對(duì)酒鬼酒來(lái)說(shuō)，2023年將是關(guān)鍵的一年。

(相關(guān)資料圖)

文/每日財(cái)報(bào)呂明俠

作為白酒行業(yè)中的一大“黑馬”，酒鬼酒(000799.SZ)曾在2019年至2021年取得過(guò)極其亮眼的表現(xiàn)，特別是在股價(jià)方面，短短三年時(shí)間酒鬼酒就從最低的13元/股一路攀升到最高的275.59元/股，股價(jià)漲幅高達(dá)20倍，表現(xiàn)足以“傲視群雄”。

然而去年以來(lái)，酒鬼酒的股價(jià)便開(kāi)始跌跌不休，與此前的表現(xiàn)大相徑庭。截至7月4日收盤(pán)，酒鬼酒報(bào)收96.63元/股，才幾個(gè)月股價(jià)就已經(jīng)暴跌超過(guò)了30%。

當(dāng)然，伴隨著白酒行業(yè)邁入下行周期，各大酒企的股價(jià)都有所調(diào)整，所以酒鬼酒股價(jià)回調(diào)也在情理之中。但跌幅更為“突出”的背后，也不乏與其較為難賣(mài)、沖刺高端不順等問(wèn)題有關(guān)。接下來(lái)，酒鬼酒的表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)嗎？

NO.01

去庫(kù)存是首要任務(wù)

近期，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》稱，今年春節(jié)后，除茅臺(tái)外，因經(jīng)銷商急于變現(xiàn)，部分名酒品牌及二三線品牌市場(chǎng)成交價(jià)低于經(jīng)銷價(jià)，價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，與此同時(shí)相關(guān)品牌還伴隨著嚴(yán)重的庫(kù)存問(wèn)題。

根據(jù)酒鬼酒今年一季報(bào)顯示，酒鬼酒庫(kù)存壓力凸顯，重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)盤(pán)走弱，52度內(nèi)參酒、52度紅壇酒鬼酒價(jià)格分別下跌了100元、15元。

拉長(zhǎng)時(shí)間線，2020-2022年末，酒鬼酒的成品酒庫(kù)存量依次為2993噸、5914噸、7375噸。其中，內(nèi)參系列從632噸增至1347噸，酒鬼系列從1368噸增至5150噸，而產(chǎn)能若在2023年有望翻倍的話，其庫(kù)存壓力無(wú)疑將更大。

就存貨數(shù)據(jù)而言，2022年酒鬼酒的存貨為14.17億，是近幾年來(lái)的新高。而早在2018年時(shí)酒鬼酒的存貨僅為8.2億，隨后逐年分別提升至9.3億、10.27億、12.69億和14.17億，呈現(xiàn)逐年走高的態(tài)勢(shì)。

(制圖：每日財(cái)報(bào))

此外《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，酒鬼酒更危險(xiǎn)的信號(hào)或來(lái)自渠道庫(kù)存，這一點(diǎn)從其合同負(fù)債就能看出。因?yàn)榻?jīng)銷渠道庫(kù)存過(guò)高，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)銷商打款意愿減弱或者對(duì)未來(lái)的銷售預(yù)期不樂(lè)觀，畢竟酒廠普遍都是“先款后貨”的模式。

截至2022年末，酒鬼酒的合同負(fù)債為4.33億元，同比大降68.7%，占總資產(chǎn)的7.4%，而2021年末，合同負(fù)債高達(dá)13.82億元，占總資產(chǎn)的23%。到了2023年一季度末，其合同負(fù)債降至3.67億元，占總資產(chǎn)的比例也降至6%。

而如此數(shù)據(jù)背后，要么是酒賣(mài)不動(dòng)，經(jīng)銷商必須先去庫(kù)存。要么就是酒廠給的利潤(rùn)太低了，經(jīng)銷商沒(méi)有拿貨動(dòng)力。對(duì)一家酒企而言，不管是哪一種，都會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。

NO.02

成長(zhǎng)之路“驚”＞“喜”

湖南酒鬼酒一直是一個(gè)“神奇”的存在，白酒十二大香型中，馥郁香為酒鬼酒所獨(dú)創(chuàng)。所謂二者為兼，三者為復(fù)，馥郁香的酒鬼酒兼有濃、清、醬三大白酒基本香型的特征，一口三香，前濃、中清、后醬。

酒鬼酒的前身是吉首酒廠，創(chuàng)立于1956年，是湖南省湘西州的第一家作坊酒廠，后在1985年改名為湘西吉首釀酒總廠，并創(chuàng)立“酒鬼酒”品牌，躋身國(guó)有大型企業(yè)。

1996年，湘西湘泉酒總廠改制為湖南湘泉集團(tuán)，成為湖南省50家最早進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革的企業(yè)之一，次年，湘泉集團(tuán)發(fā)起創(chuàng)立酒鬼酒股份有限公司，酒鬼酒也于這一年在深交所上市，成為較早上市的一批白酒企業(yè)。

1998年，酒鬼酒凈利潤(rùn)達(dá)1.93億元，同比上漲20.3%，位居行業(yè)第二，僅次于當(dāng)時(shí)的五糧液。一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩，可謂出道即巔峰。

然而巔峰之后的數(shù)年間，酒鬼酒業(yè)績(jī)起伏不定，在白酒業(yè)快速發(fā)展的“黃金十年”中，逐漸被諸多同行超越。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，酒鬼酒的故事更多的是“驚”＞“喜”。上市26年來(lái)，酒鬼酒經(jīng)歷了數(shù)次大股東易主、10任董事長(zhǎng)、7任總經(jīng)理，合計(jì)約80位高管來(lái)來(lái)往往。

但是2010年左右之后，酒鬼酒的業(yè)績(jī)每況愈下，直到2015年中糧集團(tuán)全面接手。在中糧集團(tuán)對(duì)酒鬼酒的全方位的賦能下，酒鬼酒才迎來(lái)了發(fā)展中的轉(zhuǎn)折期。2015-2021年，公司總營(yíng)收規(guī)模逐步由6億元慢慢增長(zhǎng)至如今35億元規(guī)模，同期，公司總算重新實(shí)現(xiàn)盈利，7年凈利潤(rùn)23億元。

可以說(shuō)，在中糧集團(tuán)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)下，酒鬼酒著實(shí)實(shí)現(xiàn)了蛻變。但相比之下，酒鬼酒的盈利規(guī)模依然比不上全國(guó)性名酒品牌。

NO.03

高端次高端恢復(fù)緩慢

現(xiàn)階段，白酒行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局，貴州茅臺(tái)獨(dú)占鰲頭，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等龍頭企業(yè)緊隨其后。高端白酒梯隊(duì)則更為清晰，飛天茅臺(tái)(茅臺(tái))、普五(五糧液)、國(guó)窖1573(瀘州老窖)三分天下，茅臺(tái)占據(jù)了將近一半市場(chǎng)。

在次高端白酒市場(chǎng)，據(jù)西南證券研報(bào)梳理，習(xí)酒、劍南春、洋河股份、青花汾酒(山西汾酒)、今世緣、水井坊、郎酒、舍得酒業(yè)、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等眾多產(chǎn)品力或渠道力較強(qiáng)的品牌競(jìng)相涌入。

而從酒鬼酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，按價(jià)格從高到低依次為內(nèi)參系列、酒鬼系列和湘泉系列。實(shí)際表現(xiàn)上，2022年內(nèi)參系列及酒鬼系列銷量均低于產(chǎn)量，只有低端的湘泉銷量高于產(chǎn)量。

2022年，內(nèi)參系列營(yíng)收11.57億元，同比增長(zhǎng)11.88%，占營(yíng)收比重28.57%，較2021年下降1.72個(gè)百分點(diǎn)，去年低端的湘泉系列增速達(dá)到了25.69%。盡管經(jīng)過(guò)持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)之后，湘泉收入占比也僅為5.45%，規(guī)模僅為2億多元，低端產(chǎn)品短期內(nèi)實(shí)在無(wú)法成為收入支柱。

綜上，對(duì)酒鬼酒來(lái)說(shuō)，2023年將是關(guān)鍵的一年。一方面庫(kù)存與產(chǎn)能增加的矛盾將更加突出，另一方面與經(jīng)銷商的合作關(guān)系面臨調(diào)整。這也意味著，酒鬼酒在經(jīng)歷一季度的大幅下滑之后，能否在年內(nèi)得到恢復(fù)還需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。如不能妥善應(yīng)對(duì)，其二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)無(wú)疑將繼續(xù)面對(duì)壓力。