回調(diào)中盯緊主線 掘金個(gè)股正當(dāng)時(shí)

近期兩市觀望情緒明顯，昨日滬深兩市在這一情緒的發(fā)酵中出現(xiàn)了回調(diào)。近期盤面的一大特征就是速度極快的熱點(diǎn)切換。在結(jié)構(gòu)性的行情中，行業(yè)與個(gè)股之間，分化成為了主基調(diào)。在此背景下，雖然當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)能已有所弱化，但并不礙部分資金對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行挖掘。此外，值得欣慰的是，在資金流向方面，仍有相對(duì)積極信號(hào)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)釋放后，估值合理的成長(zhǎng)類個(gè)股仍有一定機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

昨日，兩市沖高回落，走勢(shì)較為疲軟，受制于煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊的表現(xiàn)，早盤指數(shù)反抽無(wú)功而返，兩市重回跌勢(shì)。午后，兩市維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，盤面分化嚴(yán)重。而滬指也兩度小幅跳水一度跌近1%。臨近尾盤，兩市跌幅有所收窄。截至收盤時(shí)，滬指下跌0.38%，報(bào)3371.43點(diǎn)，成交2567億元;深成指下跌0.19%，報(bào)11070.5點(diǎn)，成交3296億元。值得注意的是，雖然昨日指數(shù)方面全線回調(diào)，但在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，卻仍有11個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了上漲，表明當(dāng)前市場(chǎng)并非完全沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。從兩融資金已攀至9800億關(guān)口的情況來(lái)看，資金參與的熱情并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。而從資金流向來(lái)看，房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物，通信仍有資金流入。因此，從上述情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)釋放后，估值合理的成長(zhǎng)個(gè)股料將仍有一定機(jī)會(huì)。

分析人士表示，從技術(shù)面看，滬指自8月25日兩根中陽(yáng)之后，持續(xù)在3360-3390點(diǎn)之間震蕩已達(dá)半個(gè)月之久，短期來(lái)看也勢(shì)必進(jìn)行方向性選擇。但對(duì)于回調(diào)，分析人士認(rèn)為投資者也不必全然悲觀，即使是在回調(diào)趨勢(shì)中，也仍存在一定機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)分化趨勢(shì)較為明顯，出現(xiàn)回落反而會(huì)是優(yōu)質(zhì)個(gè)股再次崛起的機(jī)會(huì)。因此，對(duì)于樂(lè)觀的投資者而言，回落可以認(rèn)為是檢驗(yàn)個(gè)股成色的一個(gè)機(jī)會(huì)，而在這一過(guò)程中反而將更容易看出優(yōu)質(zhì)個(gè)股的抗跌性和獨(dú)立性。

當(dāng)前，雖然盤面特征已從此前的“滬強(qiáng)深弱”轉(zhuǎn)換為“滬弱深強(qiáng)”。但不變的卻是市場(chǎng)上令人“應(yīng)接不暇”的熱點(diǎn)切換速度，從“金融、周期齊飛”到“金融、周期輪動(dòng)”，再到次新股、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)，即便是在大盤出現(xiàn)回調(diào)背景的昨日，盤面的熱點(diǎn)切換速度依然可以用令人“眼花繚亂”來(lái)形容。西藏板塊、維生素、旅游、地產(chǎn)等漲幅居前，而前期熱點(diǎn)的稀土、煤炭、鋼鐵、保險(xiǎn)、造紙、有色等板塊跌幅居前。

從行業(yè)方面來(lái)看，昨日呈現(xiàn)出了“漲少跌多”的格局。截至收盤，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中實(shí)現(xiàn)上漲的行業(yè)僅有11個(gè)，且多為非權(quán)重集中的如休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁等行業(yè)。而反觀下跌的多數(shù)行業(yè)中，多為權(quán)重個(gè)股較為集中的鋼鐵、采掘和有色金屬行業(yè)，此外非銀金融、銀行兩大金融行業(yè)也赫然在列。權(quán)重行業(yè)集體回調(diào)的背景下，本已不振的市場(chǎng)信心更加受挫，行情也在這一背景下順勢(shì)回調(diào)。

分析人士指出，“一花獨(dú)放不是春,百花盛開(kāi)春滿園”，在權(quán)重股集體回調(diào)的壓制下，熱點(diǎn)板塊和中小市值個(gè)股往往是“獨(dú)木難支”的。因此，權(quán)重個(gè)股與中小市值個(gè)股二者之間關(guān)系更多的情況下是“一榮俱榮，一損俱損”，而并非所謂“蹺蹺板”的關(guān)系。在權(quán)重股向好的情況下，中小市值個(gè)股一般也能借勢(shì)“水漲船高”，正所謂“大河有水小河滿”。而在權(quán)重集體回調(diào)的氛圍之下，市場(chǎng)往往“泥沙俱下”，即便是很多估值不貴、質(zhì)地優(yōu)良的中小市值個(gè)股一樣會(huì)被錯(cuò)殺。因此，在大盤震蕩中出現(xiàn)的回調(diào)也并非全然負(fù)面，一來(lái)可以檢驗(yàn)成長(zhǎng)個(gè)股的成色，二來(lái)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的錯(cuò)殺也能為投資者創(chuàng)造不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

中金公司也表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍不悲觀，通過(guò)緊緊圍繞盈利增長(zhǎng)進(jìn)行選股，注重業(yè)績(jī)和估值的匹配性，抓住結(jié)構(gòu)性行情，投資機(jī)會(huì)也并不會(huì)缺乏。建議投資者仍可重點(diǎn)關(guān)注盈利增長(zhǎng)情況較好的大消費(fèi)與新制造個(gè)股，以及估值合理盈利較好的中小盤優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

投資主線依然清晰

分析人士指出，一方面，上證綜指突破3300點(diǎn)后，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí)。另一方面，由于遲遲不見(jiàn)增量資金入場(chǎng)的信號(hào)，市場(chǎng)信心趨弱，大盤出現(xiàn)回調(diào)。而周期股近期出現(xiàn)的回調(diào)無(wú)疑是一大重要誘因。

此前，周期股的集體回升堪稱本輪市場(chǎng)上行的最大推手。而其回升的背后無(wú)疑也受益于穩(wěn)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)政策所帶來(lái)的需求拉動(dòng)，以及供給側(cè)改革政策帶來(lái)的供應(yīng)制約。大宗商品市場(chǎng)在此背景下也不斷走牛。從品種來(lái)看，國(guó)內(nèi)定價(jià)的煤炭與黑色類品種漲幅最為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016年1月4日至今，南華焦炭指數(shù)上漲380.96%、鐵礦石指數(shù)上漲171.38%、螺紋鋼指數(shù)上漲145.61%。受此驅(qū)動(dòng)，上半年采掘、鋼鐵、有色三個(gè)行業(yè)的漲幅分別達(dá)到18.99%、34.72%和41.35%。

近期周期行業(yè)出現(xiàn)了一定回調(diào)，反映出了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)整體信心走弱。針對(duì)周期行業(yè)的前景，華泰證券表示，將CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)為標(biāo)的，通過(guò)對(duì)41個(gè)月、93個(gè)月和205個(gè)月這三個(gè)比較顯著的周期進(jìn)行高斯濾波的結(jié)果外延12個(gè)月后發(fā)現(xiàn)，41個(gè)月短周期同比序列即將拐頭向下，雖然意味著大宗商品短期上漲動(dòng)能將有所衰減。但從長(zhǎng)期角度看，大宗商品仍處于8年左右牛市初期，中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)不變。93個(gè)月和205個(gè)月這兩個(gè)中長(zhǎng)期同比序列都處于上升區(qū)間，其中，93個(gè)月周期信號(hào)向上走向峰值，而205個(gè)月周期信號(hào)從底部反彈，進(jìn)入加速上漲階段，因此，大宗商品市場(chǎng)仍處于8年左右牛市的初期，中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)保持不變。進(jìn)一步，華泰證券認(rèn)為后期可能大概率將出現(xiàn)一個(gè)更大規(guī)模的大宗商品牛市。

而國(guó)泰君安近期也表示，該機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好“全球朱格拉周期”。該機(jī)構(gòu)指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一輪朱格拉周期上升階段，全球制造業(yè)整體都會(huì)從中受益。而8月全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI普遍回升，再次體現(xiàn)了這一規(guī)律。而對(duì)于中國(guó)而言，全球朱格拉周期將為中國(guó)制造業(yè)帶來(lái)重要機(jī)遇。制造業(yè)中的機(jī)械工業(yè)相關(guān)(裝備制造業(yè)、電氣機(jī)械、交通與運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè))將受益明顯，制造業(yè)由大變強(qiáng)之路或?qū)㈤_(kāi)啟。

分析人士指出，雖然大盤整體出現(xiàn)回調(diào)，但由于周期行業(yè)依然無(wú)憂，宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍然向好。因此，當(dāng)前的回調(diào)大概率可能是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的短暫釋放，回調(diào)后市場(chǎng)前景仍然樂(lè)觀。

后市不悲觀 “消費(fèi)”或接棒

此前天風(fēng)證券就曾指出當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于做多的窗口期。分析人士也表示，今年以來(lái)市場(chǎng)沿著績(jī)優(yōu)價(jià)值的主線上修，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利修復(fù)是主要?jiǎng)恿?，而在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境穩(wěn)中偏暖的格局有望維持，制約市場(chǎng)的核心因素仍在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的邊際變化上。

中金公司表示，近期盡管大盤指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高后短期走勢(shì)偏糾結(jié)，但整體市場(chǎng)依然表現(xiàn)穩(wěn)健，年初至今大幅落后的中小市值股票也出現(xiàn)了反彈勢(shì)頭。最近對(duì)金融行業(yè)的整頓、股權(quán)質(zhì)押監(jiān)管趨嚴(yán)，整體上中金公司認(rèn)為這些金融監(jiān)管的加強(qiáng)是在查漏補(bǔ)缺、厘清監(jiān)管漏洞、幫助“去偽存真”、促進(jìn)行業(yè)更加規(guī)范可持續(xù)發(fā)展，對(duì)整體市場(chǎng)的影響有限。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為雖然當(dāng)前市場(chǎng)有所回調(diào)，但后市仍然偏向積極，同時(shí)與上半年堅(jiān)守基本面風(fēng)格、規(guī)避中小市值個(gè)股有所不同的是，下半年在配置上要更為均衡，主導(dǎo)行情的既不是價(jià)值，也不是成長(zhǎng)，而是盈利增長(zhǎng)。

國(guó)泰君安證券指出，從2005年至今，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)三次較為明顯的周期/消費(fèi)切換區(qū)間。其歷史共性在于凈資產(chǎn)收益率(ROE)和投資增速拐點(diǎn)?？偨Y(jié)來(lái)看，每一波周期切換到消費(fèi)都會(huì)有兩個(gè)特點(diǎn)：首先，周期凈資產(chǎn)收益率(ROE)拐點(diǎn)出現(xiàn)，消費(fèi)凈資產(chǎn)收益率(ROE)處于短期高位或向上拐點(diǎn)。其次，是固定資產(chǎn)投資增速向下拐點(diǎn)，或指數(shù)處于短期高點(diǎn)，即將開(kāi)啟向下拐點(diǎn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速拐點(diǎn)和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資拐點(diǎn)已現(xiàn)，周期板塊還能繼續(xù)表現(xiàn)的動(dòng)能在于供給側(cè)，環(huán)保督查+限產(chǎn)等供給端因素將周期拐點(diǎn)后延。伴隨供給側(cè)預(yù)期的充分兌現(xiàn)、人民幣強(qiáng)勢(shì)背景下的熱錢流入、CPI上漲預(yù)期催化，消費(fèi)行情有望到來(lái)。