人民網(wǎng)北京7月18日電 (王仁宏)近日，康得新因“涉嫌在2015年至2018年期間虛增利潤(rùn)總額達(dá)119億元”或?qū)⒈?ldquo;強(qiáng)制退市”的消息引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。如何有效遏制上市公司信息造假行為、保護(hù)投資者利益成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)此，有學(xué)者及建議在立法層面提升對(duì)違法上市企業(yè)的處罰力度，在執(zhí)法層面對(duì)違法企業(yè)追究到底，全面提升法律的震懾力。

因情節(jié)嚴(yán)重 康得新被監(jiān)管部門(mén)頂格處罰

7月5日，證監(jiān)會(huì)公布對(duì)康得新的立案調(diào)查結(jié)果，結(jié)果顯示2015年到2018年期間，康得新通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)等方式，共虛增利潤(rùn)119億元。由于違法行為持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、涉案金額巨大、手段極其惡劣、違法情節(jié)特別嚴(yán)重，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)康得新及主要責(zé)任人員在《證券法》規(guī)定的范圍內(nèi)頂格處罰并采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

“終身市場(chǎng)禁入”對(duì)受罰者的影響有多大?北京威諾律師事務(wù)所主任、創(chuàng)始合伙人楊兆全介紹到，“終身市場(chǎng)禁入”是一項(xiàng)剝奪嚴(yán)重違法和失信者資格的處罰措施，受罰者因此終身不得參與證券市場(chǎng)活動(dòng)或者擔(dān)任上市公司高管，是對(duì)其職業(yè)活動(dòng)的一種限制。然而，受罰者在財(cái)產(chǎn)和股權(quán)方面并不會(huì)受到影響，依然可以通過(guò)代理人等方式間接參與市場(chǎng)，對(duì)受罰者個(gè)體和相關(guān)公司主體影響有限。

此外，有投資者表示，對(duì)康得新“60萬(wàn)罰款”的頂格處罰對(duì)比其“虛增119億”背后的違法獲利來(lái)說(shuō)差異懸殊，如“罰酒三杯”。

專(zhuān)家建議提升上市企業(yè)違法成本 嚴(yán)打違法行為

事實(shí)上，在上半年的年報(bào)披露季當(dāng)中，多家上市公司業(yè)績(jī)“爆雷”，盈利收入在修正前后大幅下調(diào)的例子也不在少數(shù)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月以來(lái)，近30家公司修正2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告，多家公司由預(yù)盈轉(zhuǎn)為預(yù)虧。例如，西部礦業(yè)原本預(yù)計(jì)2018年度盈利約1億元，修正后為預(yù)計(jì)虧損20.63億元;文投控股此前預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為盈利1200萬(wàn)元至1400萬(wàn)元，修正后預(yù)計(jì)虧損6.8億元到7億元;興業(yè)礦業(yè)此前曾預(yù)計(jì)2018年度盈利6億元至7.5億元，修正后由盈轉(zhuǎn)負(fù)虧損1.5億元至2億元。除此之外，還有38家公司的2018年年度報(bào)告被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，5家公司未在截止日期前披露2018年年報(bào)。

年報(bào)“暴雷”的背后，多少反映出相關(guān)上市公司主體背后涉及的信息披露問(wèn)題。在有明文規(guī)定的情況下，上市公司為何屢屢“知法犯法”鋌而走險(xiǎn)?有觀點(diǎn)認(rèn)為，問(wèn)題或在于監(jiān)管部門(mén)對(duì)信息造假企業(yè)處罰力度過(guò)低。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)趙錫軍表示，目前，在我國(guó)現(xiàn)行的法律機(jī)制內(nèi)，對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰沒(méi)有達(dá)到相應(yīng)的高度。

在對(duì)違法企業(yè)罰金的設(shè)定方面，中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院教授、副院長(zhǎng)武長(zhǎng)海在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前，我國(guó)法律在對(duì)上市公司違法罰金的判定，只是出于對(duì)投資者受損利益的補(bǔ)償考慮，處罰力度仍較小。實(shí)際上，上市公司重大違法行為的傷害還表現(xiàn)在對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)秩序的破壞以及在其他潛在方面的損害等。“這樣綜合評(píng)估來(lái)看，現(xiàn)行法律對(duì)違法上市企業(yè)的處罰力度上還有很大的改進(jìn)空間。”

目前，證券領(lǐng)域?qū)`法行為的處罰主要適用《證券法》和《刑法》等相關(guān)法律。證監(jiān)會(huì)、證券交易所等根據(jù)《證券法》制定的多項(xiàng)規(guī)則和規(guī)定，也是對(duì)證券法的補(bǔ)充和具體落實(shí)。而此次證監(jiān)會(huì)對(duì)于康得新的處罰，引用的正是《證券法》相關(guān)處罰條款的最高額度。

但是，對(duì)于是否應(yīng)該在立法上加大對(duì)上市公司的處罰力度，也有專(zhuān)家提出了不同的觀點(diǎn)。

一位從事證券相關(guān)法律研究的學(xué)者表示，關(guān)于上市公司違法成本過(guò)低問(wèn)題，他認(rèn)為與立法相比，更重要的是應(yīng)加強(qiáng)執(zhí)法，堅(jiān)決對(duì)違法企業(yè)追責(zé)到底。“現(xiàn)在大家譴責(zé)的都是有關(guān)部門(mén)的處罰力度太低。這種觀點(diǎn)其實(shí)是忽略了對(duì)違法行為的處罰是立體的，多種手段并行的。”他談到，對(duì)于信批違法行為，違法主體將會(huì)根據(jù)嚴(yán)重程度相應(yīng)承擔(dān)刑事責(zé)任、行政責(zé)任和民事責(zé)任三種。按照我國(guó)最高檢和最高法的規(guī)定，上市公司信批違法如果涉及欺詐發(fā)行，只要發(fā)行金額在500萬(wàn)以上就構(gòu)成犯罪，如果提供虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，只要造成股東損失50萬(wàn)元以上就應(yīng)當(dāng)立案追究刑事責(zé)任。而我國(guó)最高院對(duì)于虛假陳述的民事賠償訴訟更是設(shè)置了簡(jiǎn)化的訴訟程序，投資者完全可以通過(guò)民事訴訟要求上市公司和相關(guān)人等賠償股價(jià)下跌帶來(lái)的損失。

對(duì)此，楊兆全也建議道，投資者要積極行動(dòng)起來(lái)，勇于進(jìn)行民事維權(quán)，向上市公司進(jìn)行索賠。尤其是對(duì)于嚴(yán)重違反《證券法》的行為，要嚴(yán)刑峻法，敢于追究其刑事責(zé)任，讓其付出應(yīng)有代價(jià)。

科創(chuàng)板制度有何借鑒意義？

我國(guó)證券市場(chǎng)建立時(shí)間并不長(zhǎng)，從1990年末至今僅28年歷史，在法規(guī)體系、制度建設(shè)等方面仍存在改善空間。近年來(lái)，監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)的制度性改革也明顯提速。

近日，《最高人民法院關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于在科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)中對(duì)相關(guān)市場(chǎng)主體加強(qiáng)監(jiān)管信息共享 完善失信聯(lián)合懲戒機(jī)制的意見(jiàn)》等一系列科創(chuàng)板改革相關(guān)法規(guī)的密集發(fā)布，在依法提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本、建立健全與注冊(cè)制改革相適應(yīng)的證券民事訴訟制度等方面提出了重要舉措。

趙錫軍表示，科創(chuàng)板的設(shè)立不僅僅是一個(gè)為科創(chuàng)企業(yè)提供融資的渠道，同時(shí)也是一項(xiàng)積累經(jīng)驗(yàn)，讓資本市場(chǎng)朝著法制化、透明化、市場(chǎng)化的改革方向上邁進(jìn)的探索過(guò)程。

中倫律師事務(wù)所合伙人郭克軍在不久前與監(jiān)管層的座談會(huì)上也建議，正在修訂中的《證券法》可借鑒吸收《最高人民法院關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》中的相關(guān)內(nèi)容，加大對(duì)信批違規(guī)等行為的懲處力度，提高上市公司的造假成本。

與現(xiàn)行的《證券法》相比，三審版本中關(guān)于提升證券違法行為罰款額度上已經(jīng)有了明顯的調(diào)整。比如，對(duì)欺詐發(fā)行證券行為中尚未發(fā)行證券的，現(xiàn)行規(guī)定是處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款，修訂草案將此提高到100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下。已經(jīng)發(fā)行證券的，現(xiàn)行規(guī)定是對(duì)公司處于非法所募資金1%-5%的罰款，修訂草案直接翻一倍，提升為2%-10%。

此外，值得注意的是，此次修訂草案中專(zhuān)設(shè)一章“投資者保護(hù)”，共8條。其中特別提到，普通投資者與證券公司發(fā)生糾紛時(shí)，證券公司若不能證明其行為符合法律法規(guī)，且不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。發(fā)行人因欺詐發(fā)行等重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的主體機(jī)構(gòu)可委托國(guó)家設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，予以先行賠付。之后，仍然可以依法向發(fā)行人以及其他連帶責(zé)任人進(jìn)行追償。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年數(shù)據(jù)，我國(guó)資本市場(chǎng)有約1.34億投資者，其中個(gè)人投資者占總戶(hù)數(shù)比重高達(dá)99%，持股10萬(wàn)元以下的散戶(hù)占個(gè)人投資者的82%。賠償機(jī)制的完善，在為廣大投資者維護(hù)自身合法利益暢通渠道的同時(shí)，也會(huì)促進(jìn)社會(huì)各界力量自發(fā)形成對(duì)上市公司的監(jiān)督，倒逼上市公司誠(chéng)實(shí)守信，提升信披質(zhì)量。

武長(zhǎng)海表示，目前我國(guó)資本市場(chǎng)中個(gè)人投資者占比較大，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和防范能力相對(duì)較弱。“因此，注重并加強(qiáng)投資者教育、在制度上不斷完善對(duì)投資者的保護(hù)，也是現(xiàn)階段引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的必要措施。”