《港灣商業(yè)觀察》施子夫

6月30日，SATPHoldingInc.(以下簡稱，慧算賬，國內(nèi)運營主體北京公瑾科技有限公司)向港交所遞交上市申請，獨家保薦人為中信證券。

作為智能財稅企業(yè)服務平臺，在2022年，慧算賬的客戶留存率84.9%，凈收入留存率為112.1%，高于行業(yè)平均水平。然而就目前來說，如何擺脫虧損走出泥潭，對于慧算賬而言，依然是未知數(shù)。

(資料圖片僅供參考)

01

業(yè)績高增長，但三年仍虧損加劇

官網(wǎng)顯示，慧算賬是代理記賬報稅一體化的財稅服務平臺，專業(yè)為中小企業(yè)提供工商注冊公司變更、會計記賬、注冊公司咨詢、財務外包、工商注冊查詢、審計等一站式企業(yè)服務。

公司的核心業(yè)務主要為依托自有的SATP系統(tǒng)開發(fā)及提供創(chuàng)新解決方案，以解決中小微企業(yè)在財稅方面面臨的長期挑戰(zhàn)。

據(jù)介紹，慧算賬采用兩種戰(zhàn)略模式，即直營模式及授權(quán)模式。過去三年，直營模式產(chǎn)生的收入分別為1.86億元、2.43億元及3.94億元，分別占總收入的67.4%、70.1%及76.3%。截至最后實際可行日期，慧算賬的直營服務網(wǎng)絡已擴大至中國46個城市的92個服務網(wǎng)點。

過去數(shù)十年間，慧算賬主要為中國不同成長階段及垂直行業(yè)的中小微企業(yè)提供服務。公司的客戶主要包括廣泛的垂直行業(yè)運營的中小微企業(yè)，同時還包括區(qū)域機構(gòu)合作伙伴。

于往績記錄期間，慧算賬的收入主要來自SATP系統(tǒng)所賦能的基于SaaS的解決方案和非訂閱式專業(yè)服務(主要包括咨詢服務及撮合引流服務)。

從2020年至2022年(以下簡稱，報告期內(nèi))慧算賬實現(xiàn)收入分別為2.75億元、3.47億元及5.16億元，復合年增長率為36.9%；實現(xiàn)毛利分別為1.23億元、1.71億元及2.68億元，復合年增長率為47.9%。

在基于SaaS的解決方案中，中小微企業(yè)支付的服務費占慧算賬各年度總收入的六成以上。報告期內(nèi)，來自中小微企業(yè)收入分別為1.86億元、2.43億元和3.94億元，占比分別為67.4%、70.1%和76.3%。

受SaaS解決方案的收入及毛利增長的影響，同一時期，慧算賬的毛利率也實現(xiàn)穩(wěn)定提升。報告期各期，公司的毛利率分別為44.5%、49.4%及52.0%，三年時間上漲了7.5個百分點。

然而同部分SaaS企業(yè)類似，在經(jīng)營期間，慧算賬深陷虧損窘境，截至報告期末，公司仍未實現(xiàn)盈利。

報告期內(nèi)，慧算賬錄得經(jīng)營虧損分別為1.35億元、4.24億元和3.28億元，年內(nèi)虧損分別為2.99億元、6.83億元和5.06億元，三年累計虧損近15億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.40億元、3.94億元及3.01億元，三年累計虧損8.35億元。

02

銷售開支走高，人力成本及獲客成本高企

從慧算賬的招股書來看，經(jīng)營成本居高不下是公司難以止血的重要原因。

報告期內(nèi)，慧算賬各期的銷售及營銷開支分別為1.39億元、3.64億元和3.81億元，一般及行政開支分別為7021.7萬元、1.63億元和1.16億元，研發(fā)開支分別為5078.9萬元、6987.8萬元和8582.4萬元。

對于2021年、2022年銷售及營銷開支相對較高的原因，慧算賬表示，“主要是由于公司為支持發(fā)展策略并采納購股權(quán)計劃導致人員開支增加。與2020年相比，公司的銷售及營銷團隊的規(guī)模增加約一倍。研發(fā)開支持續(xù)增加，主要是由于增聘研發(fā)人員以支持公司的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，于2021年，公司就RPA研發(fā)購買服務器產(chǎn)生技術(shù)服務費?！?/p>

截至2022年12月底，慧算賬共有2565名員工，其中解決方案交付共有1317名員工，占比51.3%；銷售及營銷共有818名員工，占比31.9%；研發(fā)共有242名員工，占比9.4%；管理及行政共有188名員工，占比7.3%。

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某SaaS行業(yè)人士對《港灣商業(yè)觀察》透露：“這類SaaS行業(yè)的公司在初始階段的燒錢是必然的，因為企業(yè)需要不斷的投入運營成本和人力成本去拉新引流。而這些高企的獲客成本對于前期經(jīng)營是不小的壓力。前期難以盈利，是不少行業(yè)內(nèi)企業(yè)的通病。”

慧算賬在其招股書中表示，公司預計成本和開支可能在以下主要方面繼續(xù)增加：擴大或升級研發(fā)團隊；投資最新技術(shù)的開發(fā)和應用；投資擴大全國服務網(wǎng)絡；挽留經(jīng)驗豐富的財稅專業(yè)人員以及有關(guān)法律和會計方面的必要開支；解決方案的營銷和推廣活動；支付與網(wǎng)絡安全和數(shù)據(jù)隱私有眼的開支以及未來的戰(zhàn)略收購等。

同時慧算賬也表示，公司的收入可能不會以預期的速度增長，其增長可能不足以抵消成本和開支的增加，公司可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

關(guān)于競爭壓力方面，慧算賬坦言，中國中小微企業(yè)財稅解決方案行業(yè)競爭激烈。未能緊跟行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，也可能對經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?？蛻衾m(xù)訂量的任何下降也可能對未來經(jīng)營業(yè)績造成不利影響?！肮疽嗝媾R來自擁有不同業(yè)務模式的公司的競爭”。

03

多輪外部融資，負債偏高

成立至今，慧算賬完成多輪融資，投資方不乏明星資本。

根據(jù)企查查顯示，2014年7月，慧算賬獲數(shù)百萬元人民幣的種子輪融資；在2015年至2016年期間，公司分別完成Pre-A輪、A輪、A+輪融資，投資方包括IDG資本、川融資本、華軟資本、嘉興領(lǐng)創(chuàng)基金。

2017年至2018年期間，慧算賬分別完成B輪、B+輪融資。其中，B輪的投資機構(gòu)包括川融資本、清控銀杏、IDG資本、宜信、同渡、寶海等，融資金額2億元人民幣；B+輪投資方由小米集團領(lǐng)投，嘉實投資、51信用卡跟投，融資金額2億元人民幣。

2018年至2020年期間，慧算賬分別完成C輪、C+輪融資。C輪融資金額數(shù)億元人民幣，C+輪融資金額達6000萬美元，由陽光人壽領(lǐng)投，高成資本、小米集團、SwiftHover跟投。

2021年4月，慧算賬獲D輪8000萬美元融資。然而盡管在多輪外部支持下，慧算賬自身的賬面情況依然難言樂觀。

報告期各期末，慧算賬分別錄得年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2615.6萬元、1316.7萬元和2.49億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額分別為3547.6萬元、2.16億元及2.18億元；流動負債凈額為3.66億元、5.14億元及3.19億元；總虧絀分別為15.95億元、24.31億元及25.68億元。

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截至2022年12月末，慧算賬的總資產(chǎn)錄得5.71億元，總負債錄得31.39億元，對于公司而言，龐大的資金缺口是個不小的壓力。(港灣財經(jīng)出品)