發(fā)行人與可比上市公司毛利率水平存在差異主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域方面的原因，并受到定價(jià)策略、市場競爭程度等綜合影響。

出口退稅和政府補(bǔ)助占凈利潤6成以上

2017年-2019年，大地熊增值稅出口退稅金額占利潤總額的比重分別為44.26%、54.06%及31.66%。

同期，大地熊計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1052.51萬元、822.71萬元和1467.95萬元，分別占同期利潤總額的20.96%、17.93%和22.91%。

出口退稅和政府補(bǔ)助占大地熊各期利潤總額的比重分別達(dá)65.22%、71.99?%、54.57?%，占各期凈利潤的比重分別為73.37%、79.71%、60.29%。

大地熊招股書稱，增值稅為價(jià)外稅，為避免進(jìn)口國征稅造成出口商品雙重稅賦，出口國通常將出口商品已征收的國內(nèi)增值稅部分退還給企業(yè)，增值稅出口退稅已成為國際慣例。公司作為生產(chǎn)型出口企業(yè)享受出口產(chǎn)品“免、抵、退”政策，主要出口產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)分別享受17%、16%、13%的增值稅出口退稅率。若未來增值稅出口退稅政策發(fā)生變動(dòng)，將影響公司產(chǎn)品的出口競爭力，進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)績。

大地熊表示，上述政府補(bǔ)助主要和研發(fā)項(xiàng)目及技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)。若政府相關(guān)補(bǔ)助政策發(fā)生變化，公司獲得的政府補(bǔ)助金額減少，則會(huì)對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

44%以上主營業(yè)務(wù)收入為外銷收入

大地熊出口收入占比較高，2017年-2019年，大地熊主營業(yè)務(wù)收入外銷占比分別為45.47%、47.44%及44.48%。

據(jù)大地熊招股書，全球釹鐵硼永磁材料的生產(chǎn)主要集中在中國和日本，其中中國占據(jù)全球85%左右的市場份額，并主要向美國、德國和韓國出口，日本產(chǎn)量主要滿足國內(nèi)需求，國外對中國釹鐵硼永磁材料的依賴程度較高。經(jīng)過多年的市場拓展，公司產(chǎn)品已出口至歐美、亞太等逾二十個(gè)國家和地區(qū)。

募資大擴(kuò)產(chǎn)背后：產(chǎn)能利用率下滑2年

大地熊本次IPO擬募資3.52億元中2.23億元擬用于“年產(chǎn)1,500噸汽車電機(jī)高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目”。但擬上市大舉募資擴(kuò)產(chǎn)背后，大地熊燒結(jié)釹鐵硼永磁材料產(chǎn)能利用率連續(xù)2年下滑。

2017年-2019年，大地熊燒結(jié)釹鐵硼永磁材料毛坯產(chǎn)能分別為1500噸、2200噸、2200噸，產(chǎn)能利用率分別為108.05%、89.50%、86.42%。

4年分紅4500萬元

大地熊二度IPO沖關(guān)調(diào)增了擬募資額近億元，但其實(shí)自大地熊首次籌劃IPO沖關(guān)以來，每年都進(jìn)行分紅。近4年合計(jì)分紅4500萬元。

2017年3月20日，公司2016年度股東大會(huì)審議通過利潤分配方案，以公司總股本6,000萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金紅利900萬元。

2018年2月9日，公司2017年度股東大會(huì)審議通過利潤分配方案，以公司總股本6,000萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金紅利1,200萬元。

2019年4月26日，公司2018年度股東大會(huì)審議通過利潤分配方案，以公司總股本6,000萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金紅利1,200萬元。

2020年4月5日，公司2019年度股東大會(huì)審議通過利潤分配方案，以公司總股本6,000萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金紅利1,200萬元。截至招股說明書簽署日，該次股利分配尚未實(shí)施完畢。

研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率超同行

2017年-2019年，大地熊研發(fā)費(fèi)用分別為2306.74萬元、2780.10萬元及3199.72萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.80%、4.75%及5.07%。同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.17%、4.71%、4.84%。

同期，大地熊銷售費(fèi)用分別為2265.78萬元、2575.80萬元、2581.84萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.72%、4.40%、4.09%。同行業(yè)可比上市公司平均值分別為2.90%、2.71%、2.67%。

大地熊招股書稱，公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)可比上市公司平均水平相比基本一致。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司，主要原因系：為貼近客戶服務(wù)，公司銷售機(jī)構(gòu)設(shè)置較多。公司在深圳、上海、合肥及德國設(shè)立了銷售公司，銷售人員占比較同行業(yè)公司高，進(jìn)而銷售人員薪酬占營業(yè)收入的比重較高。

應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)七成

2017年-2019年，大地熊應(yīng)收賬款余額分別為0.92億元、1.19億元、1.54億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為19.19%、20.26%、24.48%。其中1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為97.65%、97.93%、98.14%。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.86億元、1.11億元、1.45億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為27.77%、33.85%、33.01%。

同期，大地熊存貨分別為1.40億元、1.25億元、1.62億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.17%、38.06%、36.94%。

各期，大地熊應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為72.94?%、71.91?%、69.95?%。

大地熊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率超同行均值。各期大地熊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.59、5.55、4.62，可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.19、3.45、3.27。

各期大地熊存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.90、3.34、3.28，可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.51、2.55、2.54。

大地熊招股書表示，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，表明公司具備良好的應(yīng)收賬款回收和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比上市公司的主要原因?yàn)榭蛻艋乜罴皶r(shí)，賬期管理較好。

大地熊稱，公司與同行業(yè)可比公司在存貨周轉(zhuǎn)率方面的差異主要為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和采購模式上的差異所致：其一，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要為燒結(jié)釹鐵硼磁體，生產(chǎn)備貨周轉(zhuǎn)速度較快;而正海磁材、寧波韻升向下游新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、伺服電機(jī)等領(lǐng)域進(jìn)行布局，生產(chǎn)周期相對較長、原輔材料種類相對較多。其二，公司對燒結(jié)釹鐵硼磁體主要原材料釹鐵硼速凝薄帶合金片的備貨周期較短，而金力永磁一般儲(chǔ)備3-4個(gè)月用量的稀土原材料作為安全庫存，導(dǎo)致其存貨規(guī)模較大，周轉(zhuǎn)率偏低。

2大客戶突然消失

據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》，2016年，國光電器突然從大地熊前五大客戶中消失。數(shù)據(jù)顯示，2014年，國光電器是大地熊第二大客戶，對其銷售額為3042.44萬元，2015年，國光電器依然是公司第二大客戶，銷售額為3203.13萬元。但在大地熊2016年的前五大客戶名單中，排名第五的客戶為美國百德澳門公司，銷售額為1354.85萬元，這也意味著，即使國光電器2016年依然是大地熊客戶，大地熊對其銷售額也低于1354.85萬元，相較2015年3203.44萬元的銷售額也有近2000萬元的差額。

除突然消失的國光電器外，另外一家公司萬磁公司也存在類似的情況。2014年、2015年，萬磁公司分別是大地熊第四大、第三大客戶，分別貢獻(xiàn)銷售額2098.20萬元和2373.56萬元。2016年，萬磁公司從大地熊前五大客戶名單中消失。

資料顯示，萬磁公司實(shí)際控制人為史世斌，史世斌系大地熊實(shí)際控制人熊永飛的表弟。報(bào)告期內(nèi)，萬磁公司根據(jù)客戶訂單向發(fā)行人采購燒結(jié)釹鐵硼，均實(shí)現(xiàn)對外銷售。

2014年，大地熊銷售給萬磁公司的燒結(jié)釹鐵硼數(shù)量為42.57噸，銷售金額為2098.20萬元;2015年，大地熊銷售給萬磁公司的燒結(jié)釹鐵硼數(shù)量為34.83噸，銷售金額為2373.56萬元;2016年，大地熊銷售給萬磁公司的燒結(jié)釹鐵硼數(shù)量減至20.45噸，銷售金額為1143.01萬元。通過計(jì)算可知，報(bào)告期內(nèi)，大地熊銷售給萬磁公司的燒結(jié)釹鐵硼均價(jià)分別為49.29萬元/噸、68.15萬元/噸、55.89萬元/噸。而同一時(shí)期，大地熊燒結(jié)釹鐵硼磁體平均售價(jià)分別為44.07萬元/噸、40.99萬元/噸、38.84萬元/噸，出售給萬磁公司的價(jià)格明顯高于平均售價(jià)。

3遭稅務(wù)局處罰

2017年2月16日，天津大地熊因逾期未進(jìn)行2017年1月增值稅稅務(wù)申報(bào)，被天津?yàn)I海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局處以罰款200元;2019年6月5日，天津大地熊因逾期未進(jìn)行2019年1-6月城鎮(zhèn)土地使用稅和房產(chǎn)稅申報(bào)，被天津?yàn)I海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局處以罰款200元。

2017年6月19日，包頭奧瑞特(發(fā)行人全資子公司包頭大地熊于2018年11月收購的子公司)因逾期未進(jìn)行納稅申報(bào)，被包頭稀土高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)地方稅務(wù)分局創(chuàng)業(yè)園區(qū)所處以罰款500元;2019年8月12日，包頭奧瑞特因逾期未進(jìn)行2018年11月納稅申報(bào)，被包頭稀土高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局處以罰款2,000元。

2017年6月15日，蘇州大地熊法定代表人變更未及時(shí)向蘇州市常熟海關(guān)申請變更手續(xù)，蘇州大地熊自查發(fā)現(xiàn)情況后主動(dòng)向常熟海關(guān)申報(bào)，被常熟海關(guān)處以警告處罰。

上述稅務(wù)行政處罰主要由于發(fā)行人報(bào)稅人員操作失誤造成，發(fā)行人已及時(shí)繳納上述罰款并進(jìn)行整改糾正。