多機構(gòu)展望2018年經(jīng)濟工作重點 防風(fēng)險或成政策主線

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2018年經(jīng)濟工作。這次能夠定調(diào)2018年中國經(jīng)濟的會議透露了哪些信號?我國明年的經(jīng)濟工作重點是什么?宏觀政策將如何制定?機構(gòu)是這樣分析的。

■ 政治局會議傳遞的信號

國泰君安認(rèn)為，本次會議傳遞了六大重點：一個根本要求是推動高質(zhì)量發(fā)展。一個重點是現(xiàn)代化經(jīng)濟體系開篇布局。一個長效機制是加快住房制度改革保障住有所居。一道防火墻是防范風(fēng)險要取得積極成效。一個底線任務(wù)是向深度貧困地區(qū)發(fā)力。一條紅線是主要污染物排放總量繼續(xù)明顯減少。

方正證券認(rèn)為，中央政治局會議釋放出的信號主要包括以下三點，一是鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略是和扶貧結(jié)合起來的，包括能源扶貧、鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，后續(xù)預(yù)計會有推進，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展主要將側(cè)重于中西部地區(qū)、包括海南、新疆等地。二是推動全面開放，明年是改革開放四十周年，全面開放的部署將在明年推進，重點領(lǐng)域包括金融、電信等。三是深化供給側(cè)改革，供給側(cè)改革將是明年政策的主基調(diào)，側(cè)重點會在降成本和補短板，降成本主要是降稅和減稅，補短板主要是科技創(chuàng)新體制建設(shè)。

■ 宏觀政策：或仿效美國“緊貨幣+寬財政”組合

聯(lián)訊證券認(rèn)為，2018年貨幣政策仍中性偏緊，加息變得越來越現(xiàn)實。2018年貨幣政策將兼顧金融去杠桿、通脹中樞上移和全球緊縮潮三個方面，貨幣政策基調(diào)大概率會保持中性，操作上則仍為偏緊，預(yù)計會繼續(xù)提高逆回購利率，而提高存貸款利率也變得越來越現(xiàn)實。

2018年的財政政策大概率會比2017年積極，有兩個原因：(1)仿效美國采取“緊貨幣+寬財政”政策組合。在實施了偏緊的貨幣政策后，為了對沖其影響，有必要實施偏寬松的財政政策。(2)積極財政政策的重心在減稅。增加財政支出用來對付經(jīng)濟大幅下行更為有效，而減稅既可以提振經(jīng)濟，也有利于結(jié)構(gòu)化調(diào)整。

人民幣匯率更加市場化，基本面支撐升值。經(jīng)過多年的改革，人民幣匯率形成機制更加市場化，央行的干預(yù)越來越少，匯率更能反映經(jīng)濟和政策基本面?；诮?jīng)濟向好和貨幣政策收緊，未來人民幣匯率還會溫和升值。

■ 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：重心或向補短板傾斜

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，明年全球經(jīng)濟依然維持復(fù)蘇態(tài)勢，為國內(nèi)推動結(jié)構(gòu)性改革提供了良好的外部環(huán)境。今年在金融去杠桿，過剩行業(yè)去產(chǎn)能和房地產(chǎn)去庫存層面上成效明顯，明年重心可能會向補短板傾斜，并加大產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型力度。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，隨著地產(chǎn)銷售滑入負(fù)增長，2018年居民加杠桿將確定性放緩。投資沖動被遏制、融資渠道受限，基建類低效杠桿不具備再次加速的可能;制造業(yè)、尤其是其中的民企隨著資產(chǎn)負(fù)債修復(fù)和盈利結(jié)構(gòu)改善重啟加杠桿值得期待;在租售并舉的政策方向下，一二線城市的地方政府將借助資產(chǎn)證券化加快保障房建設(shè)，地產(chǎn)投資增速小幅下滑。

■ “防風(fēng)險”或?qū)⒋笥?ldquo;穩(wěn)增長”

中信建投認(rèn)為，2018年政策目標(biāo)將轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險”。一方面，政策目標(biāo)中對于“穩(wěn)增長”的訴求將有所減弱。“穩(wěn)增長”的訴求主要基于兩點因素：一是“2020 年翻一番目標(biāo)”，二是就業(yè)，而這兩個因素對經(jīng)濟增速的要求都有所降低。另一方面，政策目標(biāo)中對于“去杠桿、防風(fēng)險”等訴求將有所抬升。從近期的重要會議精神與相關(guān)評論看，政策層面對“去杠桿、防風(fēng)險”的重視程度不斷提升，具體包括“國有企業(yè)去杠桿”、“處置僵尸企業(yè)”、“地方政府隱性債務(wù)”等領(lǐng)域。結(jié)合這兩方面看，2018 年仍將是“前期政策消化期”，無論是財政政策還是貨幣政策，都難有明顯放松。

國海證券認(rèn)為，從總需求的角度看，“防風(fēng)險控杠桿”的政策取向意味著那些短期內(nèi)可能帶來增長和收入?yún)s長期看來缺乏現(xiàn)金流回報并可能形成銀行壞賬的投資項目會被壓縮。我們預(yù)計政府將繼續(xù)加強金融監(jiān)管和實施財政整頓。金融監(jiān)管的加強一方面會降低系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，一方面也會產(chǎn)生實質(zhì)性的流動性緊縮的效果，對于總需求包括房地產(chǎn)投資有負(fù)面影響。財政整頓也會降低明年基建投資的增速。

■ 房地產(chǎn)：出臺更多配套政策和調(diào)控措施

盤古智庫高級研究員吳琦表示，本次會議提出“加快住房制度改革和長效機制建設(shè)”，2018年將在現(xiàn)有政策基礎(chǔ)上，出臺更多配套政策和調(diào)控措施。房地產(chǎn)市場長效機制，要以保障和改善民生為立足點，以土地、住房的供給端改革，稅收、信貸的配套政策改革、以養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等資源分配改革為著力點。同時繼續(xù)堅持分類調(diào)控，因城因地施策。

國金策略李立峰團隊表示，2018年房地產(chǎn)市場監(jiān)管政策將更加倚重于“房地產(chǎn)長效機制相關(guān)的制度的加快推進，尤其是住房財稅政策等”，2018年租賃市場的發(fā)展會更加的重視。本輪房地產(chǎn)調(diào)控的主基調(diào)仍在延續(xù)，當(dāng)前的商品房銷售市場處于“冷風(fēng)刺骨”的狀態(tài)。房地產(chǎn)后周期效應(yīng)對經(jīng)濟支撐作用在逐漸消退。后續(xù)一段時間內(nèi)，我們將處于“國內(nèi)經(jīng)濟緩慢下行，但貨幣政策仍延續(xù)易緊難松”的通道中。(綜合)