原標(biāo)題：上會(huì)數(shù)量增加+典型案例頻出 A股并購(gòu)重組審核6月乍暖

進(jìn)入6月份，并購(gòu)重組委似乎忙碌起來(lái)了。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，6月份僅第1周，即有6家公司并購(gòu)重組上會(huì);此外，本周還有4家待審。半個(gè)月的審核數(shù)量已經(jīng)超過(guò)此前整月的數(shù)量，量變趨勢(shì)乍現(xiàn)。

與此相應(yīng)的是，央企重組停牌近期頻出，借殼A股預(yù)案亦重現(xiàn)市場(chǎng)，個(gè)別跨界并購(gòu)方案迅速過(guò)會(huì)。有跡象表明，經(jīng)過(guò)整飭的A股并購(gòu)重組市場(chǎng)有望逐步回歸本源。

重組案例開(kāi)始放量

據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，每月并購(gòu)重組上會(huì)公司總數(shù)分別為10家、6家、14家、11家和11家，每周上會(huì)數(shù)量在2至4家不等。而這一數(shù)字在6月份悄然生變。本月僅前兩周就有10家上會(huì)，按此趨勢(shì)，若不出意外，整個(gè)6月份并購(gòu)重組審核數(shù)量應(yīng)該遠(yuǎn)超前5月平均數(shù)量。

從另一層面看，近期停牌籌劃重大事項(xiàng)的上市公司數(shù)量亦明顯增多。“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，并購(gòu)重組是企業(yè)進(jìn)行新陳代謝的重要方式，也是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要手段。很多公司都有并購(gòu)重組需求。”有上市公司高管如此表示。

據(jù)choice統(tǒng)計(jì)，截至7日，今年以來(lái)已發(fā)布籌劃重組事宜的A股公司共有154家;前4個(gè)月分別為18家、22家、32家、45家，呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)。而5月份明確是重組的有34家，還有36家公司在該月停牌但尚未明確是否涉及重大資產(chǎn)重組。進(jìn)入6月份僅7天，便有33家公司因重要事項(xiàng)停牌。

除了案例的逐月放量，在官方口徑上，并購(gòu)重組的重要性也被重新確認(rèn)。證監(jiān)會(huì)副主席姜洋近日在中投論壇上發(fā)表演講時(shí)表示，并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)支持企業(yè)開(kāi)展跨境投資、技術(shù)對(duì)接的重要方式，未來(lái)將繼續(xù)深化并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革。“并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)最具效率和活力的一環(huán)，交易規(guī)模持續(xù)攀升，市場(chǎng)透明度不斷提高。以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)類并購(gòu)重組項(xiàng)目的審核為例，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)審核標(biāo)準(zhǔn)、反饋意見(jiàn)、審核進(jìn)度等全流程公開(kāi)。”但姜洋亦指出，去年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。這個(gè)新規(guī)旨在治理并購(gòu)重組中的亂象，抑制各種形式的盲目跨界重組，引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)，防止資金“脫實(shí)向虛”。

與此同時(shí)，國(guó)資委方面也在力推央企并購(gòu)重組。國(guó)資委副秘書長(zhǎng)彭華崗6月2日公開(kāi)表示，下一步，將沿三路徑加快深度調(diào)整重組步伐，穩(wěn)妥推進(jìn)煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域中央企業(yè)重組，爭(zhēng)取年內(nèi)調(diào)整到百家以內(nèi)。余音未散，以中國(guó)神華、國(guó)電電力便雙雙停牌。

從通過(guò)率看，今年前5個(gè)月總計(jì)52家企業(yè)上會(huì)，僅4家未能通過(guò)審核。

標(biāo)志性方案頻出

除了案例的增長(zhǎng)，近期一些頗具標(biāo)志性的重組動(dòng)作亦似乎散發(fā)出并購(gòu)重組的回暖趨勢(shì)。

先看央企及國(guó)企層面，4月初，中國(guó)聯(lián)通停牌籌劃“混改”;5月初，中信海直停牌籌劃重組;6月初，中國(guó)神華及國(guó)電電力雙雙停牌。而就在7日，萬(wàn)科亦宣布停牌，大股東正籌劃受讓公司股份事項(xiàng)。

再看重組上市現(xiàn)象。時(shí)隔7個(gè)月后，A股市場(chǎng)又浮現(xiàn)借殼上市身影。6月5日，ST云維披露了新三板公司深裝總擬借殼上市之預(yù)案。而上一次有“膽色”闖關(guān)的企業(yè)還要追溯到7個(gè)月前的新疆城建。

除了籌劃重組的案例，審核方面亦不乏具有風(fēng)向標(biāo)意義的案例——國(guó)創(chuàng)高新攜跨界并購(gòu)深圳云房的方案火速過(guò)會(huì)，頗讓并購(gòu)界驚訝。國(guó)創(chuàng)高新從發(fā)布預(yù)案到過(guò)會(huì)僅僅用了5個(gè)月有余。5月17日，國(guó)創(chuàng)高新公告稱，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委有條件通過(guò)。

除此之外，還有幾家因并購(gòu)方案設(shè)計(jì)巧妙而無(wú)需過(guò)會(huì)，從而涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)。比如，南洋科技易主航天科技集團(tuán)時(shí)，擬作價(jià)逾31億元收購(gòu)后者旗下軍工資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)精準(zhǔn)避開(kāi)了認(rèn)定重組上市的五條紅線(總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、新增股份)。與之類似，“海航系”近期耗資26.5億元入主海越股份后，擬置入旗下北方石油，標(biāo)的資產(chǎn)亦未“踩線”，從而未構(gòu)成借殼。

尋跡重組概念股

事實(shí)上，近期二級(jí)市場(chǎng)的資金已開(kāi)始介入有重組預(yù)期的個(gè)股。

“押寶重組概念股，更容易獲得超額收益。”一位私募人士表示，總市值、流通市值小，有過(guò)重組失敗前科的公司往往是資金追逐的目標(biāo)，而承諾窗口期是重要介入時(shí)間點(diǎn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，重組流產(chǎn)的公司在3到6個(gè)月的不重組承諾期后，往往會(huì)擇機(jī)重新啟動(dòng)。

據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自2016年1月1日至今，A股市場(chǎng)共有355家公司終止重大資產(chǎn)重組或者非公開(kāi)發(fā)行事宜，其中319家已經(jīng)渡過(guò)窗口期。此外，在重組新規(guī)出臺(tái)后，借殼上市大幅減少，取而代之的是“易主”而不重組。這些易主公司，其實(shí)往往蘊(yùn)含后招。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)發(fā)生過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的公司共有240家，上證報(bào)記者梳理后發(fā)現(xiàn)，具有“重組失敗”、“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”雙重基因的公司目前共有12家，分別為奧維通信、雙良節(jié)能、鑫科材料、通達(dá)動(dòng)力、金洲管道、長(zhǎng)航鳳凰、長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)、勝利股份、萬(wàn)家文化、長(zhǎng)園集團(tuán)、東方銀星、神農(nóng)基因。上述公司除雙良節(jié)能外，均已過(guò)窗口期。其中，奧維通信、通達(dá)動(dòng)力、金洲管道、長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)、東方銀星、神農(nóng)基因各自的總市值均不足50億元，目前通達(dá)動(dòng)力已經(jīng)處于停牌狀態(tài)，啟動(dòng)新一輪重組方案。

“此前拋出過(guò)借殼方案，但又被迫中止的公司，卷土重來(lái)的動(dòng)力更為強(qiáng)勁。”上述私募人士如是說(shuō)。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，此前銅峰電子、揚(yáng)子新材、長(zhǎng)航鳳凰、文山電力、宏達(dá)新材、英特集團(tuán)、恒基達(dá)鑫、鞍重股份、*ST萬(wàn)里、輔仁藥業(yè)等10家公司均拋出過(guò)借殼方案但均未果。除鞍重股份尚未過(guò)窗口期外，其余均已經(jīng)過(guò)承諾窗口期。