2月28日，上海證券交易所發(fā)布公告，上海三友醫(yī)療器械股份有限公司(下稱“三友醫(yī)療”)科創(chuàng)板IPO提交注冊。

2020年科創(chuàng)板首家過會(huì)的三友醫(yī)療備受媒體矚目，除市場占有率、應(yīng)收賬款、毛利率、賒銷和研發(fā)等問題外，《壹財(cái)信》還發(fā)現(xiàn)，三友醫(yī)療的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率異常，一主要產(chǎn)品銷量下降仍囤貨，特別是向剛成立的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)支付上億商務(wù)服務(wù)費(fèi)值得關(guān)注。

產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率表現(xiàn)異常

三友醫(yī)療主要從事醫(yī)用骨科植入耗材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)脊柱類植入耗材領(lǐng)域少數(shù)具備從臨床需求出發(fā)進(jìn)行原始創(chuàng)新能力的企業(yè)之一。作為高新技術(shù)企業(yè)，三友醫(yī)療也建立了完整的產(chǎn)品研發(fā)體系，擁有國際先進(jìn)的研發(fā)裝備和項(xiàng)目管理系統(tǒng)。

據(jù)招股書，2016至2019年三友醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,528.61萬元、13,996.92萬元、22,231.29萬元、35,431.93萬元，同期凈利潤分別為312.96萬元、468.90萬元、6,196.98萬元、9,805.98萬元。

其中營業(yè)收入在2017至2019年度分別同比增長85.92%、58.83%、59.38%，同期凈利潤同比增長分別為49.83%、1221.60%、58.24%，其中2018年三友醫(yī)療的營業(yè)收入增速相較于上一年度有所放緩，但凈利潤卻暴增超十倍，而2019年凈利增速則下降至基本與營收增速相當(dāng)。

三友醫(yī)療亮麗的業(yè)績離不開主要產(chǎn)品脊柱類植入耗材和創(chuàng)傷類植入耗材的貢獻(xiàn)，2019年上半年，上述兩類產(chǎn)品所創(chuàng)造的營業(yè)收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的99.48%，但是三友醫(yī)療在產(chǎn)能利用率持續(xù)增長的同時(shí)，產(chǎn)品產(chǎn)銷率卻出現(xiàn)了下降。

據(jù)招股書，2016年至2019年1-6月，脊柱產(chǎn)品、創(chuàng)傷產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為79.57%、127.85%、113.87%、120.94%，其中釘棒類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為86.44%、133.12%、115.06%、111.72%，非釘棒類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為37.39%、90.23%、104.23%、196.01%。

招股書中解釋，2019年1-6月非釘棒類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率近200%主要得益于生產(chǎn)流程的優(yōu)化：工藝優(yōu)化、減少了裝夾調(diào)試時(shí)間;人機(jī)平衡優(yōu)化，減少了生產(chǎn)等待時(shí)間;生產(chǎn)計(jì)劃優(yōu)化，減少了調(diào)試換型次數(shù)等，因此生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大使得生產(chǎn)設(shè)備有效使用時(shí)間增加所致。

但三友醫(yī)療的主要產(chǎn)品在產(chǎn)能利用率超負(fù)荷的同時(shí)，最后一個(gè)報(bào)告期的產(chǎn)銷率卻下降嚴(yán)重。2016年至2019年1-6月，脊柱類植入耗材的產(chǎn)銷率分別為105.18%、88.98%、99.84%、64.64%，創(chuàng)傷類植入耗材的產(chǎn)銷率分別為277.50%、96.11%、94.27%、30.33%。

(截圖來自招股書)

對于產(chǎn)銷率下降的原因，三友醫(yī)療的解釋是由于下半年廠房搬遷而進(jìn)行了提前生產(chǎn)。除此之外，三友醫(yī)療稱創(chuàng)傷類產(chǎn)品“星型頭螺釘”下半年換代需求上升，因此進(jìn)行提前備貨。這也導(dǎo)致了該部分產(chǎn)品數(shù)量較多，該類產(chǎn)品的存貨增加或給三友醫(yī)療帶來資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

而《壹財(cái)信》也關(guān)注到，三友醫(yī)療2016年創(chuàng)傷產(chǎn)品的產(chǎn)銷率達(dá)到277.50%，招股書解釋這主要是由于銷售前期庫存產(chǎn)品所致。部分庫存堆積在2016年銷售，盡管這讓當(dāng)年度的產(chǎn)銷率暴漲，但也為其帶來了存貨跌價(jià)損失。據(jù)招股書，2016年三友醫(yī)療的存貨跌價(jià)損失為1,085.56萬元，占當(dāng)年度營業(yè)收入的14.42%，是當(dāng)年度凈利潤的3.47倍。

2017年，同樣是因?yàn)閯?chuàng)傷類產(chǎn)品庫存較多，三友醫(yī)療為優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，在該年度折價(jià)銷售了部分創(chuàng)傷類產(chǎn)品，該年度存貨跌價(jià)損失為383.62萬元。招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中也表示三友醫(yī)療存在創(chuàng)傷類產(chǎn)品的長期研發(fā)及市場開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，“創(chuàng)傷類產(chǎn)品銷售收入始終處于較低水平，庫存商品出現(xiàn)滯銷進(jìn)而需要計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，將會(huì)對公司的盈利能力造成不利影響”。

在報(bào)告期前兩年均因?yàn)閯?chuàng)傷類產(chǎn)品造成了部分存貨跌價(jià)損失的情況下，三友醫(yī)療依舊對銷量下滑的創(chuàng)傷類產(chǎn)品進(jìn)行囤貨或易重蹈覆轍。

向新設(shè)立公司支付高額服務(wù)費(fèi)

據(jù)招股書，2016年至2019年1-6月，三友醫(yī)療在前五大供應(yīng)商處采購合計(jì)占比分別為54.93%、63.42%、52.04%、65.63%，供應(yīng)商較為集中，其中多次出現(xiàn)在前五大供應(yīng)商列表的兩家外協(xié)加工廠商自身也存在著一些問題。

招股書顯示，三友醫(yī)療存在委托外協(xié)加工的情況?！兑钾?cái)信》發(fā)現(xiàn)，其前五大外協(xié)供應(yīng)商中，有兩家主要外協(xié)廠商受到行政處罰。

上海亞郎精密機(jī)械制造有限公司(下稱“亞郎精密”)連續(xù)四年均為三友醫(yī)療第一大外協(xié)供應(yīng)商，其為三友醫(yī)療提供“機(jī)加工車削工序”的外協(xié)工序。2016至2019年三友醫(yī)療向亞郎精密采購金額分別為125.41萬元、315.98萬元、215.79萬元、1,235.15萬元，占比分別為51.42%、67.91%、54.67%、75.09%。

據(jù)企信網(wǎng)，第2200170368號文書信息顯示，2017年8月1日，亞郎精密因違反建設(shè)項(xiàng)目“三同時(shí)”及驗(yàn)收制度被上海市浦東新區(qū)城管局責(zé)令停止生產(chǎn)或者使用，并處罰款。

而連續(xù)四年位均為第二大外協(xié)供應(yīng)商的丹柯(常州)金屬表面處理有限公司(下稱“丹柯金屬”)也在最近收到了行政處罰，據(jù)公開信息，2019-313號文書顯示2019年10月25日丹柯金屬被當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門行政處罰，責(zé)令其改正違法行為并罰款。

外協(xié)供應(yīng)商的被罰或應(yīng)引起三友醫(yī)療的注意，而巨額的商務(wù)服務(wù)費(fèi)更是令人矚目。

據(jù)招股書，2017至2019年，三友醫(yī)療分別存在2,591.76萬元、7,244.51萬元、11,011.87萬元的商務(wù)服務(wù)費(fèi)，是直接導(dǎo)致其銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均值的原因。

三友醫(yī)療稱，2017年以來，公司在部分市場區(qū)域由經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹变N或配送經(jīng)銷模式后，一般由原經(jīng)銷商或經(jīng)銷商具體業(yè)務(wù)人員成立服務(wù)商為公司提供對終端客戶的商務(wù)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括渠道建設(shè)與客戶維護(hù)、物流輔助、術(shù)中及術(shù)后技術(shù)服務(wù)、術(shù)后賬務(wù)核對及催收等。

但是，《壹財(cái)信》注意到，自2017年開始，三友醫(yī)療每年支付數(shù)千萬商務(wù)服務(wù)費(fèi)的第一大商務(wù)服務(wù)商上?？霞冑Q(mào)易中心(下稱“肯純貿(mào)易”)僅是一家當(dāng)年新成立的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，令人生疑。

據(jù)招股書及2019年度財(cái)報(bào)，2017至2019年三友醫(yī)療向肯純貿(mào)易支付商務(wù)服務(wù)費(fèi)分別為2,053.93萬元、4,840.42萬元、7,102.70萬元。

據(jù)企信網(wǎng)信息，肯純貿(mào)易成立于2017年2月13日，注冊地為上海市青浦區(qū)，為自然人王穎的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，該企業(yè)2017、2018年年報(bào)顯示其員工社保繳納情況均為0人，剛成立就成為三友醫(yī)療第一大服務(wù)商，肯純貿(mào)易僅依靠三友醫(yī)療便獲得收入13,997.05萬元。

而在上市委的問詢中也關(guān)注了商務(wù)服務(wù)費(fèi)定價(jià)和存在的合理性，隨后三友醫(yī)療便補(bǔ)充披露了商務(wù)服務(wù)費(fèi)的構(gòu)成、區(qū)域分布以及與區(qū)域主營業(yè)務(wù)收入、毛利率等相關(guān)信息。

(截圖來自2019年度財(cái)報(bào))

據(jù)2019年度財(cái)報(bào)，三友醫(yī)療在商務(wù)服務(wù)費(fèi)的構(gòu)成中一共分為渠道建設(shè)與客戶維護(hù)、物流輔助、術(shù)中及術(shù)后技術(shù)服務(wù)、術(shù)后賬務(wù)核對及催收四個(gè)服務(wù)項(xiàng)目，其中渠道建設(shè)與客戶維護(hù)占比最高。

(截圖來自2019年度財(cái)報(bào))

另外，三友醫(yī)療的商務(wù)服務(wù)費(fèi)地區(qū)分布也令人不解，2019年三友醫(yī)療在陜西省、安徽省、福建省、青海省的商務(wù)服務(wù)費(fèi)占地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入比例分別高達(dá)66.44%、24.50%、67.38%、69.17%，而除上述四省外，當(dāng)年其他省份的商務(wù)服務(wù)費(fèi)僅占地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入的1.54%。

(文章來源：壹財(cái)信)