外匯儲備“家底”多厚合適

中國人民銀行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為30568億美元，連續(xù)第5個(gè)月回升，是2014年6月份以來最長上升周期。

外匯儲備是個(gè)“讓人歡喜讓人憂”的話題。

1992年以來，我國外匯儲備迅速增加。剛開始時(shí)，大伙兒都挺高興，覺得外匯儲備是咱們口袋里的錢，多了是好事兒。但到2014年6月份外匯儲備創(chuàng)下近4萬億美元的歷史高點(diǎn)時(shí)，不少人又提出疑問：外匯儲備過多，會不會變成負(fù)擔(dān)?

這種擔(dān)心并沒有持續(xù)很久。從2014年三季度開始，我國外匯儲備開始減少。截至目前，外匯儲備共減少了近1萬億美元。

一國外匯儲備到底該有多少才合適?我國的外匯儲備“家底”到底是厚還是薄?

外匯儲備是為了應(yīng)付國際支付的需要，各國的中央銀行及其他政府機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯資產(chǎn)。

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)連續(xù)快速增長，對外貿(mào)易、利用外資規(guī)模迅速擴(kuò)大，國際收支持續(xù)出現(xiàn)順差。1992年初，我國外匯儲備只有217億美元，隨后持續(xù)攀升，2014年6月份達(dá)到3.99萬億美元。

當(dāng)時(shí)人們非常擔(dān)心，這么多的外匯儲備要怎么處理?的確，近4萬億美元外匯儲備的邊際成本已經(jīng)超過邊際收益，如何保值增值是個(gè)讓人頭疼的問題，繼續(xù)增加外匯儲備已不再合算。

外匯儲備實(shí)際上起到了經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”的作用。正因?yàn)橛写罅客鈪R儲備，我國才得以抵御1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國際金融危機(jī)等嚴(yán)重外部沖擊。較大規(guī)模的外匯儲備更有助于我國維持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級所需的良好外部條件。

但外匯儲備也并非越多越好。外匯儲備規(guī)模過大，可能造成國內(nèi)通貨膨脹、提高央行存款準(zhǔn)備金率和對沖操作壓力，對貨幣政策形成制約。

對于外匯儲備規(guī)模，一般教科書上的答案是這樣說：一個(gè)國家的外儲能夠應(yīng)付3個(gè)月至6個(gè)月進(jìn)口的需要、償還短期外債的需要就夠了。但現(xiàn)在的狀況已經(jīng)發(fā)生了變化，我國經(jīng)濟(jì)的體量和金融市場的規(guī)模與過去不可同日而語，當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)金融形勢更是與當(dāng)時(shí)截然不同。

因此，外匯儲備該有多少才合適并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，能否滿足一國所需才是關(guān)鍵。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝認(rèn)為，外匯儲備規(guī)模是一個(gè)連續(xù)變量，受多種因素影響始終處于動態(tài)變化之中，因此對其合理水平的衡量需要綜合考慮一國的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素。

2014年三季度，隨著國際資本開始從新興經(jīng)濟(jì)體流出，我國外匯儲備出現(xiàn)下降。我國外匯儲備下降受國際經(jīng)濟(jì)形勢變化、主要國家貨幣政策分化影響，也與我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)有著密切聯(lián)系。我國外匯儲備的減少更多的是“藏匯于民”的一種體現(xiàn)。如果企業(yè)收入了外匯不賣并變成外匯存款持有，外匯儲備就不會因此增加;如果企業(yè)購買了外匯以后不對外支付，而是存到銀行，外匯儲備也會下降，這就是“藏匯于民”的一種表現(xiàn)。

外匯儲備的下降還與外匯市場的波動有關(guān)。由于我國官方外匯儲備以美元計(jì)價(jià)，以其他貨幣形式持有的外匯儲備要受匯率變化的影響。例如，美元匯率走強(qiáng)，我國外匯儲備中的非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)，就出現(xiàn)了“縮水”。

當(dāng)前，我國外匯儲備充裕。我國仍是全球外匯儲備最多的國家，規(guī)模遠(yuǎn)高于排名第二、第三位的日本和瑞士。正如潘功勝所說，“就我國而言，當(dāng)前無論采用何種標(biāo)準(zhǔn)來衡量，我國外匯儲備都是相當(dāng)充裕的，能夠滿足國家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需求”。(陳果靜)