2023年7月11日廣信材料(300537)發(fā)布公告稱公司于2023年7月10日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中金公司苗雨菲 嚴(yán)佳、希瓦資產(chǎn)張繼舟、常春藤資本鮮峰 霍禹辰 王琛鋼、涌貝資產(chǎn)徐夢(mèng)婧參與。

(資料圖)

具體內(nèi)容如下：

問：請(qǐng)公司今年業(yè)績(jī)情況如何？主要增量發(fā)力點(diǎn)在哪里？

答：公司今年及短中期的增量主要來自新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓。

第一是光伏板塊的 BC 電池(背接觸電池)用光伏絕緣膠從去年底到今年上半年已經(jīng)開始逐漸放量，根據(jù)市場(chǎng)公開信息及公司獲得訂單的增速看，預(yù)計(jì)三季度將整體有望更高速放量增長(zhǎng)；

第二是涂料板塊的汽車涂料、功能膜材涂料及印鐵涂料等新產(chǎn)品將在三季度開始實(shí)現(xiàn)快速放量突破，公司接下來將重點(diǎn)加大加快汽車涂料、功能膜材涂料及印鐵涂料等市場(chǎng)開拓工作，有望在未來成為公司涂料板塊新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

問：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù) PCB 光刻膠、消費(fèi)電子涂料板塊情況如何？前段時(shí)間電子行業(yè)疲軟對(duì)相關(guān)產(chǎn)品影響如何？接下來如何發(fā)展？

答：傳統(tǒng) PCB 光刻膠業(yè)務(wù)開展平穩(wěn)，行業(yè)本身增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所下滑，但市場(chǎng)空間較為穩(wěn)定、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局比較充分，公司對(duì)于 PCB 光刻膠在公司的定位是稍高于行業(yè)增長(zhǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)策略，作為公司發(fā)展的穩(wěn)定基石。公司 PCB 光刻膠業(yè)務(wù)前年由于產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊佥^快，后又受疫情封控、上游原材料波動(dòng)和市場(chǎng)行情影響毛利有所下降，并且目前主要現(xiàn)金流會(huì)優(yōu)先龍南基地的建設(shè)，預(yù)計(jì)會(huì)先戰(zhàn)略性放緩增速，待今年龍南基地投產(chǎn)，公司將根據(jù)行業(yè)趨勢(shì)和公司相關(guān)運(yùn)營(yíng)優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、下游市場(chǎng)開拓，并將通過龍南基地集中優(yōu)勢(shì)降低生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本、通過自制樹脂降低原材料成本等多方舉措支持公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)一步提高營(yíng)收和盈利水平。

傳統(tǒng)消費(fèi)電子涂料板塊，消費(fèi)電子外觀結(jié)構(gòu)件涂料此前幾年受益于消費(fèi)電子市場(chǎng)高速發(fā)展、進(jìn)口替代行業(yè)趨勢(shì)、重要終端應(yīng)用華為手機(jī)增長(zhǎng)等因素高速增長(zhǎng)后，近年又受華為事件影響該部分業(yè)務(wù)落導(dǎo)致虧損并計(jì)提商譽(yù)，目前在恢復(fù)期，華為事項(xiàng)不利影響已經(jīng)基本消化。但消費(fèi)電子現(xiàn)在行業(yè)景氣度依舊沒有恢復(fù)至理想水平，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)前幾年的高速增長(zhǎng)，大概率會(huì)落到一個(gè)理性的穩(wěn)定發(fā)展水平。公司現(xiàn)階段涂料板塊目前經(jīng)營(yíng)策略是在穩(wěn)固消費(fèi)電子涂料的同時(shí)，加大力度開拓汽車涂料、功能膜材涂料及印鐵涂料等應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)。

在整體戰(zhàn)略上，公司立足原有 PCB 光刻膠、消費(fèi)電子涂料擴(kuò)展到平板顯示光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠、光伏材料、新能源汽車涂料、功能膜材涂料及印鐵涂料等多種光固化領(lǐng)域電子材料，并不斷強(qiáng)化研發(fā)能力拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域，特別是技術(shù)革新中提供新材料解決方案的能力，致力于為客戶開發(fā)降本增效的材料綜合解決方案，在保證主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展增速平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，積極開發(fā)拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域增長(zhǎng)點(diǎn)。

在增量市場(chǎng)上，根據(jù)目前的研發(fā)計(jì)劃和市場(chǎng)開拓情況預(yù)計(jì)，在產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域接下來主要先重點(diǎn)突破以下幾個(gè)方面

一是光刻膠板塊從 PCB 光刻膠拓展到顯示光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠及配套材料等微電子材料領(lǐng)域；

二是涂料板塊從消費(fèi)電子涂料領(lǐng)域拓展到汽車涂料、功能膜材涂料及印鐵涂料等領(lǐng)域，根據(jù)目前產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)開拓情況預(yù)計(jì)下半年開始將實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)；

三是光伏材料板塊開拓光伏絕緣膠、光伏感光膠等光伏新工藝需要的新材料應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)市場(chǎng)公開信息及公司獲得訂單的增速看，公司光伏絕緣膠預(yù)計(jì)三季度將整體有望更高速放量增長(zhǎng)。

問：請(qǐng)介紹公司在光伏領(lǐng)域的進(jìn)展情況？

答：公司致力于為客戶提供降本增效的材料綜合解決方案，前瞻性布局在光伏領(lǐng)域新工藝路線中的光伏絕緣膠、光伏感光膠等新材料，并根據(jù)下游用戶需求定制開發(fā)及配合工藝快速迭代，在此領(lǐng)域擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及工藝積累優(yōu)勢(shì)。

公司光伏絕緣膠主要應(yīng)用在指交叉背接觸電池中作絕緣保護(hù)用。目前，公司光伏絕緣膠產(chǎn)品已在下游頭部光伏電池組件企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售并隨著下游客戶需求逐漸放量，單 GW 價(jià)值量改大概在數(shù)百萬元。截至目前累計(jì)已達(dá)千萬級(jí)別，月銷售已達(dá)數(shù)百萬級(jí)，將成為公司今年在光伏領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)突破和快速增長(zhǎng)的產(chǎn)品。

公司光伏感光膠主要開發(fā)應(yīng)用于光伏電鍍銅新工藝中，研發(fā)進(jìn)度正有序推進(jìn)中，目前正在與多家相關(guān)企業(yè)對(duì)接、送樣及測(cè)試過程中。在銅電鍍工藝進(jìn)展方面，5 月 24 日在上海新國(guó)際博覽中心 SNEC 會(huì)場(chǎng)上廣信材料(股票代碼300537)與海源復(fù)材(股票代碼002529)、芯碁微裝(股票代碼688630)簽署《高效率低成本 N 型電池銅電鍍金屬化技術(shù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴，研究基于 N型電池開發(fā)高效率低成本異質(zhì)結(jié)電池銅電鍍金屬化技術(shù)，三方技術(shù)合作將加快推動(dòng) HJT 電池發(fā)展。

問：公司銅電鍍工藝光伏感光是否有所突破？什么時(shí)候會(huì)有放量？

答：銅電鍍技術(shù)作為異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)金屬化環(huán)節(jié)替代方案之一，可實(shí)現(xiàn)成本的相對(duì)下降和轉(zhuǎn)化效率的提升，其中包含了圖形化工藝，即在掩膜上形成柵線圖形，便于后道工序?qū)崿F(xiàn)銅柵線的選擇性電鍍，包括掩膜、曝光、顯影、鍍銅增厚、鍍錫、退膠、蝕刻等工序。電鍍銅工藝通過替代銀漿工藝徹底解決未來 HJT 等需要大量使用銀漿的新電池技術(shù)推廣卡脖子問題，可以大幅降低制造成本。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金屬化降本是當(dāng)前最迫切任務(wù)，銅電鍍作為完全無銀化的顛覆性降本技術(shù)能夠有力解決異質(zhì)結(jié)電池銀漿成本高的痛點(diǎn)，符合光伏發(fā)展第一性原理。當(dāng)前電鍍銅處于從 0 到 1 發(fā)展階段，從下游和設(shè)備等相關(guān)行業(yè)看產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，電鍍銅有望逐漸成為相對(duì)確定的技術(shù)方向。根據(jù)市場(chǎng)初步測(cè)算，銅電鍍用光伏感光膠單 GW 價(jià)值量改大概在數(shù)千萬元。相關(guān)進(jìn)展可以根據(jù)下游披露的產(chǎn)能規(guī)劃和設(shè)備廠商相關(guān)銅電鍍?cè)O(shè)備訂單情況判斷相關(guān)節(jié)點(diǎn)。

問：公司未來的產(chǎn)能規(guī)劃是否充足？市場(chǎng)放量的話產(chǎn)能是否能夠滿足？

答：公司目前現(xiàn)有產(chǎn)能約 1.3 萬噸/年，主要分布在江蘇江陰和湖南長(zhǎng)沙，江西龍南基地新建產(chǎn)能 5 萬噸/年，其中包括新增的公司各類感光新材料產(chǎn)品 3.8 萬噸/年及主要原材料之一樹脂 1.2 萬噸/年。

公司屬于精細(xì)化工行業(yè)，與傳統(tǒng)的大化工有顯著區(qū)別，相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷量其實(shí)受到下游者諸如消費(fèi)電子、汽車等行業(yè)的影響比較大，公司相關(guān)產(chǎn)品的排產(chǎn)更大程度上是根據(jù)下游行業(yè)的景氣度和公司市場(chǎng)開拓程度決定的。公司華南生產(chǎn)基地已前瞻性地對(duì)產(chǎn)線機(jī)動(dòng)性和未來發(fā)展空間做出預(yù)留，未來如果部分產(chǎn)品銷量擴(kuò)大，可以基于原有的基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備通過技改等方式進(jìn)行產(chǎn)線替換及擴(kuò)產(chǎn)。

公司正在加緊建設(shè)龍南基地年產(chǎn) 5 萬噸電子感光材料及配套材料項(xiàng)目建設(shè)，按計(jì)劃年內(nèi)實(shí)現(xiàn)部分試生產(chǎn)目標(biāo)，依托集中生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步開拓市場(chǎng)。在產(chǎn)能安排上，在試生產(chǎn)條件滿足后計(jì)劃先放量原材料樹脂的生產(chǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)樹脂原材料自產(chǎn)自供的目標(biāo)，然后將根據(jù)下游客戶的需求進(jìn)行合理的產(chǎn)能和生產(chǎn)安排。公司將基于龍南基地，逐步整合優(yōu)化生產(chǎn)基地，并進(jìn)行集中采購(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)算中心優(yōu)化財(cái)務(wù)管理能力。同時(shí)，隨著后期龍南基地的投產(chǎn)，集約化生產(chǎn)亦會(huì)增進(jìn)規(guī)模效益、降低生產(chǎn)成本，提高公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平。

問：公司選擇江西龍南作為主要生產(chǎn)基地的原因？

答：第一，公司原有許多基地分散且不在化工園區(qū)，隨著環(huán)保和安監(jiān)政策趨嚴(yán)，公司因應(yīng)政策和環(huán)保趨勢(shì)提前規(guī)劃“化工入園”可以有效保障公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

第二，由于歷史原因公司生產(chǎn)基地存在較多、較小、較分散等問題，公司未來在龍南基地集中化生產(chǎn)，將更好的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，減少因多基地運(yùn)作而產(chǎn)生的費(fèi)用和成本；

第三，由于公司的主要客戶都分布在華南區(qū)域，布局龍南可以貼近客戶、快速響應(yīng)客戶需求，節(jié)約運(yùn)輸成本和溝通成本。而且很多下游客戶也在往江西發(fā)展，后期將會(huì)更有利于業(yè)務(wù)的開拓；

第四，樹脂是公司 PCB 光刻膠等光刻膠產(chǎn)品上游最主要的原材料，公司華南生產(chǎn)基地布局上游原材料專用樹脂基本以自用為主，未來將有效提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，改善公司盈利能力，為公司保持長(zhǎng)期穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供保障。

廣信材料(300537)主營(yíng)業(yè)務(wù)：專用油墨、專用涂料等電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

廣信材料2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入1.05億元，同比下降30.05%；歸母凈利潤(rùn)1307.54萬元，同比上升213.76%；扣非凈利潤(rùn)-146.18萬元，同比上升88.17%；負(fù)債率39.09%，投資收益199.16萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用227.21萬元，毛利率28.57%。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣信材料(300537)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)