改革倒計時！千億級校企突圍之路

近日，方正集團(tuán)，這個體量超過3600億元，背靠北京大學(xué)的中國最大校企，終是走到了破產(chǎn)重整的境地。

4月15日，北大方正集團(tuán)發(fā)布的《關(guān)于存續(xù)債券無法兌付兌息的公告》透露了該集團(tuán)已于2020年2月19日被北京市第一中級人民法院依法裁定進(jìn)入重整程序的信息。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，截至4月21日，方正集團(tuán)已確認(rèn)的債權(quán)金額合計1126.76億元，其中普通債權(quán)合計1027.6億元，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)合計99.16億元。包括保險、信托、券商、公私募基金以及基金子公司在內(nèi)的共400多家機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品戶均申報了方正集團(tuán)債權(quán)。

這個第一校企的千億資產(chǎn)重組牽動著資本市場的神經(jīng)，也引發(fā)了市場對校企改革的關(guān)注。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，早在2015年，中央深化科技體制機(jī)制改革文件就提出，要逐步實現(xiàn)高校與下屬企業(yè)剝離。2018年5月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見》(下稱“指導(dǎo)意見”)印發(fā)，要求推動高校所屬企業(yè)清理規(guī)范、提質(zhì)增效，促使高校聚焦教學(xué)科研主業(yè)。

根據(jù)早前文件顯示，校企改革按照試點(diǎn)先行、逐步推開的工作原則，擬分兩步推進(jìn)：2018年選取部分高校先行試點(diǎn)、總結(jié)經(jīng)驗，2020年全面推開，原則在2022年底，基本完成高校與所屬企業(yè)的改革任務(wù)。

改革倒計時過半，校企巨頭北大方正重整在途，清華紫光重組方案“幾易其稿”，一位券商分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：“這兩大巨頭的未來之路，或許將真正指明中國校企改革的方向。”

何以至此

探究北大方正和清華紫光的“折戟”歷程，似乎有相似之處。

公開資料顯示，方正集團(tuán)為了快速擴(kuò)大規(guī)模，加速舉債和跨界收購，一方面是來自金融機(jī)構(gòu)1000億的授信額度，一方面是新項目業(yè)績頻頻爆雷，2016年起業(yè)績就開始承壓。

方正集團(tuán)財報顯示，2016年營收高達(dá)820億元，但凈利潤僅3.77億元，其中還包含2.5億元的政府補(bǔ)貼。此后業(yè)績逐漸下滑，接連虧損，僅2019年前三季度虧損金額就超過32億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者查閱財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2019年9月底，方正集團(tuán)本部負(fù)債超700億元，整個方正集團(tuán)負(fù)債高達(dá)3030億元，負(fù)債率高達(dá)83%，甚至超過很多地產(chǎn)公司。這也是隨后方正爆發(fā)兌付危機(jī)的重要原因之一。

清華紫光尤為類似。根據(jù)5月11日清華紫光披露的最新業(yè)績，紫光集團(tuán)2019年營收769.38億元，同比降3.8%;歸母凈利扭虧為盈達(dá)到14.3億元，同比增326.68%，利潤大增主要是投資收益增加及金融資產(chǎn)價值上升所致。但扣除政府補(bǔ)助40.09億元及投資收益等非經(jīng)常性損益后，紫光集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)仍然虧損，且虧損額高達(dá)144.96億，虧損同比擴(kuò)大100.7%。至此，紫光集團(tuán)已連續(xù)四年主營虧損。

而在17億美元收購展訊，9億美元收購銳迪科，25億美元收購新華三，38億美元入股西數(shù)，6億美元收購臺灣力成后，2015年一度傳出紫光欲斥資230億美元收購美光的消息，在資本并購市場上，紫光成為了2015年前后集成電路產(chǎn)業(yè)中最為“高速”的投資者。

一位投行業(yè)務(wù)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，回憶當(dāng)年，清華紫光也是風(fēng)光無限，一度被視作中國的三星，在相關(guān)方的規(guī)劃中，在這樣的發(fā)展節(jié)奏下，清華系即將成長為萬億規(guī)模的巨無霸，但最終折戟，至今重組尚未完成，在市場看來，一個重要原因是，清華系校企并非完全的市場化企業(yè)，因此投資、經(jīng)營，都并不完全符合市場規(guī)律。當(dāng)企業(yè)越做越大，出現(xiàn)問題并不意外。

一位目前正在進(jìn)行重組的校企員工對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，無論背景多么強(qiáng)大，資源多么優(yōu)質(zhì)，如果企業(yè)經(jīng)營不注重風(fēng)控，一味粗放式管理，創(chuàng)造不了足夠的現(xiàn)金流，更多通過并購收購等方式去掩蓋問題，一旦經(jīng)營狀況沒有改善，連利息都無法支付，出現(xiàn)問題就是必然的。

另一位曾在校企任職的高層管理人士表示，曾經(jīng)用兩年半時間把公司從三千萬做到了上億元，經(jīng)營和現(xiàn)金流都有了很大改善，但是這個過程真的心累，企業(yè)之上還要協(xié)調(diào)各方的關(guān)系，資產(chǎn)公司、學(xué)校財務(wù)、紀(jì)檢、校方領(lǐng)導(dǎo)，校企經(jīng)營本身包袱太重。

紫光之路

改革成了必然之舉。

雖然北大方正的重整當(dāng)下正熱，但在方案未定之時，紫光的重組經(jīng)驗在市場看來可以為方正等校企帶來一定借鑒。

公開資料顯示，2018年下半年，隨著校企紛紛進(jìn)行體制改革，清華大學(xué)旗下清華控股曾一度計劃轉(zhuǎn)讓紫光集團(tuán)控制權(quán)。2018年9月，清華控股計劃將持有的紫光集團(tuán)30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至蘇州國資旗下的高鐵新城，6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至海南國資，清華控股持有的紫光股權(quán)下降為15%，同時三方簽署了共同控制協(xié)議，以達(dá)成對紫光集團(tuán)的共同控制。

僅一個月后，轉(zhuǎn)讓計劃生變。2018年10月，清華控股又計劃將紫光集團(tuán)36%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至深圳國資旗下的深投控，同時雙方達(dá)成一致安排，以讓深投控實現(xiàn)對紫光集團(tuán)的實際控制。

但這不是紫光的最終歸屬。2019年8月轉(zhuǎn)讓計劃再次生變，清華控股與深投控的交易因“外部市場環(huán)境變化”而終止，清華控股仍持有紫光集團(tuán)51%的股權(quán)，仍為紫光集團(tuán)控股股東及實際控制人。

這一結(jié)果曾讓不少市場人士感到吃驚。因為清華控股當(dāng)初要出售紫光集團(tuán)的股權(quán)，就是為了順應(yīng)高校企改的要求。根據(jù)《高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見》，高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革要堅持國有資產(chǎn)管理體制改革方向，“讓教育歸教育、市場歸市場。”

清華控股是清華大學(xué)的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，是清華高校產(chǎn)業(yè)改革的主體。據(jù)了解，在《意見》發(fā)布后，清華大學(xué)制定了相關(guān)產(chǎn)業(yè)體制改革方案，紫光、同方、啟迪都在改革之列。這正是一年前先后啟動啟迪和紫光等股改的背景原因。

但紫光的股改卻在輾轉(zhuǎn)兩次后再度出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)——不改了，紫光仍然是清華的紫光。而彼時高校企業(yè)改革方向未變，且清華控股已經(jīng)為旗下啟迪系引入戰(zhàn)略股東和多家國資機(jī)構(gòu)，為何單單停止了對紫光的股改?

一位接近清華紫光人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，那是因為紫光從事的是芯片事業(yè)。紫光作為“中國芯”的標(biāo)桿企業(yè)，可以說是擔(dān)負(fù)著發(fā)展中國芯片產(chǎn)業(yè)的重大使命，也因此無論清華控股、紫光集團(tuán)，還是行業(yè)主管部門和關(guān)心紫光發(fā)展的各方人士，都希望引入有利于紫光芯片事業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略投資者。

2018年重組懸而未決之時的清華紫光也正處于快速發(fā)展時期。2018年度，紫光集團(tuán)營業(yè)總收入為799.54億元，較上年同期增長38.98%。芯片的戰(zhàn)略地位和紫光作為中國最大芯片產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的快速發(fā)展勢頭，也是吸引深投控等戰(zhàn)略投資者追捧入股的原因。但變更實際控制人是否真的有利于清華紫光的芯片事業(yè)?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，當(dāng)時恰逢紫光旗下紫光展銳謀求在科創(chuàng)板上市，而科創(chuàng)板要求在上市前三年實際控制人沒有發(fā)生變化;紫光國微在6月初公告啟動重大資產(chǎn)重組，購買紫光集團(tuán)旗下的全球智能卡載帶巨頭法國Linxens公司，而重大資產(chǎn)重組也需要前三年實際控制人沒有變化。

所以從融資和發(fā)展的角度看，變更控制人對紫光的發(fā)展不利。也因此，在市場人士看來，清華紫光這一次一波三折的重組又回到了起點(diǎn)。

不過，紫光集團(tuán)旗下芯片業(yè)務(wù)的重要企業(yè)紫光展銳，近日公告在今年5月完成了股權(quán)重組，按照紫光展銳投前500億元的估值，展銳大股東北京紫光展訊投資管理有限公司(以下簡稱“展訊投資”)與22家投資者簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，展訊投資合計轉(zhuǎn)讓所持13.39%紫光展銳股權(quán)(以增資完成后注冊資本計算)，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價款為73.66億元。而除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，展銳也正式完成了50億元的增資項目，并啟動了IPO。

前述接近清華紫光人士表示：“隨著新基建這一戰(zhàn)略規(guī)劃的提出，5G、人工智能、大數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)設(shè)施的迭代，也會對清華紫光帶來更大的發(fā)展機(jī)遇。”

而對于北大方正重組方案的預(yù)測，該人士則表示，北大方正曾經(jīng)也多次傳出有新的戰(zhàn)略投資人加入，雖然暫未有下文，但是紫光原改革方案的確是一個借鑒，高校、管理團(tuán)隊大概率還是占股，此外也許還會引入國資等新的戰(zhàn)略投資人，現(xiàn)在未定，但有可能由三方共同控制。

回歸主業(yè)是主流

不過，紫光之外還有另一條改革之路。

經(jīng)過校企幾十年的探路發(fā)展，市場也達(dá)成共識，校企的起家本身依靠高校自身的科研技術(shù)力量，而欠缺市場和資本運(yùn)營能力。所以才會有社會資本協(xié)作的模式。但兩者如果不能做到很好的平衡，便會出現(xiàn)要么企業(yè)過于注重技術(shù)研發(fā)而市場價值低于本身應(yīng)有的價值，要么就變成資本運(yùn)作的殼子，最終問題重重走入困境。也因此，從校企改革整個走向來看，地方政府或者國企接過股權(quán)以進(jìn)一步市場化是相對主流的趨勢。

統(tǒng)觀兩年校企改革，高校似乎分成了兩路：一路以清華紫光、北大方正為代表，在如何協(xié)調(diào)高校和市場，將企業(yè)做大做強(qiáng)，走出困境上繼續(xù)砥礪前行;一路則似乎是更多校企的選擇，回歸科研主業(yè)，將校企交給地方政府或者企業(yè)。

近期，就有多個高校將控股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至地方國資。

復(fù)旦復(fù)華1月3日晚間公告，復(fù)旦大學(xué)擬將所持公司1.28億股股份無償劃轉(zhuǎn)給上海奉賢投資(集團(tuán))有限公司(下稱“奉投集團(tuán)”)。若完成，奉投集團(tuán)將持有復(fù)旦復(fù)華1.28億股，占總股本的18.74%，成為公司第一大股東;復(fù)旦大學(xué)將不再持股，復(fù)旦復(fù)華的實際控制人由教育部變更為上海市奉賢區(qū)國資委。

山大華特于2019年12月30日晚間公告，公司實際控制人山東大學(xué)將其所持有的山東山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司(含所屬企業(yè)，下稱“山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司(下稱“山東國投”)。山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是山大華特控股股東，持股比例20.72%。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)議如最終獲得批準(zhǔn)，山大華特實際控制人將由山東大學(xué)變更為山東省國資委。

復(fù)旦和山大之前，中山大學(xué)也采取了這一方案。2019年10月，中山大學(xué)實際控制的達(dá)安基因就公告，收到控股股東中大控股的告知函，中山大學(xué)已與廣州市屬國有企業(yè)就中大控股股權(quán)變更達(dá)成初步意向，該事項可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更。2020年1月1日晚間，達(dá)安基因公告了進(jìn)展，中山大學(xué)籌劃將中大控股100%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給廣州金融控股集團(tuán)有限公司(下稱“廣州金控集團(tuán)”，廣州市人民政府全資控股)，劃轉(zhuǎn)具體事宜尚需中山大學(xué)和廣州金控集團(tuán)協(xié)商確定，且需履行國有資產(chǎn)管理的相關(guān)程序。

一位接近地方國資人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，高?？刂茩?quán)的無償劃轉(zhuǎn)，旨在按照財政部、教育部體制改革政策，完成校企改革。目的是優(yōu)化國有資產(chǎn)配置，促進(jìn)國有企業(yè)與高校之間的資源整合、深入合作。已經(jīng)有幾所高校探路，接下來可能會有更多的高校跟風(fēng)行動。

2019年底，西安交大0元在西部產(chǎn)權(quán)交易所掛牌賣10家公司，被市場認(rèn)為是陜西校企改革啟幕，從這十家公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，凈利潤多為負(fù)，表現(xiàn)了不少校企經(jīng)營能力堪憂。

陜西省教育廳總會計師劉寶平對此指出：這次高校所屬企業(yè)體制改革就是要讓高校聚焦教學(xué)科研主業(yè)。通過改革，關(guān)閉或整合過去存在的“僵尸企業(yè)”、空殼企業(yè)和從長期虧損、扭虧無望、不具備持續(xù)經(jīng)營條件的企業(yè)，也是高校斬尾巴、甩包袱的一個重大機(jī)遇。

華南一所211、985高校職員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，通過改制，校辦企業(yè)可以成為自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，自擔(dān)風(fēng)險的獨(dú)立法人，從而更加適應(yīng)市場變化。而高校企業(yè)將國有資產(chǎn)劃入國資統(tǒng)一監(jiān)管，也是對國資監(jiān)管體制改革的推進(jìn)。對于國資改革方面，高校系也是注定要大改的板塊，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，助力國資改革提速。

“從近期校方會議中傳遞的精神來看，與其經(jīng)營企業(yè)，高校還是想‘認(rèn)真做學(xué)問’。之前一些院系想要成立企業(yè)的項目，也都被擱置了。”她進(jìn)一步指出。