壹玖壹玖酒類平臺(tái)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“1919”)日前發(fā)布公告，從6月30日起終止其股票掛牌。至此，這家酒類連鎖品牌新三板歷程正式宣告結(jié)束，成為繼酒仙網(wǎng)后，又一家從新三板離開的酒類流通企業(yè)。

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新三板，其正式名稱是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。顧名思義，它主要服務(wù)中小企業(yè)，目的是為這些中小企業(yè)提供融資渠道，幫助它們發(fā)展壯大。新三板采用企業(yè)分層制，根據(jù)不同企業(yè)的表現(xiàn)分為精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，類似于學(xué)生時(shí)代的基礎(chǔ)班、實(shí)驗(yàn)班、火箭班。對(duì)“分班”結(jié)果不滿意的企業(yè)，也可以通過自己的努力表現(xiàn)來獲得“升級(jí)”。1919于2014年在新三板掛牌上市，后又進(jìn)入了新三板創(chuàng)新層。

不過，與主板、科技創(chuàng)新板、創(chuàng)業(yè)板不同的是，在新三板上市的公司只能稱之為掛牌公司，也就是說公司沒有經(jīng)過公開發(fā)行，這也導(dǎo)致投資者有限，自然融資能力受限，這是目前新三板與其他板塊相比最大的弱勢(shì)。此外，新三板股票交易量少，不活躍，股票變現(xiàn)能力相對(duì)較弱。不過也有融資門檻低、時(shí)間短、成本低以及信息披露靈活、股權(quán)流通便捷、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)點(diǎn)，目前新三板的融資主要采用定向發(fā)行股票與銀行債務(wù)融資、發(fā)行中小企業(yè)私募債等方式籌集資金。所以雖然1919這9年的“上市”經(jīng)歷是要加個(gè)引號(hào)的，但也不妨礙1919從中受益，這近9年的時(shí)間里，1919融資超過27億元，其中備受關(guān)注的有兩筆，其一是2018年10月，阿里巴巴集團(tuán)對(duì)1919投資20億元，并成為其第二大股東；其二是2021年7月，融創(chuàng)系公司投資2億元認(rèn)購(gòu)1919股票。此外，1919的線下門店數(shù)量從43家增至2854家，線上業(yè)務(wù)也有顯著拓展，已經(jīng)成長(zhǎng)為酒類流通和新零售領(lǐng)域的代表性企業(yè)。

至于此次終止掛牌的原因，1919解釋稱：為進(jìn)一步提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，提高決策效率，降低經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)慎重考慮，決定申請(qǐng)股票在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。

不過，社交媒體上有流傳的未經(jīng)證實(shí)的1919招商負(fù)責(zé)人透露，1919計(jì)劃轉(zhuǎn)板港股上市。按照規(guī)則，1919想謀求在國(guó)內(nèi)主板上市或者在香港的上市，就需要從新三板先摘牌來做財(cái)務(wù)的規(guī)劃，或做企業(yè)股份的一些安排。

行業(yè)則普遍猜測(cè)，1919主動(dòng)摘牌有兩種可能，一是新三板的融資能力有限，公司摘牌以降低運(yùn)營(yíng)成本。二是公司為謀求國(guó)內(nèi)主板上市或港股上市做準(zhǔn)備，應(yīng)分拆有盈利能力的板塊進(jìn)行重組和股份調(diào)整。

中原基金執(zhí)行合伙人、白酒行業(yè)分析師晉育鋒認(rèn)為，1919此前獲得的多輪融資或都有對(duì)賭協(xié)議，如今很長(zhǎng)時(shí)間過去了，若公司業(yè)績(jī)持續(xù)不理想或可能觸發(fā)回購(gòu)。

1919究竟為何從新三板終止掛牌，摘牌后的1919又將走向何方，相信在不久的將來就會(huì)揭曉，酒度君暫且不做猜測(cè)。我們今天就來翻一翻1919這些年的財(cái)報(bào)，看看在這新三板“上市”的9年里，1919的成績(jī)到底如何。

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先看營(yíng)收。

2014年，1919實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元，在掛牌后不久就對(duì)外宣布定下了次年100億元的銷售額目標(biāo)。然而，2016年的營(yíng)收為28.87億元，與目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。但是這并不妨礙1919創(chuàng)始人楊陵江在2018年放出“5年1000億”的豪言，不過2019年，營(yíng)收僅為46.09億元。6月28日，也就是發(fā)布終止掛牌公告的前一天，1919發(fā)布了2022年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，1919在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.14億元，同比微增2.28%，尚不及千億目標(biāo)的5%。按照1919當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，不僅千億目標(biāo)可能性十分渺茫，連實(shí)現(xiàn)9年前定下的百億目標(biāo)看起來都有相當(dāng)難度。

再看利潤(rùn)。

剛掛牌時(shí)，1919還能實(shí)現(xiàn)盈利，其2014年歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)896萬元，2015年凈利潤(rùn)1209萬元。但是由于各種因素制約，1919從2016年便陷入虧損。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1919公司在2016年的歸母凈利潤(rùn)為-8657.63萬元、2017年為-4997.35萬元、2018年為-6.3億元、2019年為-5.3億元、2020年-2.77億元，連續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也連續(xù)五年為負(fù)。2021年終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)5132.2萬元，同比增長(zhǎng)118.5%，但也僅是曇花一現(xiàn)，2022年凈利潤(rùn)又轉(zhuǎn)為-365萬元，再度陷入虧損困境。烏龍的是，在此前1919官方發(fā)給媒體的新聞通稿中顯示2022年凈利潤(rùn)為1269萬元，與財(cái)報(bào)中-364.8萬元的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)相比，兩者出現(xiàn)較大出入，也由此引發(fā)股東以及行業(yè)的質(zhì)疑。對(duì)此，1919回應(yīng)稱，1269萬元是合并后凈利潤(rùn)。1919公司在平臺(tái)化模式后，總部讓利給了業(yè)務(wù)性合資公司，總部基本不賺錢，但合資子公司大部分賺錢。但這一說法并不能讓外界完全信服，并衍生出更多對(duì)1919實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的猜測(cè)。

三看現(xiàn)金流。

與利潤(rùn)狀況類似，近幾年1919公司現(xiàn)金流呈逐年下降的趨勢(shì)，2018-2022年，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為22.72億元、3.88億元、1.78億元、2.47億元、1.34億元。其中，2022年底因欠付天幕國(guó)際酒業(yè)的款項(xiàng)，楊陵江將持有的約91.20%股權(quán)工商登記至天幕國(guó)際酒業(yè)，用于實(shí)施股權(quán)讓與擔(dān)保。這意味著，1919的實(shí)際控股權(quán)在未來有可能會(huì)發(fā)生變更。數(shù)據(jù)顯示，2022年末，1919總資產(chǎn)約40.60億元，總負(fù)債約28.10億元，凈資產(chǎn)約12.47億元。合并資產(chǎn)負(fù)債率69.22%，負(fù)債率不小。

四看門店數(shù)量。

門店數(shù)量增長(zhǎng)，大概是過去9年間1919在數(shù)字上最亮眼的其中一筆。這9年，1919的業(yè)務(wù)模式逐漸由直營(yíng)模式向平臺(tái)化轉(zhuǎn)變，試圖通過輕資產(chǎn)平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、做大市場(chǎng)規(guī)模，帶來了門店數(shù)量的快速擴(kuò)張，其門店量從2014年的43家增至2022年的2854家，加盟店增長(zhǎng)在其中占據(jù)了較大比重，財(cái)報(bào)顯示，2020-2022年加盟店分別為1119家、1361家、2231家，分別占總門店數(shù)的58.04%、63.69%、78.17%。其中，2022年新開加盟店989家，占總新開門店數(shù)的99.6%。楊陵江更是宣稱，2023年，1919線下門店會(huì)力爭(zhēng)超過5000家。不過，在轉(zhuǎn)型加盟模式下，1919的關(guān)店數(shù)量同樣驚人，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年壹玖壹玖加盟店分別關(guān)閉了137家、449家、119家，并引發(fā)了行業(yè)關(guān)于開1919加盟店不賺錢的言論。對(duì)此，楊陵江今年初還在個(gè)人社交平臺(tái)上表示，1919的商業(yè)模式經(jīng)過8年驗(yàn)證后是成功的，1919的門店是賺錢的。

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五看融資。

登陸新三板，讓1919從一個(gè)行業(yè)異類，變成了資本的寵兒。在此期間，1919也曾獲得多輪融資。其中2018年10月，其向阿里巴巴集團(tuán)發(fā)行股票3927.73萬股，發(fā)行價(jià)格為50.92元/股。2021年7月，融創(chuàng)系公司也投資2億元認(rèn)購(gòu)1919股票。然而，1919的股價(jià)在停牌前已跌至5.25元/股，只有彼時(shí)阿里投資時(shí)出價(jià)的1/10?？胺Q瘋狂的融資，是1919這9年里，除瘋狂開店、關(guān)店外的另外一抹亮色。而且肉眼可見，1919的經(jīng)營(yíng)數(shù)字和獲得融資息息相關(guān)：在獲得阿里巴巴的20億投資輸血后，1919一年新開了836家門店，營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)歷史新高達(dá)66.20億元，同比增長(zhǎng)74.79%。當(dāng)年?duì)I業(yè)成本也同比增長(zhǎng)了94.88%，凈虧損擴(kuò)大至5.30億元，到2020上半年這筆錢就花完了，下一年1919就關(guān)閉了449家門店。到2021年融創(chuàng)系投資2個(gè)億后，1919在當(dāng)年久違地實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，只可惜這種趨勢(shì)并未持續(xù)到2022年。

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由此可見，在新三板“上市”這9年里，1919一方面瘋狂融資，另一方面瘋狂開店，試圖通過門店數(shù)量的增加來帶動(dòng)營(yíng)收的增長(zhǎng)，然而殘酷的事實(shí)是，1919門店數(shù)量越來越多，不僅營(yíng)收數(shù)字難達(dá)預(yù)期，在盈利的道路上更是舉步維艱，未能成為酒類流通行業(yè)的救世之主。

盡管這9年走的并不太理想，但行業(yè)對(duì)1919還是頗為寬容。作為一家起初業(yè)務(wù)主要集中在成都的線下酒行，楊陵江的1919以“1919酒類直供”打響了名聲，并通過資本的助力，驗(yàn)證了從B2C到O2O等諸多新零售思維在酒業(yè)的實(shí)踐，為行業(yè)開辟了新路。客觀而言，1919的困境，在一定程度上反映了當(dāng)下酒類流通、尤其是酒類連鎖門店的困難，但1919在線上業(yè)務(wù)的拓展，特別是剛剛過去的618大促，1919包攬?zhí)熵埵称沸袠I(yè)第一、酒水類目第一，榮獲抖音、快手酒水行業(yè)雙冠王，堪稱大獲全勝，也讓我們對(duì)1919的未來有了新的期待。